建研集團主要從事建設綜合技術服務和新型建筑材料研發、生產、銷售。公司是福建省內業務收入、檢測能力和檢測技術均排名第一的建設工程檢測機構，是我國海峽西岸經濟區建設綜合技術服務的龍頭企業，建筑材料的生產規模與技術水平居行業前列。
建研集團周四上市定位分析
一、公司基本面分析
建研集團主要從事建設綜合技術服務和新型建筑材料研發、生產、銷售。公司是福建省內業務收入、檢測能力和檢測技術均排名第一的建設工程檢測機構，是我國海峽西岸經濟區建設綜合技術服務的龍頭企業，建筑材料的生產規模與技術水平居行業前列。
公司的主營業務涵蓋以建設工程質量檢測為主的建設綜合技術服務、混凝土外加劑和商品混凝土生產。目前工程檢測項目在廈門市場占有率約為60％。主要三項業務建設綜合技術服務、混凝土外加劑和商品混凝土生產占比分別為30.21％、34.67％和25.96％;而從毛利構成看,技術服務和混凝土外加劑業務的毛利占比分別達到61.27％％和28.63％,合計貢獻總毛利的90％,成為公司最大的盈利來源。
二、上市首日定位預測
國泰君安：建研集團上市首日漲幅可達20％,對應股價為28.4~30.7元
公司主業。公司的總體業務集中在兩大方面;一是建設綜合技術服務(主要是建設工程質量檢測與鑒定),二是新型建筑材料,新型材料中又分為商品混凝土與混凝土外加劑。技術服務占比為30％,商品混凝土為26％,混凝土外加劑為35％,但是依次的毛利貢獻情況為61％、5％、26％。技術服務的毛利率最高,商品混凝土毛利率最低。
公司優勢。廈門建科院是國內最早從事建設綜合技術服務的機構之一。
具有品牌優勢,人才優勢、技術優勢、資質優勢。具有高級職稱的員工49名。公司擁有9項專利、申請9項、專有技術10多個。公司是福建省建設系統唯一一家取得跨建設與交通兩系統檢測資質的檢測機構,同時擁有中國合格評定國家認可委員會實驗室認可證書、檢查機構認可證書等15項重要資質。
市場巨大。國內固定資產投資處于高位,房地產經適房、基建項目(鐵路公路橋梁等)蓬勃開展,對商品混凝土,外加劑、建筑檢測都提出了大量需求。政策提出對舊房要進行周期性檢測是建筑檢測的一個巨大市場。預測建筑檢測10年市場約6.21億元,11年約6.91億元,12年約7.41億元。第三代混凝土外加劑具有環保安全便宜的優勢,預計2012年市場需求859萬噸。
行業特點:區域性、周期性、季節性。建筑檢測與商品混凝土顯著受制于區域性,建筑檢測由于檢測設備不便利、檢測時效性、檢測環境嚴格、省級區域管理體制;商品混凝土容易凝結。
盈利預測。根據對行業與公司的分析,我們預測公司2010~2012年實現的凈利潤為8529萬元、14459萬元、20390萬元。對應的每股收益分別為0.71元、1.20元、1.70元。
估值。2010年類比公司的平均市盈率為40倍,最近發行的10只中小板股票的發行市盈率為37倍,所以,我們認為亞廈股份（002375）的合理的市盈率約為37~40倍。考慮到發行市場的價格有所折讓,我們認為合理的發行市盈率在33.3~36.0倍。根據最近中小板上市公司首日漲幅115％,我們預測公司上市首日漲幅可達20％,對應股價為28.4~30.7元。
上海證券：建研集團合理估值區間為16.25-19.50元
福建省建筑檢測行業龍頭企業。
公司是福建省建設工程質量檢測業務龍頭企業,是國內最早從事建設綜合技術服務的機構之一,公司在我國東南沿海,尤其是海峽西岸經濟區樹立了權威的市場地位。
公司三項主要業務發展各有特色。
公司工程檢測業務從業時間久,經驗豐富,具有一定權威性;公司的商品混凝土業務區域性較強;公司混凝土外加劑第三代具有知識產權,其性價比遠高于第二代,如果能夠順利推廣,可為公司帶來新的利潤增長點。
盈利預測。
我們預計隨著產能及銷售網絡的擴大,公司未來兩年將可實現快速增長,不考慮外加劑業務的迅速擴張的可能性,我們保守預計2010-2011年歸于母公司的凈利潤將實現年遞增13.55％和21.71％,相應的稀釋后每股收益為0.65元和0.79元。
定價結論。
綜合考慮可比公司以及最近上市的中小板股票的估值情況,我們認為給公司2010年25-30倍市盈率較為合理,公司合理估值區間為16.25-19.50元。
預測機構單位:元
愛建證券32.2-36.4
國泰君安28.4-30.7
海通證券（600837）26.0-31.2
上海證券16.3-19.5
申銀萬國23.0-26.6
中信建投25.0-31.3
三、公司競爭優勢分析
1、公司在所在的子行業中具備一定的優勢。(1)建設綜合技術服務行業。廈門建科院是國內最早從事建設綜合技術服務的機構之一，自1985年從事建設工程質量檢測業務以來，依托強大的人才、技術優勢，逐漸發展成為以建設工程質量檢測與鑒定為主，眾多建設技術領域的綜合技術服務提供商。(2)商品混凝土。2009年，公司商品混凝土產量達到37.63萬立方米，銷售收入9,445.45萬元，在廈門市商品混凝土行業22家企業中位居第7名，市場占有率約為5％。(3)混凝土添加劑。2009年，科之杰新材料混凝土外加劑銷售量達到6.42萬噸，銷售收入12,615.02萬元，在福建省商品混凝土外加劑市場占有率達到43.2％，是目前福建省規模最大、技術實力最強的混凝土外加劑生產企業。
2、公司在多個產品和服務領域積累了雄厚的技術力量。廈門建科院前身是成立于1980年的科研院所，主要從事建設領域新技術、新工藝、新材料、新設備的開發、推廣和應用，經過30年的積累，公司在建筑領域，尤其是在建設綜合技術服務、混凝土施工、混凝土外加劑等多個領域積累了雄厚的技術力量。公司具有自主創新的技術開發能力。
3、公司擁有豐富的建筑行業從業經驗。公司擁有30年建筑行業從業經驗，提供的建設綜合技術服務貫穿建筑工程立項、施工、竣工、在役使用、改建、擴建直至達到使用壽命極限的拆除前整個過程。公司在提供建設綜合技術服務過程中積累了豐富的建筑施工技術、建材質量控制方面的經驗和廣泛的建筑行業客戶網絡。豐富的行業經驗讓公司在競爭中掌握主動。
建研集團周四上市定位分析
一、公司基本面分析
建研集團主要從事建設綜合技術服務和新型建筑材料研發、生產、銷售。公司是福建省內業務收入、檢測能力和檢測技術均排名第一的建設工程檢測機構，是我國海峽西岸經濟區建設綜合技術服務的龍頭企業，建筑材料的生產規模與技術水平居行業前列。
公司的主營業務涵蓋以建設工程質量檢測為主的建設綜合技術服務、混凝土外加劑和商品混凝土生產。目前工程檢測項目在廈門市場占有率約為60％。主要三項業務建設綜合技術服務、混凝土外加劑和商品混凝土生產占比分別為30.21％、34.67％和25.96％;而從毛利構成看,技術服務和混凝土外加劑業務的毛利占比分別達到61.27％％和28.63％,合計貢獻總毛利的90％,成為公司最大的盈利來源。
二、上市首日定位預測
國泰君安：建研集團上市首日漲幅可達20％,對應股價為28.4~30.7元
公司主業。公司的總體業務集中在兩大方面;一是建設綜合技術服務(主要是建設工程質量檢測與鑒定),二是新型建筑材料,新型材料中又分為商品混凝土與混凝土外加劑。技術服務占比為30％,商品混凝土為26％,混凝土外加劑為35％,但是依次的毛利貢獻情況為61％、5％、26％。技術服務的毛利率最高,商品混凝土毛利率最低。
公司優勢。廈門建科院是國內最早從事建設綜合技術服務的機構之一。
具有品牌優勢,人才優勢、技術優勢、資質優勢。具有高級職稱的員工49名。公司擁有9項專利、申請9項、專有技術10多個。公司是福建省建設系統唯一一家取得跨建設與交通兩系統檢測資質的檢測機構,同時擁有中國合格評定國家認可委員會實驗室認可證書、檢查機構認可證書等15項重要資質。
市場巨大。國內固定資產投資處于高位,房地產經適房、基建項目(鐵路公路橋梁等)蓬勃開展,對商品混凝土,外加劑、建筑檢測都提出了大量需求。政策提出對舊房要進行周期性檢測是建筑檢測的一個巨大市場。預測建筑檢測10年市場約6.21億元,11年約6.91億元,12年約7.41億元。第三代混凝土外加劑具有環保安全便宜的優勢,預計2012年市場需求859萬噸。
行業特點:區域性、周期性、季節性。建筑檢測與商品混凝土顯著受制于區域性,建筑檢測由于檢測設備不便利、檢測時效性、檢測環境嚴格、省級區域管理體制;商品混凝土容易凝結。
盈利預測。根據對行業與公司的分析,我們預測公司2010~2012年實現的凈利潤為8529萬元、14459萬元、20390萬元。對應的每股收益分別為0.71元、1.20元、1.70元。
估值。2010年類比公司的平均市盈率為40倍,最近發行的10只中小板股票的發行市盈率為37倍,所以,我們認為亞廈股份（002375）的合理的市盈率約為37~40倍。考慮到發行市場的價格有所折讓,我們認為合理的發行市盈率在33.3~36.0倍。根據最近中小板上市公司首日漲幅115％,我們預測公司上市首日漲幅可達20％,對應股價為28.4~30.7元。
上海證券：建研集團合理估值區間為16.25-19.50元
福建省建筑檢測行業龍頭企業。
公司是福建省建設工程質量檢測業務龍頭企業,是國內最早從事建設綜合技術服務的機構之一,公司在我國東南沿海,尤其是海峽西岸經濟區樹立了權威的市場地位。
公司三項主要業務發展各有特色。
公司工程檢測業務從業時間久,經驗豐富,具有一定權威性;公司的商品混凝土業務區域性較強;公司混凝土外加劑第三代具有知識產權,其性價比遠高于第二代,如果能夠順利推廣,可為公司帶來新的利潤增長點。
盈利預測。
我們預計隨著產能及銷售網絡的擴大,公司未來兩年將可實現快速增長,不考慮外加劑業務的迅速擴張的可能性,我們保守預計2010-2011年歸于母公司的凈利潤將實現年遞增13.55％和21.71％,相應的稀釋后每股收益為0.65元和0.79元。
定價結論。
綜合考慮可比公司以及最近上市的中小板股票的估值情況,我們認為給公司2010年25-30倍市盈率較為合理,公司合理估值區間為16.25-19.50元。
預測機構單位:元
愛建證券32.2-36.4
國泰君安28.4-30.7
海通證券（600837）26.0-31.2
上海證券16.3-19.5
申銀萬國23.0-26.6
中信建投25.0-31.3
三、公司競爭優勢分析
1、公司在所在的子行業中具備一定的優勢。(1)建設綜合技術服務行業。廈門建科院是國內最早從事建設綜合技術服務的機構之一，自1985年從事建設工程質量檢測業務以來，依托強大的人才、技術優勢，逐漸發展成為以建設工程質量檢測與鑒定為主，眾多建設技術領域的綜合技術服務提供商。(2)商品混凝土。2009年，公司商品混凝土產量達到37.63萬立方米，銷售收入9,445.45萬元，在廈門市商品混凝土行業22家企業中位居第7名，市場占有率約為5％。(3)混凝土添加劑。2009年，科之杰新材料混凝土外加劑銷售量達到6.42萬噸，銷售收入12,615.02萬元，在福建省商品混凝土外加劑市場占有率達到43.2％，是目前福建省規模最大、技術實力最強的混凝土外加劑生產企業。
2、公司在多個產品和服務領域積累了雄厚的技術力量。廈門建科院前身是成立于1980年的科研院所，主要從事建設領域新技術、新工藝、新材料、新設備的開發、推廣和應用，經過30年的積累，公司在建筑領域，尤其是在建設綜合技術服務、混凝土施工、混凝土外加劑等多個領域積累了雄厚的技術力量。公司具有自主創新的技術開發能力。
3、公司擁有豐富的建筑行業從業經驗。公司擁有30年建筑行業從業經驗，提供的建設綜合技術服務貫穿建筑工程立項、施工、竣工、在役使用、改建、擴建直至達到使用壽命極限的拆除前整個過程。公司在提供建設綜合技術服務過程中積累了豐富的建筑施工技術、建材質量控制方面的經驗和廣泛的建筑行業客戶網絡。豐富的行業經驗讓公司在競爭中掌握主動。
