海螺水泥公布盈利預警。得益于水泥價格的大幅上漲，公司預計2017年凈利潤同比增長70-90%，較三季報指引的50-70%增長作了顯著上調。低庫存疊加北方范圍錯峰生產使得華東和華中地區的水泥供給在去年4季度一直較為緊張，推動了價格上漲。盈利預警隱含公司去年4季度凈利潤在48億-65億人民幣區間，其中值較我們預測的52億人民幣略高，更是大大高于市場預測的38億人民幣。我們推算公司12月份噸毛利已經到了140元/噸以上，考慮到水泥價格在12月一路上漲，華南水泥價格最近兩周更是有非常強勁的表現，我們預計當下的噸毛利水平要更在12月之上。我們上調2018年盈利預測10.8%至170億人民幣，上調目標價到46港元。維持買入評級。
我們認為上半年水泥行業將維持非常健康的供需關系。考慮到開發商庫存目前仍在低位，而且2017年土地購置一直在處于加速過程，我們認為房地產投資至少能在上半年維持穩健的增長。基建方面，近期結束的交通工作會議指出，將加大貧困地區基礎設施的投資，這有望成為今年基建投資增長的新引擎，確保需求的平穩增長。雖然水泥去產能計劃的正式落地仍需要更多時間，但是環保驅動的生產擾動還會繼續削減實際有效供給。錯峰生產正在更多省份得到實施，政府對環保的重視增強是一個結構性改變。除了良好的供需關系外，減少不必要競爭、維護行業利潤的理念得到了全行業的認可，這同樣有助于水泥價格維持高位運行。
隨著春節的臨近和雨雪天氣的增加，水泥需求將出現季節性的回落，企業出貨的速度應該會放慢，庫存將會有所回升。在這種情況下，水泥價格出現季節性的回調在所難免，如此高的價格和盈利將不會一直維持到春節以后。但我們認為即便出現價格回落，也不會改變上半年供需偏緊的格局。春節后隨著需求的季節性回暖將會再次打開水泥價格上行的窗口。春節期間的錯峰生產執行情況將是關鍵。
