日前，湖南金大地預披露招股書，公司此次擬發行3100萬股，擬在深交所上市，經查閱預披露的招股書發現，與多數擬IPO上市公司募投資金多投向其現有主要產品不同，金大地募投項目中的新品占其現有銷售比例極低，使未來風險難料，同時，金大地是在兼并集體企業湖南省懷化水泥一廠基礎上發展的，而彭忠喜身為水泥一廠領導，兼并過程涉嫌貓膩，另外，金大地凈利潤近一半來自稅收優惠，盈利前景堪憂。
老總靠巨額借款發家
金大地位于湖南省懷化市中方縣，為水泥生產企業，此次擬發行3100萬股，發行后總股本1.24億股，擬于深交所上市。2003年，金大地被認定為資源綜合利用企業，系利用當地資源豐富的石煤和石煤提釩后的選釩廢渣等作為生產水泥的硅質材和混合材。
金大地2011年每股收益1.33元，發行后攤薄到1元，按中小板平均市盈率31倍計算，上市后股價有望達到31元，實際控制人57歲的董事長彭忠喜持股4080萬股，為第一大股東，上市后身家將達12.65億元，而五名股東馬建軍、向澤強、肖建強、劉興軍、楊曉輝身家均在2億元以上。
申報稿稱，金大地有限整體變更為股份公司之前，彭忠喜共出資2550萬元，其中以貨幣出資2308.28萬元，除靠自身個體經營積累資金約400萬元，向彭忠友等7人累計借款2340萬元，其中彭忠友為彭忠喜兄弟，其他6人系彭忠喜朋友，但未披露具體情況，也未披露彭忠喜第一桶金是否系借款。
兼并集體企業藏貓膩
2001年1月，金大地前身金大地水泥有限成立，由六名自然人出資設立，彭忠喜控股。彭忠喜此前為懷化市鄉鎮企業供銷總公司（懷化供銷總公司）總經理、黨支部書記、懷化水泥一廠廠長，另外三名股東馬建軍、向澤強、劉興軍也來自懷化供銷總公司，楊曉輝身份不明。
2001年2月，經懷化供銷總公司批準，金大地水泥有限公司以承擔債務方式整體兼并懷化水泥一廠。懷化水泥一廠始建于1996年5月，為集體所有制，1998年12月建成投產，注冊資本240萬元，懷化供銷總公司是水泥一廠唯一出資人，令人蹊蹺的是，懷化水泥一廠投產僅兩年不到就資不抵債，截至2000年10月，賬面凈資產為-97萬元，經評估，凈資產變為-1029萬元。
申報稿顯示，金大地水泥有限公司是在使用金大地銷售公司“金大地”字號的基礎上注冊的，金大地銷售公司于1999年9月注冊，由劉興軍、懷化供銷總公司分別出資，但實際出資為懷化水泥一廠。
去年末流動負債達7億
據了解，金大地享受增值稅即征即退的稅收優惠，稅收優惠占凈利潤的比例逐年增加。
2011年凈利潤為12370.28萬元，稅收優惠占42.98%，而2010年、2009年分別為41.58%、39.03%。一旦政策發生變化，經營業績將大打折扣。
此外，金大地還具有短期償債風險，近三年的流動比率逐年降低，分別為0.66、0.52和0.49，速動比率分別為0.50、0.33和0.28。［流動比率=流動資產／流動負債，速動比率=（流動資產－存貨）／流動負債］。去年末流動負債高達7.03億元，其中短期借款就達2.77億元。
湖南金大地奇怪募投項目新品占比不足銷售8%
根據湖南金大地招股書中顯示，其募投項目中的新產品占銷售比重極低。公司募投項目為：“石煤提釩二次渣制備60kt/a白炭黑”、“石煤綜合利用技改”、“年產60萬m3商品砼攪拌站”三項目，并希望本次募集資金投資項目投產后，經營產品將由原來單一的水泥，變為以水泥為主，五氧化二釩、白炭黑和商品混凝土等多個產品。
但奇怪的是，招股書顯示，水泥產品的生產和銷售，目前在公司主營產品收入中仍占絕對地位達90%以上。本次募投項目新增的幾項產品：偏釩酸銨（五氧化二釩的初級產品）、白炭黑和混凝土全加起來，2011年占銷售比重不足8%。其中偏釩酸銨和白炭黑2009年、2010年、2011年的銷售金額占同期營業收入的比重分別為零、3.43%和5.83%。
雖然招股說明書中提到，“募投項目產品已經構成發行人主營業務的一部分”，并闡釋道“募投項目與水泥生產共同構成一個完整的循環經濟產業鏈，是主營業務的自然拓展和延伸，主營業務沒有發生重大變化?！眻蟾嫫趦龋肮疽研纬梢允嘿Y源為基礎，水泥產品為核心，五氧化二釩、白炭黑、商品混凝土和電力產品協同發展的產業布局?！钡c此同時，招股書承認風險：“五氧化二釩、白炭黑和商品混凝土作為新增產品，對公司的市場開拓能力提出了更高的要求，存在一定的市場開拓風險。”
此外，“由于公司循環經濟新產品尚未達產，產能和產量有限，同時對新客戶是否符合作為長期合作的對象也處于一個初步考察和評估階段，公司只與極少數客戶簽訂了正式的供應框架協議，其他客戶主要通過簡易的制式訂單進行交易?！?
另外，從目前數據看，新產品現有生產能力與募投后目標差距也非常之大募投后希望五氧化二釩新增產能1500噸，白炭黑新增產能6萬噸，商品混凝土新增產能60萬立方米。但目前年產偏釩酸銨460噸（折合五氧化二釩300噸）、白炭黑1萬噸、商品混凝土60萬立方米。
更奇怪的是，盡管白炭黑在該公司2011年8種主要產品的毛利率中排名第二，偏釩酸銨和混凝土卻分別排名倒數第一和第二，并低于8種產品的綜合毛利率水平。
業內人士分析指出：水泥行業整體面臨兼并重組、轉型升級，該公司此舉亦是轉型突破之舉。但企業轉型需要過程，且應做好風險控制。將尚在起步階段的項目拿來募投，等于完全把風險推向市場，若真的風險兌現，則買單者是廣大股民，“當然，若成功，則機遇也屬于股民”。
老總靠巨額借款發家
金大地位于湖南省懷化市中方縣，為水泥生產企業，此次擬發行3100萬股，發行后總股本1.24億股，擬于深交所上市。2003年，金大地被認定為資源綜合利用企業，系利用當地資源豐富的石煤和石煤提釩后的選釩廢渣等作為生產水泥的硅質材和混合材。
金大地2011年每股收益1.33元，發行后攤薄到1元，按中小板平均市盈率31倍計算，上市后股價有望達到31元，實際控制人57歲的董事長彭忠喜持股4080萬股，為第一大股東，上市后身家將達12.65億元，而五名股東馬建軍、向澤強、肖建強、劉興軍、楊曉輝身家均在2億元以上。
申報稿稱，金大地有限整體變更為股份公司之前，彭忠喜共出資2550萬元，其中以貨幣出資2308.28萬元，除靠自身個體經營積累資金約400萬元，向彭忠友等7人累計借款2340萬元，其中彭忠友為彭忠喜兄弟，其他6人系彭忠喜朋友，但未披露具體情況，也未披露彭忠喜第一桶金是否系借款。
兼并集體企業藏貓膩
2001年1月，金大地前身金大地水泥有限成立，由六名自然人出資設立，彭忠喜控股。彭忠喜此前為懷化市鄉鎮企業供銷總公司（懷化供銷總公司）總經理、黨支部書記、懷化水泥一廠廠長，另外三名股東馬建軍、向澤強、劉興軍也來自懷化供銷總公司，楊曉輝身份不明。
2001年2月，經懷化供銷總公司批準，金大地水泥有限公司以承擔債務方式整體兼并懷化水泥一廠。懷化水泥一廠始建于1996年5月，為集體所有制，1998年12月建成投產，注冊資本240萬元，懷化供銷總公司是水泥一廠唯一出資人，令人蹊蹺的是，懷化水泥一廠投產僅兩年不到就資不抵債，截至2000年10月，賬面凈資產為-97萬元，經評估，凈資產變為-1029萬元。
申報稿顯示，金大地水泥有限公司是在使用金大地銷售公司“金大地”字號的基礎上注冊的，金大地銷售公司于1999年9月注冊，由劉興軍、懷化供銷總公司分別出資，但實際出資為懷化水泥一廠。
去年末流動負債達7億
據了解，金大地享受增值稅即征即退的稅收優惠，稅收優惠占凈利潤的比例逐年增加。
2011年凈利潤為12370.28萬元，稅收優惠占42.98%，而2010年、2009年分別為41.58%、39.03%。一旦政策發生變化，經營業績將大打折扣。
此外，金大地還具有短期償債風險，近三年的流動比率逐年降低，分別為0.66、0.52和0.49，速動比率分別為0.50、0.33和0.28。［流動比率=流動資產／流動負債，速動比率=（流動資產－存貨）／流動負債］。去年末流動負債高達7.03億元，其中短期借款就達2.77億元。
湖南金大地奇怪募投項目新品占比不足銷售8%
根據湖南金大地招股書中顯示，其募投項目中的新產品占銷售比重極低。公司募投項目為：“石煤提釩二次渣制備60kt/a白炭黑”、“石煤綜合利用技改”、“年產60萬m3商品砼攪拌站”三項目，并希望本次募集資金投資項目投產后，經營產品將由原來單一的水泥，變為以水泥為主，五氧化二釩、白炭黑和商品混凝土等多個產品。
但奇怪的是，招股書顯示，水泥產品的生產和銷售，目前在公司主營產品收入中仍占絕對地位達90%以上。本次募投項目新增的幾項產品：偏釩酸銨（五氧化二釩的初級產品）、白炭黑和混凝土全加起來，2011年占銷售比重不足8%。其中偏釩酸銨和白炭黑2009年、2010年、2011年的銷售金額占同期營業收入的比重分別為零、3.43%和5.83%。
雖然招股說明書中提到，“募投項目產品已經構成發行人主營業務的一部分”，并闡釋道“募投項目與水泥生產共同構成一個完整的循環經濟產業鏈，是主營業務的自然拓展和延伸，主營業務沒有發生重大變化?！眻蟾嫫趦龋肮疽研纬梢允嘿Y源為基礎，水泥產品為核心，五氧化二釩、白炭黑、商品混凝土和電力產品協同發展的產業布局?！钡c此同時，招股書承認風險：“五氧化二釩、白炭黑和商品混凝土作為新增產品，對公司的市場開拓能力提出了更高的要求，存在一定的市場開拓風險。”
此外，“由于公司循環經濟新產品尚未達產，產能和產量有限，同時對新客戶是否符合作為長期合作的對象也處于一個初步考察和評估階段，公司只與極少數客戶簽訂了正式的供應框架協議，其他客戶主要通過簡易的制式訂單進行交易?！?
另外，從目前數據看，新產品現有生產能力與募投后目標差距也非常之大募投后希望五氧化二釩新增產能1500噸，白炭黑新增產能6萬噸，商品混凝土新增產能60萬立方米。但目前年產偏釩酸銨460噸（折合五氧化二釩300噸）、白炭黑1萬噸、商品混凝土60萬立方米。
更奇怪的是，盡管白炭黑在該公司2011年8種主要產品的毛利率中排名第二，偏釩酸銨和混凝土卻分別排名倒數第一和第二，并低于8種產品的綜合毛利率水平。
業內人士分析指出：水泥行業整體面臨兼并重組、轉型升級，該公司此舉亦是轉型突破之舉。但企業轉型需要過程，且應做好風險控制。將尚在起步階段的項目拿來募投，等于完全把風險推向市場，若真的風險兌現，則買單者是廣大股民，“當然，若成功，則機遇也屬于股民”。
