預計3-4季度業績有望持續超預期
江西水泥所在的主要市場江西省和福建省的固定資產投資仍保持在20%以上的高位，供給端壓力大幅放緩，水泥及熟料近乎處于供不應求狀態，目前江西和福建地區的PO42.5的水泥價格比去年同期分別高出20%和7.6%。煤炭價格同比下跌近10%，管理改善帶來的單位煤耗、電耗的下降有望達到5%，因此單位成本降較去年同期下降30-40元至180元/噸以下。我們認為，3季度和全年的業績都有望持續超出市場預期。
競爭力提升、產業鏈延伸將持續推動公司成長
我們認為公司的競爭力已經接近海螺水泥。公司在混凝土及節能磚等領域進行產業鏈延伸。我們預計2013/14年混凝土銷量年均有望增長40%，貢獻利潤近15%；節能磚等新型建材預計13年底投產，預計14年將貢獻利潤7%左右。
同時考慮到14年還將新增10%的水泥產能，我們認為業績有望持續增長。
上調盈利預測
考慮到水泥價格上漲、成本下降有望超出市場預期，我們將公司2013/14/15年的盈利預測從0.81/0.96/1.06元上調至1.03/1.29/1.47元。
估值：上調目標價至16.00元，列入瑞銀KeyCall買入名單
基于瑞銀VCAM現金流貼現絕對估值模型得出，我們將公司的目標價從15.30元上調至16.00元，其中WACC為9.3%。綜合考慮到公司盈利的彈性、成長的空間以及估值，我們將公司列入瑞銀KeyCall買入名單。
