光伏行業低迷拖累公司業績，聚醚單體業務增長穩定。2012年前三季度公司實現營業收入14.75億元，同比下降31.84%。作為國內規模最大的環氧乙烷精細化工企業，公司主要生產晶硅切割液和聚醚單體兩大系列產品：(1)受光伏行業持續低迷影響，公司晶硅切割液需求大幅下滑，成為拖累公司整體營收主要因素。(2)受國內鐵路和民用工程建設市場需求支撐，公司高性能混凝土減水劑用聚醚單體的產銷情況良好，龍頭地位穩固，市占率超過50%。
原材料供應瓶頸凸顯，盈利能力維持穩定。2012年前三季度，公司實現歸屬于母公司的凈利潤0.85億元，同比下降47.96%。公司產品主要原材料——環氧乙烷價格大幅上漲，從6月30號的9800元/噸上漲至目前的12800元/噸，成本上漲向下游傳導，公司盈利能力維持穩定。由于原材料供給不足，公司產量受到一定限制，三分之一以上客戶需求未能滿足，原材料供應瓶頸凸顯。
運營效率未見明顯改善，應收帳款質量需密切關注。公司結合行業形勢放寬客戶信用期限，以及切割液下游需求仍未回暖，應收賬款和存貨周轉效率維持年中水平，未見明顯改善。截至9月末，公司對賽維LDK應收賬款為1.43億元，占應收賬款總額25.72%。由于賽維LDK業績持續低迷，資產負債率高企，償債能力存在較大不確定性，因此公司應收賬款存在一定壞賬風險。
產業鏈延伸有望增強企業生產穩定性。公司20萬噸環氧乙烷項目累計投入資金8033.22萬元，完成總投資進度的9.56%，并預期于2014年上半年正式投產。涉足上游原材料生產有利于公司突破環氧乙烷資源瓶頸，同時有效緩解環氧乙烷價格波動對公司業績的影響，增強企業生產穩定性。
維持謹慎推薦評級。預計公司2012年-2014年EPS分別為0.46、0.57、0.72，對應目前股價PE分別為29、23、18倍，維持謹慎推薦評級。
原材料供應瓶頸凸顯，盈利能力維持穩定。2012年前三季度，公司實現歸屬于母公司的凈利潤0.85億元，同比下降47.96%。公司產品主要原材料——環氧乙烷價格大幅上漲，從6月30號的9800元/噸上漲至目前的12800元/噸，成本上漲向下游傳導，公司盈利能力維持穩定。由于原材料供給不足，公司產量受到一定限制，三分之一以上客戶需求未能滿足，原材料供應瓶頸凸顯。
運營效率未見明顯改善，應收帳款質量需密切關注。公司結合行業形勢放寬客戶信用期限，以及切割液下游需求仍未回暖，應收賬款和存貨周轉效率維持年中水平，未見明顯改善。截至9月末，公司對賽維LDK應收賬款為1.43億元，占應收賬款總額25.72%。由于賽維LDK業績持續低迷，資產負債率高企，償債能力存在較大不確定性，因此公司應收賬款存在一定壞賬風險。
產業鏈延伸有望增強企業生產穩定性。公司20萬噸環氧乙烷項目累計投入資金8033.22萬元，完成總投資進度的9.56%，并預期于2014年上半年正式投產。涉足上游原材料生產有利于公司突破環氧乙烷資源瓶頸，同時有效緩解環氧乙烷價格波動對公司業績的影響，增強企業生產穩定性。
維持謹慎推薦評級。預計公司2012年-2014年EPS分別為0.46、0.57、0.72，對應目前股價PE分別為29、23、18倍，維持謹慎推薦評級。
