事件描述
奧克股份發布 2013 年中報，實現營業收入11.04 億元，同比增長6.60%；實現歸屬母公司凈利潤0.34 億元，同比下降43.84%；實現EPS 為0.10 元。據此推算，2 季度實現營業收入6.23 億元，同比增長6.81%；實現歸屬母公司凈利潤0.21 億元，同比下降46.85%；2 季度EPS 為0.06 元，1 季度0.04 元。
事件評論
聚醚單體產品帶動上半年收入同比增長6.60%，毛利率下降凈利潤明顯下滑。上半年受益于基建投資的快速增長，高性能混凝土減水劑需求持續增長，從而帶動公司聚醚單體需求旺盛：（1）公司通過加大聚醚單體市場開拓，上半年實現銷量7.88 萬噸，同比增長34%，市場份額達40%以上，收入同比增長29.45%；（2）相比于切割液，公司聚醚單體毛利率較低，同時聚醚單體、切割液毛利率同比均有所下降，導致公司上半年增收不增利。
切割液業務低迷，期待光伏市場持續恢復帶動需求增長。公司是太陽能級切割液細分市場龍頭，市場占有率達70%左右。上半年國內光伏市場企穩復蘇，但復蘇初期企業盈利依然低迷，為控制成本下游硅片企業加大切割液回收力度，新液銷量多為剛性需求未出現明顯增長。上半年，公司切割液銷量同比下降44%，實現收入0.93 億元，同比下降48.96%，占公司收入比重僅為8.43%，與去年下半年相當但明顯低于前期水平。國內光伏補貼政策細則有望于8 月份陸續出臺，后期國內光伏電站特別是分布式電站建設有望加速，從而帶動光伏市場持續復蘇，進而帶來輔料產業的盈利改善。
2 季度收入同比、環比皆有增長，毛利率上升凈利潤環比改善。2 季度收入同比增長6.81%，環比增長29.53%，環比大幅增長主要是受聚醚減水劑收入季節性影響，2 季度毛利率由1 季度的9.30%上升至10.32%，收入與毛利率上升帶動凈利潤環比改善。2 季度公司存貨為3.29 億元，環比1 季度末有所下降，但仍處于歷史較高位置，主要是公司增加季節性備貨及供應商停產檢修設備備貨所致。
維持謹慎推薦評級
公司20 萬噸環氧乙烷項目累計投入資金1.83 億元，完成總投資進度的21.83%，并預期于2014 年正式投產。涉足上游原材料生產有利于公司突破環氧乙烷資源瓶頸，同時有效緩解環氧乙烷價格波動對公司業績的影響，增強企業生產穩定性。我們預計公司2013、2014 年EPS 分別為0.29、0.36 元，對應目前股價PE 分別為35、28 倍，維持謹慎推薦評級。
