事件：
建研集團發布業績預告：公司上半年度營業收入預計為5.6億元，同比減少13.6%。歸母凈利潤8674萬元，同比減少20.7%。公司單二季度凈利約為4770萬元，同比減少22.9%。
點評：
減水劑業務下半年預計企穩：需求端，由于上半年華東地區雨水較多，下游開工推遲，導致減水劑業務銷量同比下滑。成本端，上游環氧乙烷價格較年初上漲約（華東地區中間價）20%，擠壓了公司利潤空間。但預計下半年公司減水劑業務有望企穩：一季度信貸釋放刺激了基建及房建投資升溫，華東地區雨水天氣客觀上拖延了下游施工進度，但隨著下半年天氣好轉，施工將繼續推進，帶動減水劑銷量回升。成本端，環氧乙烷今年上半年價格走勢與去年類似。2015年，環氧乙烷價格曾出現近32%漲幅，但下半年度由于需求低迷，價格又回到2015年年初位置。今年下半年下游需求依舊偏弱，環氧乙烷提價難以為繼，或復制去年價格走勢。減水劑盈利能力有望修復。
期待檢測業務突破：公司于2015年報中明確強調了“推進橫向延伸、投資并購并舉”，升華“跨國界、跨行業”的戰略。參考同類公司華測檢測及蘇交科發展經驗，并購是檢測業務快速發展的重要途徑。并購策略上，建研將由前期獨資或全資收購當地企業模式變為合資或控股的擴張模式。
合資模式有效調動了當地企業的政府及客戶資源優勢、激發子公司業務拓展積極性。此外公司亦正謀求與多地建科院合作的可能，亦積極尋找其他優質檢測類標的并購機會。期待下半年公司檢測業務有所突破。
投資篩選審慎，收益可觀：公司前期財務投資的跨境電商平臺有棵樹業務迎來快速擴張。近期有棵樹完成增發，增發4千萬股，募集資金5億元。公司所持有的有棵樹2千萬股成本為1.6億元，根據有棵樹最新估值，預期收益達9千萬元。隨著有棵樹業務快速擴張，未來投資收益可觀。
估值與評級：預計公司外延并購有望穩步推進，檢測業務持續擴張，混凝土外加劑企穩。預計公司16-18年歸母凈利潤為2.16億元、2.35億元和2.46億元，對應EPS為0.63元、0.69元和0.72元。
