華新水泥 環保業務是看點

　　華新水泥公司三季度業績走出獨立行情，毛利率實現環比提升，主要源于成本端的改善。接下來盈利能力能否維持取決于對價格的判斷，目前受天氣影響，華東、兩廣部分地區價格有所回落，但湖北依然堅挺，在需求不超預期下滑基礎上，短期價格大幅波動可能性不大。

　　公司環保業務短期貢獻有限，中長期將是發展亮點。環保業務社會效益明顯，但經濟效益仍取決于政府補助，短期貢獻有限。但目前生態環境建設占GDP比重僅0.5%，未來政府為創造環保社會必會加大對環保業務的投入，中長期看將是公司發展亮點。

　　明年公司業績將較快增長，理由主要包括：湖北地處長江中游，價格跟隨華東。2013年華東需求將受益穩增長，而供給新增不多，供需改善確定性強；湖北明年無新增，且集中度高，需求也將穩定增長；在行業弱勢中西藏和云南部分生產線依然保持了較高的盈利水平，單月可增厚超過2500萬的利潤，2013年高盈利仍將持續；相較海螺水泥，公司業績彈性更強，潛在發展空間更大預計公司2012-14年EPS為0.6、0.9和1.01元，維持“推薦”評級。