事件：
浙江龍盛公布2013 年三季報，報告期內實現營業收入108.70 億元，同比增長83.71%；實現營業利潤12.71 億元，同比增長133.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.11 億元，同比增長103.06%，扣除非經常損益后的凈利潤8.40億元，同比增長233.48%%。按14.90 億股的總股本計算，實現每股收益0.61元(扣除非經常性損益后為0.56 元)，每股經營性凈現金流量為0.29 元。同時，公司預計2013 年度歸屬于母公司所有者的凈利潤與上年同期相比增長50%-70%。
點評：
公司前三季度業績與我們此前EPS 為0.62 元的預測基本相符，報告期內公司主導產品銷售形勢良好、價格上漲，加之德司達納入合并報表并實現盈利，帶動業績高增長。
產品漲價及合并德司達是業績同比增長的主要原因。報告期內，公司產品銷售形勢較好，主導產品分散、活性染料價格維持強勢，分散染料主流產品均價較年初約上漲了1.3 萬元/噸至3 萬元/噸(含稅)；而活性染料均價由年初2 萬元/噸上漲至報告期末的2.8~2.9 萬元/噸(目前價格已至約3.2萬元/噸)；而中間體間苯二胺、間苯二酚也實現一定幅度提價，加之從去年年底開始德司達納入合并報表，1-9 月實現營業收入39.18 億元，共同帶動銷售收入增長。
前三季度，公司產品綜合毛利率為28.91%，同比提高9.3 個百分點，期間費用率為16.24%，同比提高5.36 個百分點。若扣除德司達并表影響，公司原有業務綜合毛利率約為28%，同比約提升8.4 個百分點，而期間費用率維持相對穩定，提價帶來的原有業務收入和毛利率提升成為業績增長主要推動力之一。而今年以來德司達經營情況良好，據我們估算1-3 季度貢獻凈利潤1.2 億元左右，是公司業績增長的另一重要推動因素。
此外，去年同期非經常性損益基數較高(處臵非流動資產、委托貸款收益、資金占用費等共計1.97 億元)，因此公司扣非后凈利潤同比增幅為233.48%，大幅高于扣非前。
單季度業績延續高增長，未來增長趨勢明確。公司第三季度實現銷售收入35.95 億元，同比增長108.93%，環比與二季度基本持平；綜合毛利率為31.90%，同比和環比分別提高了10.58 和3.07 個百分點，期間費用率同比、環比分別提高7.32 和0.26 個百分點；實現凈利潤3.63 億元，同比、環比分別增長103.70%和14.27%；扣除非經常性損益后的凈利潤3.48 億元，同比、環比分別增長526.38%和22.54%。
在主導產品價格上行趨勢下，公司三季度單季盈利維持較高增長。后續染料價格在成本上升及環保趨嚴背景下仍有相應向上空間，而公司產業鏈向H酸、還原物等染料上游中間體延伸有利于盈利能力的進一步提高；間苯二胺、間苯二酚等苯系中間體產能提升、產業鏈完善也將有助于公司盈利的增長，預計未來公司業績有望維持高增速。
重申“買入”評級。浙江龍盛是國內染料行業的龍頭企業，同時業務涉及化工中間體、無機產品、房地產等多個領域。公司主要產品染料價格自2013年初以來穩步上漲，帶動公司業績大幅增長。后續染料價格在環保趨嚴背景下仍有上行空間，而中間體產品產業鏈完善可望成為新的增長點。此外，德司達通過整合，經營形勢良好，有望推動公司業務在全球染料及染整服務領域發展。綜合考慮染料行業向上趨勢明確，中間體業務增長良好及德司達業務持續改善，我們上調公司2013-2015 年EPS 預測至0.92(+0.02)、1.50(+0.22)和1.90(+0.41)元，重申“買入”評級。
風險提示：環保監察力度不達預期的風險，下游行業需求低迷的風險。
浙江龍盛公布2013 年三季報，報告期內實現營業收入108.70 億元，同比增長83.71%；實現營業利潤12.71 億元，同比增長133.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.11 億元，同比增長103.06%，扣除非經常損益后的凈利潤8.40億元，同比增長233.48%%。按14.90 億股的總股本計算，實現每股收益0.61元(扣除非經常性損益后為0.56 元)，每股經營性凈現金流量為0.29 元。同時，公司預計2013 年度歸屬于母公司所有者的凈利潤與上年同期相比增長50%-70%。
點評：
公司前三季度業績與我們此前EPS 為0.62 元的預測基本相符，報告期內公司主導產品銷售形勢良好、價格上漲，加之德司達納入合并報表并實現盈利，帶動業績高增長。
產品漲價及合并德司達是業績同比增長的主要原因。報告期內，公司產品銷售形勢較好，主導產品分散、活性染料價格維持強勢，分散染料主流產品均價較年初約上漲了1.3 萬元/噸至3 萬元/噸(含稅)；而活性染料均價由年初2 萬元/噸上漲至報告期末的2.8~2.9 萬元/噸(目前價格已至約3.2萬元/噸)；而中間體間苯二胺、間苯二酚也實現一定幅度提價，加之從去年年底開始德司達納入合并報表，1-9 月實現營業收入39.18 億元，共同帶動銷售收入增長。
前三季度，公司產品綜合毛利率為28.91%，同比提高9.3 個百分點，期間費用率為16.24%，同比提高5.36 個百分點。若扣除德司達并表影響，公司原有業務綜合毛利率約為28%，同比約提升8.4 個百分點，而期間費用率維持相對穩定，提價帶來的原有業務收入和毛利率提升成為業績增長主要推動力之一。而今年以來德司達經營情況良好，據我們估算1-3 季度貢獻凈利潤1.2 億元左右，是公司業績增長的另一重要推動因素。
此外，去年同期非經常性損益基數較高(處臵非流動資產、委托貸款收益、資金占用費等共計1.97 億元)，因此公司扣非后凈利潤同比增幅為233.48%，大幅高于扣非前。
單季度業績延續高增長，未來增長趨勢明確。公司第三季度實現銷售收入35.95 億元，同比增長108.93%，環比與二季度基本持平；綜合毛利率為31.90%，同比和環比分別提高了10.58 和3.07 個百分點，期間費用率同比、環比分別提高7.32 和0.26 個百分點；實現凈利潤3.63 億元，同比、環比分別增長103.70%和14.27%；扣除非經常性損益后的凈利潤3.48 億元，同比、環比分別增長526.38%和22.54%。
在主導產品價格上行趨勢下，公司三季度單季盈利維持較高增長。后續染料價格在成本上升及環保趨嚴背景下仍有相應向上空間，而公司產業鏈向H酸、還原物等染料上游中間體延伸有利于盈利能力的進一步提高；間苯二胺、間苯二酚等苯系中間體產能提升、產業鏈完善也將有助于公司盈利的增長，預計未來公司業績有望維持高增速。
重申“買入”評級。浙江龍盛是國內染料行業的龍頭企業，同時業務涉及化工中間體、無機產品、房地產等多個領域。公司主要產品染料價格自2013年初以來穩步上漲，帶動公司業績大幅增長。后續染料價格在環保趨嚴背景下仍有上行空間，而中間體產品產業鏈完善可望成為新的增長點。此外，德司達通過整合，經營形勢良好，有望推動公司業務在全球染料及染整服務領域發展。綜合考慮染料行業向上趨勢明確，中間體業務增長良好及德司達業務持續改善，我們上調公司2013-2015 年EPS 預測至0.92(+0.02)、1.50(+0.22)和1.90(+0.41)元，重申“買入”評級。
風險提示：環保監察力度不達預期的風險，下游行業需求低迷的風險。
