3季度業績超預期，噸毛利高于預期值
2012年三季度綜合噸毛利為64元/噸，高出2012年上半年的58元/噸，超過市場和我們的預期。凈利潤為1.46億元，同比下滑60%，但環比增長59%。煤價下滑帶來的成本降低使利潤率出現回升，但水泥價格仍然相對較弱。
對價格上漲的彈性極高，四季度每股收益將大幅回升
隨著需求復蘇，12年四季度湖北省水泥價格已經上漲了約50元/噸（16%的漲幅）。我們認為價格上漲或將使華新12年四季度的噸毛利進一步升至78元/噸。華新的盈利對水泥價格變動極為敏感——售價每上漲1%，將使每股收益增厚12%。由此，我們認為華新12年四季度的每股收益或將環比增長151%。
投資建議及評級
我們將2012/13/14年的售價預測從237/267/274/元/噸上調為261/270/277/元/噸，并將2012/13/14年的噸毛利預測從44/49/52/元/噸上調為63/70/75元/噸，以反映好于預期的市場復蘇。相應地，我們將2012/13/14年每股收益預測從0.35/0.68/0.87元上調為0.65/1.22/1.52元。評級上調為“買入”，目標價上調至15.90元。
2012年三季度綜合噸毛利為64元/噸，高出2012年上半年的58元/噸，超過市場和我們的預期。凈利潤為1.46億元，同比下滑60%，但環比增長59%。煤價下滑帶來的成本降低使利潤率出現回升，但水泥價格仍然相對較弱。
對價格上漲的彈性極高，四季度每股收益將大幅回升
隨著需求復蘇，12年四季度湖北省水泥價格已經上漲了約50元/噸（16%的漲幅）。我們認為價格上漲或將使華新12年四季度的噸毛利進一步升至78元/噸。華新的盈利對水泥價格變動極為敏感——售價每上漲1%，將使每股收益增厚12%。由此，我們認為華新12年四季度的每股收益或將環比增長151%。
投資建議及評級
我們將2012/13/14年的售價預測從237/267/274/元/噸上調為261/270/277/元/噸，并將2012/13/14年的噸毛利預測從44/49/52/元/噸上調為63/70/75元/噸，以反映好于預期的市場復蘇。相應地，我們將2012/13/14年每股收益預測從0.35/0.68/0.87元上調為0.65/1.22/1.52元。評級上調為“買入”，目標價上調至15.90元。
