海螺水泥邊際供求改善累積效應之“臨界點”

　　與以往不同的是，我們觀察到，2013年10-11月份華東、中南地區在產能利用率較高(近全開)的情況下價格不斷創新高且延續時間超越季節性因素，我們認為價格信號昭示了2011~2013年東部地區持續邊際供求改善的累積效應突破了臨界點，而2014-2015年邊際供求依然在明顯改善，因此2013年四季度的盈利能力在可預見的2014~2015年的旺季時具備持續性。

　　如果按照國家發布的落后產能淘汰完成數據看，邊際供求格局自2011年至今明顯改善。我們根據目前開工在建的產能，測算2014年全國各省份的新增產能沖擊量，全國新增新型干法熟料產能在5000~6000萬噸，其中大部分分布在西北、西南省份，而華東、中南地區新增產能增幅進一步回落，并且沿長江地區，自上游重慶至下游蘇錫常地區，基本沒有新增熟料產能的壓力。

　　2013年10月份全國水泥產量環比增長3.3%，就10月份單月產量環比增速而言，創2005年以來新高，按照正常施工進程，我們認為2013年4季度需求的較高景氣度至少可延續未來2個季度，而考慮到2013年1、2季度盈利狀況基數較低，2014年上半年同比增幅有望顯著。