金隅股份3Q13業績符合預期。3Q13收入為人民幣9,619百萬(人民幣，下同)，同比增長4.9%。凈利潤達到436百萬，同比上漲3.5%。每股收益達到人民幣0.11元，同比上升10%。1-3Q13預售金額達到144.5億，同比增長62.7%；預售面積達到117.5萬平米，同比上升50.4%。公司完成全年165億的地產銷售目標沒有懸念。
要點：
1)3Q13房地產銷售增長放緩。由于公司1H13銷售較好以及銀行在2H13收緊房貸，金隅3Q13地產預售金額和面積分別季環比下跌58.1%和49.5%。
2)或受益于北京折扣商品房政策。公司目前持有8.0百萬平米的工業用地。根據管理層指引，北京推出7萬套折扣商品房供應政策，該措施或將加速北京金隅工業用地向住宅用地轉化。
3)河北或出臺更嚴厲限制水泥產能措施。由于北京空氣污染非常嚴重，公司預期在2014年河北將出臺更多政策限制河北小產能生產。
削減目標價至7.0港元和維持“收集”的投資評級。我們下調金隅FY13-15的每股盈利為人民幣0.710元，人民幣0.779元和人民幣0.898元，并維持每股NAV估值HKD10.5。由于地產預售放緩，我們下調目標價至7.0港元，相當于7.7倍的2013年盈利和0.8倍的2013年市凈率，相當于NAV折讓33%。“收集”。
要點：
1)3Q13房地產銷售增長放緩。由于公司1H13銷售較好以及銀行在2H13收緊房貸，金隅3Q13地產預售金額和面積分別季環比下跌58.1%和49.5%。
2)或受益于北京折扣商品房政策。公司目前持有8.0百萬平米的工業用地。根據管理層指引，北京推出7萬套折扣商品房供應政策，該措施或將加速北京金隅工業用地向住宅用地轉化。
3)河北或出臺更嚴厲限制水泥產能措施。由于北京空氣污染非常嚴重，公司預期在2014年河北將出臺更多政策限制河北小產能生產。
削減目標價至7.0港元和維持“收集”的投資評級。我們下調金隅FY13-15的每股盈利為人民幣0.710元，人民幣0.779元和人民幣0.898元，并維持每股NAV估值HKD10.5。由于地產預售放緩，我們下調目標價至7.0港元，相當于7.7倍的2013年盈利和0.8倍的2013年市凈率，相當于NAV折讓33%。“收集”。
