投資要點：
2013年下半年行業亮點在于增量需求是否實現
供需判斷上，供給端，我們預計2013年新增熟料產能約1.38億噸，新增供給壓力同比明顯減少，從需求與供給的凈增量比較來看，邊際供需略有改善，但是由于13年預計水泥總產能約達到30億噸，因此產能過剩依然是13年行業面臨的主要問題。在產能過剩較嚴重的情況下，我們認為行業盈利大幅提升可能性不大，鑒于邊際供需的改善，我們仍然認為行業基本面好于12年。
13年下半年行業關鍵仍然在于需求增量。從水泥行業下游需求來看，基建增量確定性較高，但增量釋放的時間點不確定，主要取決于新型城鎮化項目何時全面啟動；房地產投資情況好于之前的市場預期，，但是在政策松動可能性不大的情況下，預計房地產投資總體保持穩定增長的可能性較大。也就是說，水泥行業基本面若有較大改善，主要依賴于新增基建項目的開工，但是在目前延續性項目以及房地產需求支撐下，水泥行業今年增速也將高于去年，企業盈利將有一定好轉。
行業中長期面臨新型城鎮化帶來的機會
未來不論是“重轉型”還是“重投資”，新型城鎮化的推動都將帶動基礎設施建設以及房地產開發等，進而為水泥行業帶來機會。與成熟市場相比，我國人均水泥累計消費量預計至少還有18％以上的增長空間；基建也相對落后，具有相當大的提升空間；房地產方面，新型城鎮化的過程是城市老城區改造、城市新區建設以及農村新社區建設的共同發展，新增城市人口帶來新增住房需求，而已有住宅也具備更新需求，在不考慮農村市場存在升級換代需求的情況下，2011-2020年隨著城鎮化率的提升和居民生活的改善，城鎮住宅總需求約為125億平米，是2001-2010十年間住宅竣工面積的約2.5倍。
區域選擇上，我們仍然看好華東、西北甘肅以及華中
13年我們認為華東區域的產能過剩比相對最好，且新增產能壓力不大，下半年仍然看好，三季度是華東區域淡季，我們認為通過協同，價格波動幅度不會太大。西北區域整體而言新增供給較大，但是我們一直最看好甘肅，甘肅省水泥需求較好，尤其是大型項目帶動作用非常明顯。
給予行業“增持”評級
我們給予行業“增持”評級。建議關注：海螺水泥、祁連山、華新水泥。行業催化劑：固定資產投資加速；房地產政策放松；落后產能淘汰超預期。風險提示：固定資產投資大幅回落；房地產實施更嚴厲的調控政策。
2013年下半年行業亮點在于增量需求是否實現
供需判斷上，供給端，我們預計2013年新增熟料產能約1.38億噸，新增供給壓力同比明顯減少，從需求與供給的凈增量比較來看，邊際供需略有改善，但是由于13年預計水泥總產能約達到30億噸，因此產能過剩依然是13年行業面臨的主要問題。在產能過剩較嚴重的情況下，我們認為行業盈利大幅提升可能性不大，鑒于邊際供需的改善，我們仍然認為行業基本面好于12年。
13年下半年行業關鍵仍然在于需求增量。從水泥行業下游需求來看，基建增量確定性較高，但增量釋放的時間點不確定，主要取決于新型城鎮化項目何時全面啟動；房地產投資情況好于之前的市場預期，，但是在政策松動可能性不大的情況下，預計房地產投資總體保持穩定增長的可能性較大。也就是說，水泥行業基本面若有較大改善，主要依賴于新增基建項目的開工，但是在目前延續性項目以及房地產需求支撐下，水泥行業今年增速也將高于去年，企業盈利將有一定好轉。
行業中長期面臨新型城鎮化帶來的機會
未來不論是“重轉型”還是“重投資”，新型城鎮化的推動都將帶動基礎設施建設以及房地產開發等，進而為水泥行業帶來機會。與成熟市場相比，我國人均水泥累計消費量預計至少還有18％以上的增長空間；基建也相對落后，具有相當大的提升空間；房地產方面，新型城鎮化的過程是城市老城區改造、城市新區建設以及農村新社區建設的共同發展，新增城市人口帶來新增住房需求，而已有住宅也具備更新需求，在不考慮農村市場存在升級換代需求的情況下，2011-2020年隨著城鎮化率的提升和居民生活的改善，城鎮住宅總需求約為125億平米，是2001-2010十年間住宅竣工面積的約2.5倍。
區域選擇上，我們仍然看好華東、西北甘肅以及華中
13年我們認為華東區域的產能過剩比相對最好，且新增產能壓力不大，下半年仍然看好，三季度是華東區域淡季，我們認為通過協同，價格波動幅度不會太大。西北區域整體而言新增供給較大，但是我們一直最看好甘肅，甘肅省水泥需求較好，尤其是大型項目帶動作用非常明顯。
給予行業“增持”評級
我們給予行業“增持”評級。建議關注：海螺水泥、祁連山、華新水泥。行業催化劑：固定資產投資加速；房地產政策放松；落后產能淘汰超預期。風險提示：固定資產投資大幅回落；房地產實施更嚴厲的調控政策。
