事件描述塔牌集團公布2011年半年報，其主要內容為：
報告期內實現營業收入194，573.63萬元、營業利潤39，358.56萬元、利潤總額39，257.76萬元，同比分別增長50.40%、157.09%、155.95%；實現歸屬母公司凈利潤29，048.84萬元，同比增長157.90%，折EPS為0.35元。
事件評論第一，水泥業務量價齊升+期間費用降，公司業績爆發式增長報告期內，公司業績保持高速增長，營業收入為194，573.63萬元，同比增速達到50.40%；歸屬于母公司股東凈利潤29，048.84萬元，比上年同期增長157.90%。分季度來看，二季度的業績好于一季度。二季度公司實現營業收入112，959.66萬元，同比增長65.56%；歸屬母公司凈利潤17，718.39萬元，同比增長170.90%。從整個報告期來看，公司凈利大幅增長的最主要要原因是公司水泥業務量價齊升。
上半年廣東水泥價格持續高位運行。廣州水泥市場延續了自去年年末以來的高景氣度，今年上半年高標號水泥價格大部分時間都維持在455元的高價。今年1季度廣東水泥市場并沒有因為是淡季而降溫，相反，市場的高景氣度甚至使得公司1季度的盈利能力超過了去年四季度。期間費率的改善成為凈利大增的又一助推。我們可以看到公司2季度的期間費率僅為8.41%，不僅為公司歷史最低值，哪怕與成本控制最好的海螺水泥相比也絲毫不遜色。第二，供給收緊+需求旺盛+區域龍頭，公司水泥業務高盈利能力還將持續今年全國水泥落后產能淘汰大幅超預期，廣東省淘汰力度也在加大，粵東地區是廣東落后產能占比最高的地區，在總共2000萬噸的產能中，有近900萬噸的落后產能，落后產能比達到了45%。除了公司之外，大多是規模較小，工藝較落后的水泥企業。而公司落后產能占比不到9%，因此淘汰落后產能利好公司，屆時公司在粵東的市場占有率有望提高到75%以上。在新增方面，我們認為即使新線放開，也是基于落后產能等量置換的原則，并且一旦新線放開，公司作為區域龍頭或將率先獲批（公司計劃兩條總計近800萬噸的生產線待批）。
從公司所處區域來看，粵東屬廣東相對落后地區，具備后發優勢，彈性更大，更有國家和省政府的政策傾向。去年廣東發改委就發布了《關于促進粵東地區實現"五年大變化"的指導意見》，該意見要求2011年粵東地區城鎮化率從目前的56%提高到60%以上，將有效保障水泥需求。
工信部等部委近期連連發出促進水泥等8大行業整合的跡象，塔牌等區域龍頭將從中得益。
第三，商品混凝土+預應力管樁，產業鏈向下延伸目前來看，商混收入占比還比較小，但我們認為隨著公司上下游產業鏈的打通，利用其水泥業務在粵東的領先地位將推進其商混業務迅速推進。目前公司已建成15條商混線總計720萬方已投產，1條在建，原規劃的9條二期項目由于市場競爭激烈放棄繼續投建，改為興寧、武平和全南三個項目。目前已使用募集資金15140萬元，計劃后續仍需投入資金8298萬元。預應力管樁方面，公司去年10月和今年7月公告分別在梅州豐順和福建漳州興建年產120萬米PHC管樁生產線，預計今年9月和明年7月可以投產。
第四，隨著9月份水泥旺季的到來以及高溫多雨天氣的遠去，廣東需求將回升。公司作為粵東地區的龍頭，將充分受益粵東地區的快速發展。下半年保障房和水利建設的開工也將進一步提升市場景氣度。另外，上周的廣西限電同時也引領廣東珠三角熟料價格上漲20-30元/噸，若限電持續，這一影響也將持續一段時間。預計2011-2013年EPS分別為0.73、0.81和0.97元，對應PE分別為18、16和13倍。
報告期內實現營業收入194，573.63萬元、營業利潤39，358.56萬元、利潤總額39，257.76萬元，同比分別增長50.40%、157.09%、155.95%；實現歸屬母公司凈利潤29，048.84萬元，同比增長157.90%，折EPS為0.35元。
事件評論第一，水泥業務量價齊升+期間費用降，公司業績爆發式增長報告期內，公司業績保持高速增長，營業收入為194，573.63萬元，同比增速達到50.40%；歸屬于母公司股東凈利潤29，048.84萬元，比上年同期增長157.90%。分季度來看，二季度的業績好于一季度。二季度公司實現營業收入112，959.66萬元，同比增長65.56%；歸屬母公司凈利潤17，718.39萬元，同比增長170.90%。從整個報告期來看，公司凈利大幅增長的最主要要原因是公司水泥業務量價齊升。
上半年廣東水泥價格持續高位運行。廣州水泥市場延續了自去年年末以來的高景氣度，今年上半年高標號水泥價格大部分時間都維持在455元的高價。今年1季度廣東水泥市場并沒有因為是淡季而降溫，相反，市場的高景氣度甚至使得公司1季度的盈利能力超過了去年四季度。期間費率的改善成為凈利大增的又一助推。我們可以看到公司2季度的期間費率僅為8.41%，不僅為公司歷史最低值，哪怕與成本控制最好的海螺水泥相比也絲毫不遜色。第二，供給收緊+需求旺盛+區域龍頭，公司水泥業務高盈利能力還將持續今年全國水泥落后產能淘汰大幅超預期，廣東省淘汰力度也在加大，粵東地區是廣東落后產能占比最高的地區，在總共2000萬噸的產能中，有近900萬噸的落后產能，落后產能比達到了45%。除了公司之外，大多是規模較小，工藝較落后的水泥企業。而公司落后產能占比不到9%，因此淘汰落后產能利好公司，屆時公司在粵東的市場占有率有望提高到75%以上。在新增方面，我們認為即使新線放開，也是基于落后產能等量置換的原則，并且一旦新線放開，公司作為區域龍頭或將率先獲批（公司計劃兩條總計近800萬噸的生產線待批）。
從公司所處區域來看，粵東屬廣東相對落后地區，具備后發優勢，彈性更大，更有國家和省政府的政策傾向。去年廣東發改委就發布了《關于促進粵東地區實現"五年大變化"的指導意見》，該意見要求2011年粵東地區城鎮化率從目前的56%提高到60%以上，將有效保障水泥需求。
工信部等部委近期連連發出促進水泥等8大行業整合的跡象，塔牌等區域龍頭將從中得益。
第三，商品混凝土+預應力管樁，產業鏈向下延伸目前來看，商混收入占比還比較小，但我們認為隨著公司上下游產業鏈的打通，利用其水泥業務在粵東的領先地位將推進其商混業務迅速推進。目前公司已建成15條商混線總計720萬方已投產，1條在建，原規劃的9條二期項目由于市場競爭激烈放棄繼續投建，改為興寧、武平和全南三個項目。目前已使用募集資金15140萬元，計劃后續仍需投入資金8298萬元。預應力管樁方面，公司去年10月和今年7月公告分別在梅州豐順和福建漳州興建年產120萬米PHC管樁生產線，預計今年9月和明年7月可以投產。
第四，隨著9月份水泥旺季的到來以及高溫多雨天氣的遠去，廣東需求將回升。公司作為粵東地區的龍頭，將充分受益粵東地區的快速發展。下半年保障房和水利建設的開工也將進一步提升市場景氣度。另外，上周的廣西限電同時也引領廣東珠三角熟料價格上漲20-30元/噸，若限電持續，這一影響也將持續一段時間。預計2011-2013年EPS分別為0.73、0.81和0.97元，對應PE分別為18、16和13倍。
