去年一號文件提出未來十年水利投資4萬億，從土地出讓收益中計提10%用于農田水利建設等大方向后，今年水利政策更加細化，切實敦促落實。今年一號文強調計提土地出讓收益的中央和地方統籌。3月七部委發布《關于進一步做好水利改革發展金融服務的意見》，把水利投資為未來基礎設施優先發展領域。水利十二五規劃已經上報。
水利水電去年是政策年，今年則是執行年。我們預計今年的水利投資力度大幅增強，原因有三：(1)民生需要：我國旱澇災害頻發，水利設施老化抗災能力差；城市化和水源污染帶來供水壓力。水利建設為民生實際需求。(2)政府投資：7.5%GDP增速目標仍需投資拉動，水利等民生工程相對于房地產、出口是更好的拉動內需的投資。(3)跟蹤項目：去年已加快大型水利項目審批力度，今年有開工建設的條件。
中央政府層面顯示今年水利建設將有明顯加速。(1)中央預算內投資用于水利建設資金為683億元，較去年增87%。水利建設基金、南水北調工程基金、國家重大水利工程建設基金合計達422億元，同增69%。(2)從發改委審批看，去年批復重點水利項目46項，總投資1842億，同增175%。通過可研和初設概算的項目達680億，預計這些將在今年正式開工；立項的項目有770億，部分會開始招標。
從地方政府看，(1)各地十二五水利規劃較十一五增206%，今年計劃投資額較去年平均增30%。(2)從大項目進度看，今年預計啟動吉林122億引松供水項目、遼寧200多億東水西調項目配套，安徽10年內將投資1929億元治理淮河，引江濟淮工程一期引江濟巢項目87億今春有望開工，168億引漢濟渭項目去年通過項目建議書，近150億的山西大水網建設四大骨干工程今年將開工建設。(3)從草根調研情況看，貴州目前計劃432個水利項目已是十一五兩倍。
選股邏輯：(1)批復項目中大項目占比增加，100億以上大項目今年密集開工，利好安徽水利、葛洲壩、粵水電等上市水利水電建筑商。(2)引水工程多用混凝土管道，管道投資占比約26%。國統在東北、新疆、西南占據優勢；青龍在寧夏附近省區市占率高；巨龍在東部沿海進軍西部。去年訂單已體現但因資金不到位收入確認慢，今年資金到位，業績釋放；同時項目開工增加促進公司訂單增速。
我們的觀點：水利水電去年上漲因國家政策大力支持體現主題性機會，但簽訂合同并未有充分體現，今年我們認為水利水電價值將逐步由主題性過渡到新簽訂合同層面的發掘，政策將逐步落實，新簽訂合同將逐步顯露，價值進一步發掘和演繹。推薦估值較低的安徽水利、葛洲壩、粵水電，和高彈性的國統股份、青龍管業和巨龍管業。
