國浩資本：亞洲水泥盈利料改善 維持買入

　　江西及四川水泥價格過去1周分別升7%及9%。由于該兩省均是亞洲水泥（0743）的主要巿場，而煤價維持于本年低位，本行預計亞洲水泥的盈利能力將按季改善，成為近期股價催化劑。

　　亞洲水泥是長江流域及四川省的主要水泥供應商之一。公司今年的盈利動力主要是江西省的新增產能及旗下巿場水泥價格回升。截至2011年12月底，公司持有2,200萬噸水泥產能，管理層力爭于2013年底將產能提升至2,800萬噸。假設2013年新舊產能折合的產能利用率為90%，公司2013年的銷量按年升幅可達12%。公司在區內巿場在定價方面欠話語權，江西及四川的水泥巿場價格過去的回升改善了公司的盈利前景。過去一個月水泥庫存回落，令水泥價格上調的預期升溫。

　　毛利率擴張高于同業

　　亞洲水泥股價本年至今升2%，而其他在港上巿同業股價平均下跌15%。出色的股價表現主要由于公司今年盈利能力的改善幅度相當矚目。假設公司2013年水泥平均售價按年升13%，公司的毛利率將增加3.3個百分點。值得留意的是，公司的毛利率擴張水平是同業中最高的，毛利率大幅擴張令公司的盈利增速由2012年按年跌逾70.9%變成2013年按年急升75.6%。亞洲水泥現價相當于2013年7.1倍巿盈率，每股盈利增速為75.6%，估值不算昂貴。本行維持亞洲水泥的買入評級，6個月目標價為4.94元（昨收市3.9元），相當2013年9倍巿盈率。