中聯重科：2013年有望實現穩健增長

　　2012年，工程機械行業發展處于低谷期，市場需求大幅放緩，市場競爭逐步加劇。2012年，中聯重科實現營業收入480.71億元人民幣，同比增長4%；實現凈利潤73.30億元人民幣，同比下降9%。2012年4季度，公司加強了信用銷售的規模控制以及應收賬款的回收，控制了現金流風險，但也導致了銷售收入和盈利大幅下降。隨著城鎮化的推進以及基建投資穩步回升，2013年工程機械行業有望實現溫和增長。中聯重科今年將進一步控制信用銷售的規模，加強戰略管控，有望實現收入和利潤的穩健增長。我們將中聯重科的H股評級上調為買入，A股評級上調謹慎買入。

　　支撐評級的要點

　　2012年4季度，公司實現營業收入約90億元人民幣，同比下降32%；實現凈利潤3.7億元人民幣，同比下降82%。

　　2012年，公司毛利率從去年同期的32.4%小幅下降至32.3%。

　　2012年12月末，公司應收賬款達到189億人民幣，較9月末的196.8億人民幣和6月末的191.8億人民幣有所下降，但仍高于11年末的116.6億人民幣。

　　2012年12月末，公司融資租賃應收款達到196.6億人民幣，低于9月末的218.1億人民幣，6月末的224.5億和11年末的198.9億人民幣。

　　評級面臨的主要風險

　　2013年宏觀經濟面臨不確定性。

　　估值

　　中聯重科A股和H股目前估值分別對應7.6倍和6.9倍2013年預期市盈率，我們認為估值并不貴，已經基本反映投資者對工程機械行業的謹慎態度。維持H股目標價11.40港幣，基于8.5倍2013年預期市盈率；

　　將A股目標價從9.17人民幣上調至9.21人民幣，基于8.5倍2013年預期市盈率。