錯峰啟動、環保高壓,供給收縮超預期。隨著11月15日采暖季的到來,北方地區部分省份陸續進入錯峰生產階段,我們觀察到本輪錯峰較去年的時間有所拉長。分區域看東北三省中黑龍江錯峰5個月,遼寧和吉林錯峰時間多達半年,持續時間較往年明顯延長;西北地區中除陜西外,區域四省市自治區的錯峰時間均有所延長;華東地區靠北的山東省執行錯峰計劃,今年錯峰比去年提前一個月;中南地區中屬于“2+26”城的河南省錯峰時間明顯加長,由原來的3個月延長至5個月。環保高壓下,年底前江蘇省錯峰20天,浙江計劃錯峰30天(實際可能10天),是水泥去產量的又一大增量,傳統錯峰疊加新加入的華東區域錯峰,整體供給收縮超過預期。
企業出貨良好、庫存低位,水泥價格大幅上漲。目前北方部分地區仍在冬季前趕工,需求旺盛下水泥緊缺,南方地區近來天氣晴好,需求也十分旺盛,但是由于南方企業供給收縮,疊加北方水泥今年很難南下,各大企業銷售旺盛,庫存維持在低位。低庫位下,水泥價格大幅上漲,我們看到溫州計劃第七輪起價,P.O42.5散裝到位高達500元,河南、山東地區水泥供需失衡,價格已超過500元/噸,山東部分地區的出廠價都已超過500元/噸,甚至高達550元/噸。
市場反應不夠充分,明年水泥價格大概率高于今年。市場目前較為擔心未來需求下滑帶來的沖擊,對水泥此次漲價的反應不夠充分。當前甚至以后一段時間的重點可能不在于需求:一是需求不大幅下滑的情況下,水泥價格可能維持在高位,價格帶來盈利的彈性遠大于需求下滑的影響;二是需求的下滑也未必對水泥的價格帶來較大的沖擊。當前各大水泥企業錯峰生產的意識不斷增強,疊加水泥窯爐可以隨時停工或開啟,有理由相信未來水泥的供給側是可控的,如果后續排污許可證措施執行力度較強,無疑又將壓縮水泥的產量。
在高價格,低庫存的起點上,明年水泥價格大概率高于今年,推薦海螺水泥、萬年青、上峰水泥、華新水泥以及祁連山。
