在短短十個交易日內，三一重工股價累計跌幅達25%，市值蒸發超過150億元。市場分析人士認為，投資者對三一重工的增長模式開始用腳投票。
營業收入小幅增長
在工程機械行業處于寒冬之際，三一重工今年上半年營業收入依然呈現小幅增長態勢。但是營業收入的增長并沒有給公司帶來利潤增加。三一重工中報顯示，今年上半年，公司實現營業利潤59.68億元，同比降18.61%；歸屬于母公司凈利潤為51.60億元，同比降13.12%。
從其收入來源看，混凝土機械業務也依然是公司利潤增長的主要來源。上半年，公司混凝土機械業務收入171億元，同比增長8.2%，占公司營業收入的56%，毛利潤占比為65%。
同時，公司汽車起重機的市場占有率也有所提升，營業收入實現10.3%的正增長。
值得注意的是，三一重工海外業務也實現突破。整合普茨邁斯特之后，公司海外收入同比增長176.7%，其中挖掘機、履帶起重機出口翻番，汽車式起重機出口同比增長超過60%。
但是營業收入小幅增長的背后，公司現金流狀況不容樂觀。
上半年，公司銀行貸款額度飆漲，銀行借款總余額達到273億元，比年初的179.4億元大幅上升了52%。同時，公司財務費用也從去年同期的1.59億元猛升至8.17億元。
在銀行借款額度飆升的同時，三一重工的應收賬款與存貨也大幅增長。公司應收賬款從年初的113億元，猛增至229億元，翻了一倍；存貨從年初的81億元，上升至102億元，升幅達26%。
財務成本激增414%
數據顯示，上半年，三一重工的長期借款額增長121%。由此產生的利息支出和匯兌損益增加導致公司財務費用較2011年上半年增長414%。同時，受到應收賬款記提壞賬準備增加影響，資產減值損失增加74%。
“多項費用上升，影響利潤釋放。”申銀萬國研究報告指出，三一重工財務費用和資產減值損失大幅上漲吞噬公司利潤，導致公司利潤增速低于收入增速。
中金公司研究報告認為，由于樁工機械、履帶起重機和路面機械等產品市場需求下滑，固定成本比例上升，公司上半年的綜合毛利率下滑了2.7個百分點。同時，公司長短期借款余額較去年底上升近60%，致使公司財務成本激增414%，達到8.2億元。
毛利率受壓，財務成本急升以及壞賬損失侵蝕了公司利潤。
海通證券研究報告指出，由于全國經濟疲弱，資金緊張，三一重工在收入僅微幅增長的情況下，在手現金107億元，同比下滑5%，應收票據同比上升74%，應收帳款同比上升72%，其他應收款同比上升39%。為抵消回款差導致的資金缺口，公司長期借款達到148億元，同比上升3.33倍。
靠借債維持現金流的情況下，三一重工上半年的綜合毛利率同比下滑近6個百分點，財務費用高達8.17億元，同比增長4倍。
營業收入小幅增長
在工程機械行業處于寒冬之際，三一重工今年上半年營業收入依然呈現小幅增長態勢。但是營業收入的增長并沒有給公司帶來利潤增加。三一重工中報顯示，今年上半年，公司實現營業利潤59.68億元，同比降18.61%；歸屬于母公司凈利潤為51.60億元，同比降13.12%。
從其收入來源看，混凝土機械業務也依然是公司利潤增長的主要來源。上半年，公司混凝土機械業務收入171億元，同比增長8.2%，占公司營業收入的56%，毛利潤占比為65%。
同時，公司汽車起重機的市場占有率也有所提升，營業收入實現10.3%的正增長。
值得注意的是，三一重工海外業務也實現突破。整合普茨邁斯特之后，公司海外收入同比增長176.7%，其中挖掘機、履帶起重機出口翻番，汽車式起重機出口同比增長超過60%。
但是營業收入小幅增長的背后，公司現金流狀況不容樂觀。
上半年，公司銀行貸款額度飆漲，銀行借款總余額達到273億元，比年初的179.4億元大幅上升了52%。同時，公司財務費用也從去年同期的1.59億元猛升至8.17億元。
在銀行借款額度飆升的同時，三一重工的應收賬款與存貨也大幅增長。公司應收賬款從年初的113億元，猛增至229億元，翻了一倍；存貨從年初的81億元，上升至102億元，升幅達26%。
財務成本激增414%
數據顯示，上半年，三一重工的長期借款額增長121%。由此產生的利息支出和匯兌損益增加導致公司財務費用較2011年上半年增長414%。同時，受到應收賬款記提壞賬準備增加影響，資產減值損失增加74%。
“多項費用上升，影響利潤釋放。”申銀萬國研究報告指出，三一重工財務費用和資產減值損失大幅上漲吞噬公司利潤，導致公司利潤增速低于收入增速。
中金公司研究報告認為，由于樁工機械、履帶起重機和路面機械等產品市場需求下滑，固定成本比例上升，公司上半年的綜合毛利率下滑了2.7個百分點。同時，公司長短期借款余額較去年底上升近60%，致使公司財務成本激增414%，達到8.2億元。
毛利率受壓，財務成本急升以及壞賬損失侵蝕了公司利潤。
海通證券研究報告指出，由于全國經濟疲弱，資金緊張，三一重工在收入僅微幅增長的情況下，在手現金107億元，同比下滑5%，應收票據同比上升74%，應收帳款同比上升72%，其他應收款同比上升39%。為抵消回款差導致的資金缺口，公司長期借款達到148億元，同比上升3.33倍。
靠借債維持現金流的情況下，三一重工上半年的綜合毛利率同比下滑近6個百分點，財務費用高達8.17億元，同比增長4倍。
