事件：
2012 年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.96 億元，同比減少4.45%；歸屬于母公司的凈利潤3.44 億元，同比下降64.85%；攤薄每股收益為0.40元。其中，三季度實現(xiàn)營業(yè)收入27.12 億元，同比減少10.17%；歸屬于母公司的凈利潤2.21 億元，同比減少62.94%；攤薄每股收益為0.25 元。
點評：
新疆地區(qū)高需求，高供給，價格下滑
隨著新疆區(qū)域振興規(guī)劃的推進，區(qū)域內(nèi)重大基建項目陸續(xù)開工建設(shè)，拉動水泥需求。1-8 月新疆水泥產(chǎn)量同比增長26.4%，領(lǐng)先全國20 個百分點。根據(jù)中國水泥協(xié)會公布數(shù)據(jù)，上半年新疆地區(qū)投產(chǎn)10 條生產(chǎn)線，新增產(chǎn)能1457 萬噸，是2011 年全年新增產(chǎn)能的86%。短期巨大新增產(chǎn)能釋放，水泥價格承壓，年初以來烏魯木齊地區(qū)P.O42.5 散裝價累計下跌60 元/噸，同比下降25%。價格大幅下降至業(yè)績下滑。
市場協(xié)同下，江蘇價格觸底回升
9 月份以來，在需求回暖，市場協(xié)同條件下，江蘇地區(qū)水泥價格連續(xù)上調(diào)，P.O42.5 散裝累計上漲40元/噸至295 元/噸。普遍較低的企業(yè)庫存給價格進一步的上漲提供了支撐。江蘇市場將是四季度公司業(yè)績提升的主力。
公司進入產(chǎn)能快速增長期，規(guī)模優(yōu)勢增強
上半年新疆地區(qū)新投產(chǎn)的10 條生產(chǎn)線中3 條為天山所有，覆蓋阿克蘇，哈密，吐魯番地區(qū)，新增產(chǎn)能403 萬噸，占地區(qū)新增產(chǎn)能的28%。預(yù)計下半年還有3-4生產(chǎn)線相繼建成，年底投產(chǎn)后公司產(chǎn)能將達3700 萬噸。公司在疆的局布優(yōu)勢和市場控制力進一步增強。
估值與投資策略
我們預(yù)測：2012-2014 年EPS 分別為0.71 元、0.9元、1.2 元，雖然新疆產(chǎn)地區(qū)新增產(chǎn)能壓力依然較大，但考慮公司的產(chǎn)能的迅速擴張，以及江蘇市場復(fù)蘇，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示
1）區(qū)域產(chǎn)能釋放超出預(yù)期；2）東部水泥價格回調(diào)。
2012 年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.96 億元，同比減少4.45%；歸屬于母公司的凈利潤3.44 億元，同比下降64.85%；攤薄每股收益為0.40元。其中，三季度實現(xiàn)營業(yè)收入27.12 億元，同比減少10.17%；歸屬于母公司的凈利潤2.21 億元，同比減少62.94%；攤薄每股收益為0.25 元。
點評：
新疆地區(qū)高需求，高供給，價格下滑
隨著新疆區(qū)域振興規(guī)劃的推進，區(qū)域內(nèi)重大基建項目陸續(xù)開工建設(shè)，拉動水泥需求。1-8 月新疆水泥產(chǎn)量同比增長26.4%，領(lǐng)先全國20 個百分點。根據(jù)中國水泥協(xié)會公布數(shù)據(jù)，上半年新疆地區(qū)投產(chǎn)10 條生產(chǎn)線，新增產(chǎn)能1457 萬噸，是2011 年全年新增產(chǎn)能的86%。短期巨大新增產(chǎn)能釋放，水泥價格承壓，年初以來烏魯木齊地區(qū)P.O42.5 散裝價累計下跌60 元/噸，同比下降25%。價格大幅下降至業(yè)績下滑。
市場協(xié)同下，江蘇價格觸底回升
9 月份以來，在需求回暖，市場協(xié)同條件下，江蘇地區(qū)水泥價格連續(xù)上調(diào)，P.O42.5 散裝累計上漲40元/噸至295 元/噸。普遍較低的企業(yè)庫存給價格進一步的上漲提供了支撐。江蘇市場將是四季度公司業(yè)績提升的主力。
公司進入產(chǎn)能快速增長期，規(guī)模優(yōu)勢增強
上半年新疆地區(qū)新投產(chǎn)的10 條生產(chǎn)線中3 條為天山所有，覆蓋阿克蘇，哈密，吐魯番地區(qū)，新增產(chǎn)能403 萬噸，占地區(qū)新增產(chǎn)能的28%。預(yù)計下半年還有3-4生產(chǎn)線相繼建成，年底投產(chǎn)后公司產(chǎn)能將達3700 萬噸。公司在疆的局布優(yōu)勢和市場控制力進一步增強。
估值與投資策略
我們預(yù)測：2012-2014 年EPS 分別為0.71 元、0.9元、1.2 元，雖然新疆產(chǎn)地區(qū)新增產(chǎn)能壓力依然較大，但考慮公司的產(chǎn)能的迅速擴張，以及江蘇市場復(fù)蘇，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示
1）區(qū)域產(chǎn)能釋放超出預(yù)期；2）東部水泥價格回調(diào)。
