事件
公司發布2013年半年度報告
公司2013年上半年實現營業收入203.86億元，同比增長38.25%；營業利潤14.27億元，同比下降22.76%；歸屬于母公司的凈利潤12.99億元，同比下降6.35%。基本每股收益0.30元。
簡評
水泥業務量增價跌，毛利同比減少10.29%
上半年公司銷售水泥及熟料1638萬噸，同比增長9.14%；混凝土總銷量546萬方，同比增長33.30%。水泥業務在量上取得了一定的增長，在華北地區上半年水泥產量整體負增長的大環境下較為難得，公司的市場占有率獲得一定的提升。但是受制于區域水泥行業不景氣，公司水泥產品銷售價格同比下滑，水泥及熟料毛利率同比下降2.59個百分點，混凝土毛利率同比下降3.57個百分點。受價格下跌的影響，水泥業務毛利9.39億元，同比減少10.29%。
房地產業務保障房結轉面積占比大幅下降，毛利同比增加2.68%
公司上半年實現結轉面積43.49萬平方米，同比減少9.20%，結轉面積的結構發生較大的變化，保障房占比大幅下降。商品房結轉面積38.82萬平方米，同比增加50.93%；保障房結轉面積4.67萬平方米，同比減少78.96%。由于公司商品房的毛利率水平整體要明顯高于保障房，因此雖然結轉面積同比減少，但是毛利達到22.18億元，同比增長2.69%。受益于北京等地房地產市場火爆，上半年公司房地產銷售情況非常好，累計合同簽約面積95.29萬平方米，同比增加117.52%。
新型建材與商貿物流業務仍然增收不增利，毛利同比下降0.96%
上半年公司新型建材與商貿物流業務在營業收入上延續了去年的高增長趨勢，同比增長148.39%，增長主要來源于公司大力推進大宗物資貿易。大宗物資貿易業務的特點是大進大出，雖然收入高速增長，但對于利潤的提升并不明顯，公司新型建材與商貿物流業務毛利5.48億元，同比減少0.96%。
物業投資及管理業務穩步增長，毛利同比增長22.47%
公司上半年持有物業面積未發生變化，北京核心區域持有的投資性物業總面積仍為76萬平方米。但受益于商業地產租金的快速上漲，公司物業投資及管理業務收入和利潤都有不錯的增長，上半年收入9.37億元，同比增長19.10%，毛利5.69億元，同比增加22.47%，未來這種上漲趨勢仍將得到持續。
盈利預測和評級
公司具備高彈性的水泥業務仍然未見起色，而增收不增利的商貿物流業務高速增長，預計今年公司的收入增速將超過利潤增速。我們預計公司2013年收入416.03億元，同比增加22.17%，歸屬于母公司的凈利潤32.75億元，同比增加10.45%，基本每股收益0.76元。維持“買入”評級。
