江西水泥：淡季不淡，單季度收入創新高

　　事件

　　公司發布2013年三季度報告

　　公司2013年前三季度實現營業收入40.90億元，同比增加28.24%；營業利潤4.56億元，同比增加521.46%；歸屬于母公司的凈利潤2.35億元，同比增加217.91%。基本每股收益0.57元。

　　簡評

　　三季度銷量大增，收入創新高

　　公司三季度單季度營業收入達到15.59億元，同比增長31.80%，創出公司上市以來單季度營業收入的新紀錄，預計今年四季度還有較大可能刷新這一紀錄。三季度江西省水泥均價環比二季度有所下滑，公司營業收入大幅增長主要來源于產品銷量的增加，公司在七八月份水泥消費淡季的銷量并沒有明顯下滑，出現了淡季不淡的格局。

　　成本下降明顯，毛利率上升，期間費用率下降

　　公司前三季度的綜合毛利率達到23%，同比上升5.59個百分點，毛利率大幅上升的主要原因:一是由于水泥價格同比上漲；二是由于煤炭價格下跌、設備利用率上升和管理提升等原因造成成本下降明顯。同時由于產品銷量同比大幅增加，公司的期間費用率也明顯下降，同比下降幅度達到3.85個百分點。

　　四季度水泥價格強勢回升，公司盈利有望創近兩年新高

　　進入四季度以后，江西省水泥需求環比提升，前期新增產能釋放的壓力逐漸被消化，水泥價格強勢回升，目前水泥價格已經超過去年四季度高點，公司有望在四季度創出近兩年單季度盈利的新高。

　　盈利預測與估值

　　我們預計公司2013年收入56.53億元，同比增加21.36%，歸屬于母公司的凈利潤3.77億元，同比增加98.22%，基本每股收益0.92元。維持“買入”評級。