華新水泥：3季度基本符合預期，4季度應會更好

　　3季度公司實現營業收入39.7億元，同比增長19%，實現歸屬母公司股東凈利潤2.03億元，同比增長39%，EPS為0.22元，基本符合市場預期。

　　銷量上升、成本下降是業績增長的主因，分步購買股權導致投資損失我們判斷，3季度單季水泥+熟料總銷量為1312萬噸，同比/環比分別增長12%/2%，主要是由于去年收購帶來的產能增加以及產能利用率的提升；煤炭價格延續下跌的勢頭，我們測算3季度單季的水泥生產成本為185元/噸，同比下降約4%。受分步購買股權影響，3季度單季投資損失約4300萬元。

　　“兩湖”水泥價格繼續回升，海外項目開始貢獻業績，4季度應會更好

　　湖北+湖南地區水泥價格已經在9-10月份開始反彈，我們判斷受益于需求的回升價格仍有望繼續上漲；塔吉克斯坦水泥項目已經于8月份試生產，我們估算4季度有望貢獻至少3000萬的凈利潤（并表）。我們預計4季度公司的業績將環比3季度有大幅的提升。