1.重卡行業后起之秀，專用車業務齊頭并進
公司是重卡行業的后起之秀，2012年累計銷售重卡1.5萬輛，業內排第9名，市場占有率2.4%。公司前身為星馬汽車，主營混凝土攪拌車及其他專用車業務，2011年7月完成與華菱汽車的重大資產重組，重組后公司主營業務拓展為重卡、專用車及汽車零部件生產、研發和銷售。
公司目前重卡收入占比63%，專用車業務收入占比31%；重卡毛利占比45%，專用車毛利占比37%。
2.華菱重卡4月銷量同比增長96%，銷量迎來拐點
公司迎來銷量拐點。2012年華菱重卡累計銷量1.5萬輛，同比下滑41%，造成同期低基數。2013年1-4月公司重卡累計銷售8357臺，同比大幅增長40%，其中4月單月銷量同比增長96%，銷量迎來拐點。
我們預計華菱重卡上半年銷量有望達到1.3萬輛，同比增長60%；全年銷量有望達到2.5萬輛，同比增長70%。
3.銷量大幅增長將推升利潤率水平
公司重卡銷量有望迎來大幅增長，產量規模上臺階后將有效降低單車成本，利潤率水平有望明顯提升。我們認為2013年1季度毛利率偏低、利潤增速偏低只是暫時現象，隨著銷量大幅增長，公司全年的綜合毛利率水平有望同比提升2個百分點左右，業績增速或將快于收入增速。
4.盈利預測及投資評級
公司經歷了2012年的行業低谷，目前正迎來拐點，收入利潤有望大幅增長。未來公司產業鏈向上拓展，發動機項目將提升公司的盈利能力和產品質量。
我們預計公司2013-2015年的全面攤薄EPS分別為0.74元、0.89元和1.12元，按照5月17日收盤價計算2013-2015年動態市盈率分別為14倍、11倍和9倍。長期來看重卡發動機項目將提升公司產品的競爭力和盈利能力，由于重卡行業正在復蘇，考慮公司較大的業績彈性和補償協議對2013年華菱汽車的業績保障，我們給予公司2013年20倍PE，對應目標價14.80元，上調對公司的投資評級至“買入”
5.風險提示
1)專用車領域競爭加劇的風險；2)重卡復蘇力度不及預期的風險。
公司是重卡行業的后起之秀，2012年累計銷售重卡1.5萬輛，業內排第9名，市場占有率2.4%。公司前身為星馬汽車，主營混凝土攪拌車及其他專用車業務，2011年7月完成與華菱汽車的重大資產重組，重組后公司主營業務拓展為重卡、專用車及汽車零部件生產、研發和銷售。
公司目前重卡收入占比63%，專用車業務收入占比31%；重卡毛利占比45%，專用車毛利占比37%。
2.華菱重卡4月銷量同比增長96%，銷量迎來拐點
公司迎來銷量拐點。2012年華菱重卡累計銷量1.5萬輛，同比下滑41%，造成同期低基數。2013年1-4月公司重卡累計銷售8357臺，同比大幅增長40%，其中4月單月銷量同比增長96%，銷量迎來拐點。
我們預計華菱重卡上半年銷量有望達到1.3萬輛，同比增長60%；全年銷量有望達到2.5萬輛，同比增長70%。
3.銷量大幅增長將推升利潤率水平
公司重卡銷量有望迎來大幅增長，產量規模上臺階后將有效降低單車成本，利潤率水平有望明顯提升。我們認為2013年1季度毛利率偏低、利潤增速偏低只是暫時現象，隨著銷量大幅增長，公司全年的綜合毛利率水平有望同比提升2個百分點左右，業績增速或將快于收入增速。
4.盈利預測及投資評級
公司經歷了2012年的行業低谷，目前正迎來拐點，收入利潤有望大幅增長。未來公司產業鏈向上拓展，發動機項目將提升公司的盈利能力和產品質量。
我們預計公司2013-2015年的全面攤薄EPS分別為0.74元、0.89元和1.12元，按照5月17日收盤價計算2013-2015年動態市盈率分別為14倍、11倍和9倍。長期來看重卡發動機項目將提升公司產品的競爭力和盈利能力，由于重卡行業正在復蘇，考慮公司較大的業績彈性和補償協議對2013年華菱汽車的業績保障，我們給予公司2013年20倍PE，對應目標價14.80元，上調對公司的投資評級至“買入”
5.風險提示
1)專用車領域競爭加劇的風險；2)重卡復蘇力度不及預期的風險。
