2014年浙江龍盛全年業績有望持續超預期增長

　　重申對浙江龍盛的推薦。浙江龍盛作為國內和全球染料行業的領導者，充分受益于染料行業的高景氣。農歷新年以來，分散染料價格上漲了1000元/噸，活性染料價格上漲了2000-4000元/噸。環保因素下，染料產業鏈的中小染料及中間體企業逐步受到沖擊，關停或整頓，導致行業供求關系發生了根本性的逆轉。前一段時間閏土股份全資子公司江蘇和利瑞涉嫌填埋固廢涉嫌環境污染，被環保部門勒令停產整改，相關責任人被刑事拘留。此事件成為環保收緊大背景下的一個典型案例。作為行業龍頭，浙江龍盛在環境問題上始終處于行業領先水平，近幾年投入4億多元用于環保升級改造，環保處理水平和能力成為行業標桿。

具備安全邊際，估值有提升空間。由于染料價格始終處于上升通道中，且我們預計未來仍將進一步上漲，浙江龍盛2014年全年業績有望持續超預期增長。我們預計公司2013年凈利潤14億元，EPS0.92元，2014年全年凈利潤非常有望超過25億元，公司目前股價對應2014年PE僅為7.8倍，具備極強的安全邊際。我們認為，2013年染料行業的股價上漲更多的來源于行業反轉帶來的機遇，2014年染料股繼續表現則更加需要估值水平的提升。而我們認為，環保收嚴、市場格局、專利因素這三個行業驅動因素將成為行業穩定的基石，而行業的周期性也將因此大幅減弱，景氣周期可能長期維持，這將直接提升公司的估值水平。我們認為以浙江龍盛為代表的染料龍頭的最終的合理估值水平將維持在10-15倍的區間，如果以12倍為中值，我們認為目前階段浙江龍盛股價仍有50%以上的漲幅空間。