東興證券與凱基證券合辦的“海峽兩岸2010年投資策略會(huì)” 1月7日至8日在廈門(mén)召開(kāi)。會(huì)議的核心議題是“中小板、新能源、電子行業(yè)”。東興證券機(jī)械行業(yè)研究員楊麗萍在演講時(shí)表示，產(chǎn)品需求空間巨大并增長(zhǎng)快速的行業(yè)是成就高成長(zhǎng)公司的條件，重點(diǎn)推薦三一重工、秦川發(fā)展、華東數(shù)控、中鼎股份、中國(guó)南車(chē)、時(shí)代新材、柳工、中聯(lián)重科、廣東鴻圖等公司。下文為楊麗萍所做的2010年機(jī)械行業(yè)投資策略報(bào)告。
楊麗萍：大家好我是東興證券機(jī)械行業(yè)的分析師是楊麗萍。在今天報(bào)告主題是順勢(shì)而為成長(zhǎng)為王。
為實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)我們常識(shí)通過(guò)三個(gè)步驟來(lái)達(dá)到，首先我們引入兩個(gè)例子，通過(guò)對(duì)這兩個(gè)已經(jīng)成長(zhǎng)為舉行公司的企業(yè)來(lái)分析構(gòu)建六維分析體系。
第二個(gè)部分，基于六維分析法透視上市公司成長(zhǎng)能力。
我們將綜合這些分析選擇六個(gè)指標(biāo)非常優(yōu)越的公司做我們的投資策略。
首先我們看一下，這兩個(gè)成長(zhǎng)例子，全球機(jī)械龍頭卡特彼勒，他是全球最大的工程機(jī)械公司，世界500強(qiáng)排名第144位，200年公司營(yíng)業(yè)收入513.24億美元，是中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)08年銷(xiāo)售額2773億人民幣的1.26倍。他為什么成長(zhǎng)的如此好呢？原因是什么呢，主要?dú)w納為六各方面，他產(chǎn)品定位為工程機(jī)械，產(chǎn)品需求空間巨大，他的成長(zhǎng)迅速，受益于全球工業(yè)化推進(jìn)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，工程機(jī)械、中重型發(fā)動(dòng)機(jī)全球市場(chǎng)占有率22.5%，27%，全球第一。
注重研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用收入比持續(xù)在3%以上。
工程機(jī)械發(fā)動(dòng)機(jī)金融服務(wù)多元化經(jīng)營(yíng)，保障公司持續(xù)增長(zhǎng)，最后一點(diǎn)管理團(tuán)隊(duì)出色。我們?cè)賮?lái)看一下第二個(gè)例子這是A股上市公司當(dāng)中的明星企業(yè)三一重工。
1994年成立，他成長(zhǎng)的原因是什么呢？首先受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及工業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn)，研發(fā)費(fèi)用樓如穩(wěn)定，占收入比重5%—7%
混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)等相關(guān)多元化使公司能持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品具有競(jìng)爭(zhēng)力，混凝土機(jī)械，挖掘機(jī)等市場(chǎng)占有率領(lǐng)先，他有優(yōu)秀的管理層，還有出色的成長(zhǎng)能力。綜合以上這兩個(gè)企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)包括我們對(duì)其他的企業(yè)直觀的分析我們構(gòu)建了機(jī)械公司成長(zhǎng)的六要素分析法分別是產(chǎn)品定位管理團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)研發(fā)與創(chuàng)新能力，市場(chǎng)戰(zhàn)略成長(zhǎng)能力，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
以世界行業(yè)龍頭為參照尋找需求巨大的子公司，從世界500強(qiáng)來(lái)看汽車(chē)及零部件工程機(jī)械，航天軍工，鐵路設(shè)備電器設(shè)備等級(jí)別子行業(yè)成長(zhǎng)成為大型企業(yè)的機(jī)會(huì)更大。在分析了絕對(duì)空間的情況下我們看相對(duì)差距，基礎(chǔ)零部件包括壓鑄件，非輪胎橡膠制品等等，下游大客戶為汽車(chē)行業(yè)。工程機(jī)械航天軍工，飲料包裝機(jī)械等企業(yè)與世界的差距比較大。在分析了在行業(yè)需求空間的情況下，我們還要具體分析目前我國(guó)的機(jī)械工業(yè)處在什么階段。
目前中國(guó)機(jī)械工業(yè)中，較為成熟的子行業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代并開(kāi)始擴(kuò)大出口，而發(fā)展不成熟的行業(yè)尚未能滿足國(guó)內(nèi)需求，貿(mào)易逆差較大。
我們?cè)倏炊唐?010年機(jī)械行業(yè)發(fā)展的影響因素，預(yù)期2010年房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)20%，預(yù)計(jì)2010年機(jī)車(chē)行業(yè)增長(zhǎng)15%以上，鐵路投資維持高位，機(jī)械工業(yè)出口增長(zhǎng)10%左右。根據(jù)這些分析我們看對(duì)應(yīng)的企業(yè)做具體的分析。
首先是機(jī)床行業(yè)，機(jī)床行業(yè)景氣滯后，10年有望恢復(fù)增長(zhǎng)18%以上，假設(shè)2010年汽車(chē)行業(yè)增速在15%到20%，機(jī)械工業(yè)整體增速為15%。汽車(chē)基礎(chǔ)零部件與汽車(chē)相關(guān)的，比較散。在工程機(jī)械方面更看好挖掘機(jī)和裝載機(jī)。挖掘機(jī)我們看好國(guó)內(nèi)品牌占有率的上升。鐵路投資方面，10年維持高位，車(chē)輛企業(yè)有望獲益。
通過(guò)以上分析，通過(guò)產(chǎn)品定位和行業(yè)發(fā)展來(lái)看，我們看好的公司為秦川發(fā)展，華東數(shù)控，廣東鴻圖，中鼎股份，中國(guó)南車(chē)，時(shí)代新材，三一重工，柳工等公司。
第二個(gè)方面我們從管理團(tuán)隊(duì)的視角來(lái)看，管理團(tuán)隊(duì)創(chuàng)始人雄心與商業(yè)天賦至關(guān)重要。公司體制對(duì)管理團(tuán)隊(duì)產(chǎn)生重大影響，如經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，發(fā)展動(dòng)力等等。民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)值增速與新產(chǎn)品產(chǎn)值增速在過(guò)去6、7年中明顯超過(guò)國(guó)有企業(yè)。
從管理團(tuán)隊(duì)來(lái)看看好的公司為威海廣泰，秦川發(fā)展，華東數(shù)控，中鼎股份，三一重工，柳工、廣東鴻圖等等公司。
下面看一下創(chuàng)新能力，在研發(fā)能力的加強(qiáng)的情況下，企業(yè)可以調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司的創(chuàng)新能力。
我們從創(chuàng)新能力來(lái)看，看好公司為華東數(shù)控，三一重工，南風(fēng)股份等公司。
下面我們看一下市場(chǎng)戰(zhàn)略角度，我們認(rèn)為很難說(shuō)多元化與單一化哪一個(gè)更重要。在合適的市場(chǎng)來(lái)選擇合適的戰(zhàn)略很重要。我們這里看好的公司為盾安環(huán)境，中鼎股份、華東數(shù)控，三一重工等等。下面這個(gè)是成長(zhǎng)能力視角，我們主要是自上市以來(lái)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增速是關(guān)鍵。
大概選出了這幾個(gè)公司，我們推薦時(shí)代新材，中聯(lián)重科，三一重工、三花股份等公司。
最后講一下產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的視角，就是包括產(chǎn)品份額品牌效應(yīng)產(chǎn)品技術(shù)含量以及可能具有一定政策或者技術(shù)壁壘，我們推薦的公司為南風(fēng)股份，三一重工，秦川發(fā)展、華東數(shù)控等公司。
通過(guò)以上的分析我們針對(duì)這些指標(biāo)給每個(gè)上市公司做了打分。通過(guò)這些綜合的考量我們打分結(jié)果是這樣子的。三一重工、華東數(shù)控、中鼎股份名列前茅。
華東數(shù)控在09年推出之后漲幅很大，我們?nèi)匀豢春盟磥?lái)的增長(zhǎng)，第一目前的定單還是很有保障，2010年的定單已經(jīng)近3個(gè)億，2010年全年?duì)I業(yè)收入仍將保持小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增速為10%左右。
合作提升技術(shù)進(jìn)口替代空間巨大，他現(xiàn)在正在做增發(fā)。
向下游產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，瞄準(zhǔn)新能源設(shè)備零部件加工領(lǐng)域商機(jī)。目前準(zhǔn)備做新能源設(shè)備零部件，包括核電和風(fēng)電。他們目標(biāo)非常遠(yuǎn)大希望做到100個(gè)億，現(xiàn)在只有5個(gè)億，未來(lái)還是有空間的。預(yù)計(jì)到09年到11年收益為1.09、1.12、1.36。
另外就是中鼎股份，他是非輪胎橡膠制品的龍頭，汽車(chē)行業(yè)是公司橡膠制品的主要客戶，約占70%左右份額。海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及并購(gòu)將增加公司出口能力，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。
橡膠制品向其他領(lǐng)域拓展，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)2009年代到2010年EPS為0.49、0.60對(duì)應(yīng)PE為26.4、21.5倍。
另外一個(gè)公司就是中國(guó)南車(chē)，中國(guó)南車(chē)原有的產(chǎn)品是火車(chē)和客車(chē)，09年客車(chē)需求還是不錯(cuò)的，10年我們認(rèn)為更好，未來(lái)鐵路客車(chē)需求有一定的保障，公司貨車(chē)需求有望復(fù)蘇，動(dòng)車(chē)組在手定單飽滿，城市地鐵需求可能實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
預(yù)計(jì)09—10年，EPS為0.14、0.21，對(duì)應(yīng)PE為40.4、27倍我們給予推薦。
最后要講的是我們強(qiáng)烈推薦秦川發(fā)展，他主要是轎車(chē)磨齒機(jī)整體上市步步推進(jìn)。
磨齒機(jī)需求未來(lái)需求明確，整體上市成為看點(diǎn)，預(yù)計(jì)09年到11年代秦川發(fā)展每股收益0.230.40、0.45，對(duì)應(yīng)的PE45.54、26.04、23倍，若集團(tuán)資產(chǎn)注入，則2010年到2010年EPS估計(jì)為0.5、0.59、0.68，對(duì)應(yīng)目前PE為23、19、17倍，我們預(yù)計(jì)未來(lái)2—3年公司將具有較大的投資價(jià)值，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
楊麗萍：大家好我是東興證券機(jī)械行業(yè)的分析師是楊麗萍。在今天報(bào)告主題是順勢(shì)而為成長(zhǎng)為王。
為實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)我們常識(shí)通過(guò)三個(gè)步驟來(lái)達(dá)到，首先我們引入兩個(gè)例子，通過(guò)對(duì)這兩個(gè)已經(jīng)成長(zhǎng)為舉行公司的企業(yè)來(lái)分析構(gòu)建六維分析體系。
第二個(gè)部分，基于六維分析法透視上市公司成長(zhǎng)能力。
我們將綜合這些分析選擇六個(gè)指標(biāo)非常優(yōu)越的公司做我們的投資策略。
首先我們看一下，這兩個(gè)成長(zhǎng)例子，全球機(jī)械龍頭卡特彼勒，他是全球最大的工程機(jī)械公司，世界500強(qiáng)排名第144位，200年公司營(yíng)業(yè)收入513.24億美元，是中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)08年銷(xiāo)售額2773億人民幣的1.26倍。他為什么成長(zhǎng)的如此好呢？原因是什么呢，主要?dú)w納為六各方面，他產(chǎn)品定位為工程機(jī)械，產(chǎn)品需求空間巨大，他的成長(zhǎng)迅速，受益于全球工業(yè)化推進(jìn)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，工程機(jī)械、中重型發(fā)動(dòng)機(jī)全球市場(chǎng)占有率22.5%，27%，全球第一。
注重研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用收入比持續(xù)在3%以上。
工程機(jī)械發(fā)動(dòng)機(jī)金融服務(wù)多元化經(jīng)營(yíng)，保障公司持續(xù)增長(zhǎng)，最后一點(diǎn)管理團(tuán)隊(duì)出色。我們?cè)賮?lái)看一下第二個(gè)例子這是A股上市公司當(dāng)中的明星企業(yè)三一重工。
1994年成立，他成長(zhǎng)的原因是什么呢？首先受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及工業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn)，研發(fā)費(fèi)用樓如穩(wěn)定，占收入比重5%—7%
混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)等相關(guān)多元化使公司能持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品具有競(jìng)爭(zhēng)力，混凝土機(jī)械，挖掘機(jī)等市場(chǎng)占有率領(lǐng)先，他有優(yōu)秀的管理層，還有出色的成長(zhǎng)能力。綜合以上這兩個(gè)企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)包括我們對(duì)其他的企業(yè)直觀的分析我們構(gòu)建了機(jī)械公司成長(zhǎng)的六要素分析法分別是產(chǎn)品定位管理團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)研發(fā)與創(chuàng)新能力，市場(chǎng)戰(zhàn)略成長(zhǎng)能力，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
以世界行業(yè)龍頭為參照尋找需求巨大的子公司，從世界500強(qiáng)來(lái)看汽車(chē)及零部件工程機(jī)械，航天軍工，鐵路設(shè)備電器設(shè)備等級(jí)別子行業(yè)成長(zhǎng)成為大型企業(yè)的機(jī)會(huì)更大。在分析了絕對(duì)空間的情況下我們看相對(duì)差距，基礎(chǔ)零部件包括壓鑄件，非輪胎橡膠制品等等，下游大客戶為汽車(chē)行業(yè)。工程機(jī)械航天軍工，飲料包裝機(jī)械等企業(yè)與世界的差距比較大。在分析了在行業(yè)需求空間的情況下，我們還要具體分析目前我國(guó)的機(jī)械工業(yè)處在什么階段。
目前中國(guó)機(jī)械工業(yè)中，較為成熟的子行業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代并開(kāi)始擴(kuò)大出口，而發(fā)展不成熟的行業(yè)尚未能滿足國(guó)內(nèi)需求，貿(mào)易逆差較大。
我們?cè)倏炊唐?010年機(jī)械行業(yè)發(fā)展的影響因素，預(yù)期2010年房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)20%，預(yù)計(jì)2010年機(jī)車(chē)行業(yè)增長(zhǎng)15%以上，鐵路投資維持高位，機(jī)械工業(yè)出口增長(zhǎng)10%左右。根據(jù)這些分析我們看對(duì)應(yīng)的企業(yè)做具體的分析。
首先是機(jī)床行業(yè)，機(jī)床行業(yè)景氣滯后，10年有望恢復(fù)增長(zhǎng)18%以上，假設(shè)2010年汽車(chē)行業(yè)增速在15%到20%，機(jī)械工業(yè)整體增速為15%。汽車(chē)基礎(chǔ)零部件與汽車(chē)相關(guān)的，比較散。在工程機(jī)械方面更看好挖掘機(jī)和裝載機(jī)。挖掘機(jī)我們看好國(guó)內(nèi)品牌占有率的上升。鐵路投資方面，10年維持高位，車(chē)輛企業(yè)有望獲益。
通過(guò)以上分析，通過(guò)產(chǎn)品定位和行業(yè)發(fā)展來(lái)看，我們看好的公司為秦川發(fā)展，華東數(shù)控，廣東鴻圖，中鼎股份，中國(guó)南車(chē)，時(shí)代新材，三一重工，柳工等公司。
第二個(gè)方面我們從管理團(tuán)隊(duì)的視角來(lái)看，管理團(tuán)隊(duì)創(chuàng)始人雄心與商業(yè)天賦至關(guān)重要。公司體制對(duì)管理團(tuán)隊(duì)產(chǎn)生重大影響，如經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，發(fā)展動(dòng)力等等。民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)值增速與新產(chǎn)品產(chǎn)值增速在過(guò)去6、7年中明顯超過(guò)國(guó)有企業(yè)。
從管理團(tuán)隊(duì)來(lái)看看好的公司為威海廣泰，秦川發(fā)展，華東數(shù)控，中鼎股份，三一重工，柳工、廣東鴻圖等等公司。
下面看一下創(chuàng)新能力，在研發(fā)能力的加強(qiáng)的情況下，企業(yè)可以調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司的創(chuàng)新能力。
我們從創(chuàng)新能力來(lái)看，看好公司為華東數(shù)控，三一重工，南風(fēng)股份等公司。
下面我們看一下市場(chǎng)戰(zhàn)略角度，我們認(rèn)為很難說(shuō)多元化與單一化哪一個(gè)更重要。在合適的市場(chǎng)來(lái)選擇合適的戰(zhàn)略很重要。我們這里看好的公司為盾安環(huán)境，中鼎股份、華東數(shù)控，三一重工等等。下面這個(gè)是成長(zhǎng)能力視角，我們主要是自上市以來(lái)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增速是關(guān)鍵。
大概選出了這幾個(gè)公司，我們推薦時(shí)代新材，中聯(lián)重科，三一重工、三花股份等公司。
最后講一下產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的視角，就是包括產(chǎn)品份額品牌效應(yīng)產(chǎn)品技術(shù)含量以及可能具有一定政策或者技術(shù)壁壘，我們推薦的公司為南風(fēng)股份，三一重工，秦川發(fā)展、華東數(shù)控等公司。
通過(guò)以上的分析我們針對(duì)這些指標(biāo)給每個(gè)上市公司做了打分。通過(guò)這些綜合的考量我們打分結(jié)果是這樣子的。三一重工、華東數(shù)控、中鼎股份名列前茅。
華東數(shù)控在09年推出之后漲幅很大，我們?nèi)匀豢春盟磥?lái)的增長(zhǎng)，第一目前的定單還是很有保障，2010年的定單已經(jīng)近3個(gè)億，2010年全年?duì)I業(yè)收入仍將保持小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增速為10%左右。
合作提升技術(shù)進(jìn)口替代空間巨大，他現(xiàn)在正在做增發(fā)。
向下游產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，瞄準(zhǔn)新能源設(shè)備零部件加工領(lǐng)域商機(jī)。目前準(zhǔn)備做新能源設(shè)備零部件，包括核電和風(fēng)電。他們目標(biāo)非常遠(yuǎn)大希望做到100個(gè)億，現(xiàn)在只有5個(gè)億，未來(lái)還是有空間的。預(yù)計(jì)到09年到11年收益為1.09、1.12、1.36。
另外就是中鼎股份，他是非輪胎橡膠制品的龍頭，汽車(chē)行業(yè)是公司橡膠制品的主要客戶，約占70%左右份額。海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及并購(gòu)將增加公司出口能力，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。
橡膠制品向其他領(lǐng)域拓展，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)2009年代到2010年EPS為0.49、0.60對(duì)應(yīng)PE為26.4、21.5倍。
另外一個(gè)公司就是中國(guó)南車(chē)，中國(guó)南車(chē)原有的產(chǎn)品是火車(chē)和客車(chē)，09年客車(chē)需求還是不錯(cuò)的，10年我們認(rèn)為更好，未來(lái)鐵路客車(chē)需求有一定的保障，公司貨車(chē)需求有望復(fù)蘇，動(dòng)車(chē)組在手定單飽滿，城市地鐵需求可能實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
預(yù)計(jì)09—10年，EPS為0.14、0.21，對(duì)應(yīng)PE為40.4、27倍我們給予推薦。
最后要講的是我們強(qiáng)烈推薦秦川發(fā)展，他主要是轎車(chē)磨齒機(jī)整體上市步步推進(jìn)。
磨齒機(jī)需求未來(lái)需求明確，整體上市成為看點(diǎn)，預(yù)計(jì)09年到11年代秦川發(fā)展每股收益0.230.40、0.45，對(duì)應(yīng)的PE45.54、26.04、23倍，若集團(tuán)資產(chǎn)注入，則2010年到2010年EPS估計(jì)為0.5、0.59、0.68，對(duì)應(yīng)目前PE為23、19、17倍，我們預(yù)計(jì)未來(lái)2—3年公司將具有較大的投資價(jià)值，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
