◆報告期內公司業績同比下降48.32%，EPS0.59元
2012年公司實現營業收入125.21億元，同比下降0.93%，歸屬上市公司股東凈利潤5.56億元，同比下降48.32%，每股收益（攤薄）0.59元。單4季度公司實現營業收入37.06億元，同比增長1.27%，歸屬上市公司股東凈利潤3.14億元，同比增長85.8%，環比增長115%，單季貢獻每股收益（攤薄）0.34元；利潤分配方案：派發股息每股0.18元（含稅）。
◆長江天然航道，2012年中南區域受華東區域帶動景氣度下行
長江天然航道的存在使得華東和中南區域運輸成本低，受華東供求邊際惡化帶動中南區景氣下行。報告期內公司綜合毛利率24.4%，同比下降3.0個百分點；產品單價下降影響相關費率提高，銷售費率、管理費率和財務費率6.69%、5.78%、4.60%，分別提高1.1、1.1、0.5個百分點，期間費率17.08%，同比提高2.8個百分點；報告期內公司銷售水泥和熟料4235萬噸，同增10%；噸水泥綜合價格295.7元，較11年下降33.3元/噸，同降10.1%；噸水泥綜合成本223.5元，較11年下降15.3元/噸，同降6.4%；噸毛利72.1元，同比下降18.0元；噸水泥綜合凈利13.1元，較11年下降14.9元；報告期內，分產品，42.5水泥、32.5水泥、熟料和混凝土毛利率為24.1%、27.5%、9.6%和22.9%，分別較11年下降0.8、3.3、15.1和-4.0個百分點。
◆單4季度噸凈利25.4元，環比3季增12.9元，EPS0.34元，顯著環增
4季度中南區跟隨華東區景氣明顯改善。單4季度公司營收同增1.3%，環增11.3%，綜合毛利率30.3%，同增5.9個百分點，環增6.4個百分點；銷售費率、管理費率和財務費率為6.45%、6.18%、3.87%，分別同比提高0.3、0.4、0.0個百分點，期間費率16.5%，同增0.8個百分點，環降0.5個百分點；單4季度公司水泥和熟料銷量同增12.8%；噸水泥綜合價格299.4元，較11年同期下降34.2元，同降10.3%；環比3季提高14.3元；噸水泥綜合成本208.6元，較11年同期下降43.7元，同降17.3%，環比3季降低8.2元；噸水泥綜合毛利90.7元，較11年同期提高9.5元，環比3季提高22.5元；噸凈利25.4元，較11年同期提高9.8元，環比3季提高12.9元。
◆2013年將明顯受益華東區供求邊際改善，公司業績高彈性
敗也蕭何、成也蕭何。雖自2010年起湖北連續數年產能零投放，省內供求格局持續好轉。但由于長江水運便利且成本低廉，公司湖北產能受華東區影響甚深，2012年跟隨華東區景氣下行；但著眼2013年華東區供求邊際改善景氣程度，湖北省內供求格局本就優于周邊省份，產品價格彈性具備；業績彈性也高，我們預計公司2013年水泥及熟料銷量4800萬噸，同增14%；噸凈利提升11元至25元，預計公司2014-2014年EPS分別為1.27、1.69元，目標價19.1元，對應公司2013年15倍PE水平，“買入”評級。
2012年公司實現營業收入125.21億元，同比下降0.93%，歸屬上市公司股東凈利潤5.56億元，同比下降48.32%，每股收益（攤薄）0.59元。單4季度公司實現營業收入37.06億元，同比增長1.27%，歸屬上市公司股東凈利潤3.14億元，同比增長85.8%，環比增長115%，單季貢獻每股收益（攤薄）0.34元；利潤分配方案：派發股息每股0.18元（含稅）。
◆長江天然航道，2012年中南區域受華東區域帶動景氣度下行
長江天然航道的存在使得華東和中南區域運輸成本低，受華東供求邊際惡化帶動中南區景氣下行。報告期內公司綜合毛利率24.4%，同比下降3.0個百分點；產品單價下降影響相關費率提高，銷售費率、管理費率和財務費率6.69%、5.78%、4.60%，分別提高1.1、1.1、0.5個百分點，期間費率17.08%，同比提高2.8個百分點；報告期內公司銷售水泥和熟料4235萬噸，同增10%；噸水泥綜合價格295.7元，較11年下降33.3元/噸，同降10.1%；噸水泥綜合成本223.5元，較11年下降15.3元/噸，同降6.4%；噸毛利72.1元，同比下降18.0元；噸水泥綜合凈利13.1元，較11年下降14.9元；報告期內，分產品，42.5水泥、32.5水泥、熟料和混凝土毛利率為24.1%、27.5%、9.6%和22.9%，分別較11年下降0.8、3.3、15.1和-4.0個百分點。
◆單4季度噸凈利25.4元，環比3季增12.9元，EPS0.34元，顯著環增
4季度中南區跟隨華東區景氣明顯改善。單4季度公司營收同增1.3%，環增11.3%，綜合毛利率30.3%，同增5.9個百分點，環增6.4個百分點；銷售費率、管理費率和財務費率為6.45%、6.18%、3.87%，分別同比提高0.3、0.4、0.0個百分點，期間費率16.5%，同增0.8個百分點，環降0.5個百分點；單4季度公司水泥和熟料銷量同增12.8%；噸水泥綜合價格299.4元，較11年同期下降34.2元，同降10.3%；環比3季提高14.3元；噸水泥綜合成本208.6元，較11年同期下降43.7元，同降17.3%，環比3季降低8.2元；噸水泥綜合毛利90.7元，較11年同期提高9.5元，環比3季提高22.5元；噸凈利25.4元，較11年同期提高9.8元，環比3季提高12.9元。
◆2013年將明顯受益華東區供求邊際改善，公司業績高彈性
敗也蕭何、成也蕭何。雖自2010年起湖北連續數年產能零投放，省內供求格局持續好轉。但由于長江水運便利且成本低廉，公司湖北產能受華東區影響甚深，2012年跟隨華東區景氣下行；但著眼2013年華東區供求邊際改善景氣程度，湖北省內供求格局本就優于周邊省份，產品價格彈性具備；業績彈性也高，我們預計公司2013年水泥及熟料銷量4800萬噸，同增14%；噸凈利提升11元至25元，預計公司2014-2014年EPS分別為1.27、1.69元，目標價19.1元，對應公司2013年15倍PE水平，“買入”評級。
