投資要點
1、2010年供給大于邊際需求，新增產能沖擊是主導因素；11年新增產能投產放緩，供求關系好轉。
(1)需求方面：地產調控壓力仍將持續，關注房屋供給增加、保障房建設的政策利好。09年基建投資對水泥需求的拉動作用效用遞減；但該領域水泥用量處于高峰期。短期來看，房地產調控影響下期水泥需求受到影響；增加供給、保障房建設的調控政策手段，長期來看將提升房地產對水泥的需求。關注7月底即將公布未來三年保障房建設規劃。
(2)供給方面：09年水泥行業高固定資產投資形成的新增產能，對10-11年上半年造成較大的供給壓力；今年落后水泥產能淘汰9155萬噸，任務明確。水泥行業固定資產投資增速大幅下滑，預計11年供給壓力減緩。
(3)煤炭價格上漲增加成本壓力；2010年下半年水泥行業業績增長將表現在企業產銷規模擴大、并購重組使得市場控制力增強。
2、維持水泥行業“推薦”評級。盡管房地產調控對水泥行業估值的壓制仍將持續、新增產能供給壓力較大，但目前水泥板塊估值處于歷史低位，主要水泥企業2010年PE為12倍左右，進入中長期投資價值區間。而7月公布保障房規劃、9月關停落后水泥產能等政策，增加供給的調控思路正在落實中，未來預期良好。
3、投資思路方面，建議關注以下投資機會：(1)落后水泥產能淘汰，廣東、河北、山西、湖南受益大；(2)保障房建設，財政實力較強的東部城市及直轄市有望超預期；(3)新疆主題投資，十二五期間固定資產投資同比翻番拉動水泥需求高速增長；(4)并購重組，通過區域市場整合提升市場控制力。
4、風險提示：經濟回暖后基建投資力度放緩；房地產調控政策影響未來水泥需求；煤炭價格上漲削弱水泥行業盈利能力；落后水泥產能淘汰政策及新建產能限制政策低于預期。
1、2010年供給大于邊際需求，新增產能沖擊是主導因素；11年新增產能投產放緩，供求關系好轉。
(1)需求方面：地產調控壓力仍將持續，關注房屋供給增加、保障房建設的政策利好。09年基建投資對水泥需求的拉動作用效用遞減；但該領域水泥用量處于高峰期。短期來看，房地產調控影響下期水泥需求受到影響；增加供給、保障房建設的調控政策手段，長期來看將提升房地產對水泥的需求。關注7月底即將公布未來三年保障房建設規劃。
(2)供給方面：09年水泥行業高固定資產投資形成的新增產能，對10-11年上半年造成較大的供給壓力；今年落后水泥產能淘汰9155萬噸，任務明確。水泥行業固定資產投資增速大幅下滑，預計11年供給壓力減緩。
(3)煤炭價格上漲增加成本壓力；2010年下半年水泥行業業績增長將表現在企業產銷規模擴大、并購重組使得市場控制力增強。
2、維持水泥行業“推薦”評級。盡管房地產調控對水泥行業估值的壓制仍將持續、新增產能供給壓力較大，但目前水泥板塊估值處于歷史低位，主要水泥企業2010年PE為12倍左右，進入中長期投資價值區間。而7月公布保障房規劃、9月關停落后水泥產能等政策，增加供給的調控思路正在落實中，未來預期良好。
3、投資思路方面，建議關注以下投資機會：(1)落后水泥產能淘汰，廣東、河北、山西、湖南受益大；(2)保障房建設，財政實力較強的東部城市及直轄市有望超預期；(3)新疆主題投資，十二五期間固定資產投資同比翻番拉動水泥需求高速增長；(4)并購重組，通過區域市場整合提升市場控制力。
4、風險提示：經濟回暖后基建投資力度放緩；房地產調控政策影響未來水泥需求；煤炭價格上漲削弱水泥行業盈利能力；落后水泥產能淘汰政策及新建產能限制政策低于預期。
