業(yè)績簡評 公司 12年1季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.425百萬元，同比減少42.31%：歸屬上市公司股東的凈利潤148百萬元，同比減少75.80%，EPS 為0.13元，低于我們預(yù)期。
經(jīng)營分析 產(chǎn)品銷量大幅下滑：12年1季度，受宏觀投資增速放緩影響，公司主要工程機械產(chǎn)品銷量均出現(xiàn)同比大幅下滑： 裝載機：根據(jù)協(xié)會統(tǒng)計，公司 1季度裝載機大概銷售約9，400臺，同比減少23.78%，好于行業(yè)-27.23%的平均增速，市占率為18.33%，較11年提高0.6個百分點。
汽車起重機：銷量約 210多臺，同比下滑64.05%，市占率較11年下降0.9個百分點至3.15%；壓路機：銷售約 330臺，同比下滑56.85%，市占率下降0.6個百分點至9.94%。
毛利率繼續(xù)下滑：當季公司綜合毛利率為15.26%，明顯低于11年同期20.62%的毛利率，也低于11年全年19.01%的水平，毛利率依舊呈下滑趨勢應(yīng)與銷量大幅下滑導(dǎo)致規(guī)模效益劇減有關(guān)，但我們認為該毛利率水平已是底部，后續(xù)隨著原材料成本的同比下降，有望逐漸回升。
銷售和管理費用雙降，財務(wù)費用劇增：1季度公司期間費用共330百萬元，同比減少16.66%，而期間費用率為9.63%，同比提高了3個百分點。
其中，銷售費用和管理費用均同比減少約20%，顯示在需求不足情況下，公司有意識地控制了費用支出。但由于借款增加(期末公司短期借款和長期借款較11年同期分別增加2，095百萬元和1，246百萬元)導(dǎo)致利息支出劇增，當期財務(wù)費用達20百萬元，超過11年同期的3倍。
存貨壓力增大：期末公司存貨達6.030百萬元，較期初增加1.005百萬元，同比增加25.79%，占流動資產(chǎn)的32.72%。由于收入下降存貨周轉(zhuǎn)率也隨之下降，公司面臨較大的庫存壓力。經(jīng)營現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)：當期公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流入322百萬元，較11年同期的的凈流出1.394百萬元大幅改善，主要是由于應(yīng)付賬款較年初增加527百萬元導(dǎo)致的。
盈利預(yù)測與投資建議 由于 1季度業(yè)績低于預(yù)期，我們下調(diào)了對公司2012~2014年的收入和業(yè)績預(yù)測，預(yù)計營業(yè)收入分別為16.404、18.623和21.699百萬元，凈利潤分別為1.015、1.267和1.579百萬元，同比增長-23.16%、24.75%和24.67%：EPS 分別為0.902、1.126和1.404元(原先分別為1.312、1.475和1.746元，下調(diào)幅度分別為31%、30%和20%)。
公司當前股價對應(yīng) 2012年15.02倍PE 和1.49倍PB，由于政策正在進行微調(diào)，鐵路公路等基建投資正在恢復(fù)，有利于公司產(chǎn)品需求，我們維持“買入”評級。
風險提示 2012年3月23日，公司收到廣州市中級人民法院的受理花旗銀行(中國)有限公司廣州分行訴本公司普通外匯遠期買賣交易糾紛一案的法律文書。該案尚未開庭審理，正按相關(guān)法律程序進行。公司預(yù)提了57百萬元的外匯事項損失，如果勝訴，該損失可能沖回影響當期收益。
投資相關(guān)政策放松：由于工程機械銷量受宏觀投資政策影響較大，持續(xù)的政策微調(diào)和放松，將會刺激工程機械銷售。
經(jīng)營分析 產(chǎn)品銷量大幅下滑：12年1季度，受宏觀投資增速放緩影響，公司主要工程機械產(chǎn)品銷量均出現(xiàn)同比大幅下滑： 裝載機：根據(jù)協(xié)會統(tǒng)計，公司 1季度裝載機大概銷售約9，400臺，同比減少23.78%，好于行業(yè)-27.23%的平均增速，市占率為18.33%，較11年提高0.6個百分點。
汽車起重機：銷量約 210多臺，同比下滑64.05%，市占率較11年下降0.9個百分點至3.15%；壓路機：銷售約 330臺，同比下滑56.85%，市占率下降0.6個百分點至9.94%。
毛利率繼續(xù)下滑：當季公司綜合毛利率為15.26%，明顯低于11年同期20.62%的毛利率，也低于11年全年19.01%的水平，毛利率依舊呈下滑趨勢應(yīng)與銷量大幅下滑導(dǎo)致規(guī)模效益劇減有關(guān)，但我們認為該毛利率水平已是底部，后續(xù)隨著原材料成本的同比下降，有望逐漸回升。
銷售和管理費用雙降，財務(wù)費用劇增：1季度公司期間費用共330百萬元，同比減少16.66%，而期間費用率為9.63%，同比提高了3個百分點。
其中，銷售費用和管理費用均同比減少約20%，顯示在需求不足情況下，公司有意識地控制了費用支出。但由于借款增加(期末公司短期借款和長期借款較11年同期分別增加2，095百萬元和1，246百萬元)導(dǎo)致利息支出劇增，當期財務(wù)費用達20百萬元，超過11年同期的3倍。
存貨壓力增大：期末公司存貨達6.030百萬元，較期初增加1.005百萬元，同比增加25.79%，占流動資產(chǎn)的32.72%。由于收入下降存貨周轉(zhuǎn)率也隨之下降，公司面臨較大的庫存壓力。經(jīng)營現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)：當期公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流入322百萬元，較11年同期的的凈流出1.394百萬元大幅改善，主要是由于應(yīng)付賬款較年初增加527百萬元導(dǎo)致的。
盈利預(yù)測與投資建議 由于 1季度業(yè)績低于預(yù)期，我們下調(diào)了對公司2012~2014年的收入和業(yè)績預(yù)測，預(yù)計營業(yè)收入分別為16.404、18.623和21.699百萬元，凈利潤分別為1.015、1.267和1.579百萬元，同比增長-23.16%、24.75%和24.67%：EPS 分別為0.902、1.126和1.404元(原先分別為1.312、1.475和1.746元，下調(diào)幅度分別為31%、30%和20%)。
公司當前股價對應(yīng) 2012年15.02倍PE 和1.49倍PB，由于政策正在進行微調(diào)，鐵路公路等基建投資正在恢復(fù)，有利于公司產(chǎn)品需求，我們維持“買入”評級。
風險提示 2012年3月23日，公司收到廣州市中級人民法院的受理花旗銀行(中國)有限公司廣州分行訴本公司普通外匯遠期買賣交易糾紛一案的法律文書。該案尚未開庭審理，正按相關(guān)法律程序進行。公司預(yù)提了57百萬元的外匯事項損失，如果勝訴，該損失可能沖回影響當期收益。
投資相關(guān)政策放松：由于工程機械銷量受宏觀投資政策影響較大，持續(xù)的政策微調(diào)和放松，將會刺激工程機械銷售。
