公司公布2012年一季報：營業收入146.78億，同比增長4.93%；歸屬上市公司凈利潤28.04億、同比增長5.30%?；久抗墒找?.37元，基本符合我們的預期。
投資要點：
混凝土機械業務良好表現是公司逆勢增長的主要原因。①在絕大部分工程機械品種均出現不同程度下滑的背景下，受益需求下沉、商混率提升，混凝土機械行業仍保持旺盛需求。預計一季度公司混凝土機械業務同比增長20%左右。②實現挖掘機銷量約7191臺，同比下降12%，但仍大幅超越行業增長(-41%)；市場份額達到近12%，穩居行業第一。③實現工程起重機銷售796臺，同比下降27%；履帶起重機銷售111臺，同比增長98%。
毛利率回升至正常水平，盈利能力保持基本穩定。11年四季度公司毛利率同比下降近5個百分點，使得市場擔心公司毛利率會出現趨勢性下降；12年一季度受益混凝土機械占比提升、產品結構升級和核心零部件自制率提升，公司毛利率達到38.42%，同比上升近一個百分點。三項費用均不同程度增加，費用率較上年同期增加近2個百分點。受遠期外匯交易合約交割獲利影響，凈利率與上年同期基本持平。
經營現金流和應收賬款有待改善。一季度末公司經營活動現金流凈流出約44億， 較去年同期增加29%。主要原因是公司采用信用銷售模式，導致應收賬款大幅增加； 期末公司應收賬款為142億，同比增加28%，顯著高于公司營收增速。
行業有望逐步回暖，公司業績預計逐季好轉。我國短期內依靠投資拉動經濟增長的方式不會改變，在目前國內經濟增速放緩的背景下，未來以基建投資為代表的政府投資加大是大概率事件，工程機械下游需求將逐步回暖。
預計公司2012-2014年每股收益為1.32、1.87和2.45元。目前股價對應2012年10.74倍PE，估值處于歷史較低水平；公司作為行業龍頭，在弱市中抗風險能力較強，維持“推薦”的投資評級。
風險提示：宏觀調控持續緊縮、原材料成本上升、信用銷售風險。
投資要點：
混凝土機械業務良好表現是公司逆勢增長的主要原因。①在絕大部分工程機械品種均出現不同程度下滑的背景下，受益需求下沉、商混率提升，混凝土機械行業仍保持旺盛需求。預計一季度公司混凝土機械業務同比增長20%左右。②實現挖掘機銷量約7191臺，同比下降12%，但仍大幅超越行業增長(-41%)；市場份額達到近12%，穩居行業第一。③實現工程起重機銷售796臺，同比下降27%；履帶起重機銷售111臺，同比增長98%。
毛利率回升至正常水平，盈利能力保持基本穩定。11年四季度公司毛利率同比下降近5個百分點，使得市場擔心公司毛利率會出現趨勢性下降；12年一季度受益混凝土機械占比提升、產品結構升級和核心零部件自制率提升，公司毛利率達到38.42%，同比上升近一個百分點。三項費用均不同程度增加，費用率較上年同期增加近2個百分點。受遠期外匯交易合約交割獲利影響，凈利率與上年同期基本持平。
經營現金流和應收賬款有待改善。一季度末公司經營活動現金流凈流出約44億， 較去年同期增加29%。主要原因是公司采用信用銷售模式，導致應收賬款大幅增加； 期末公司應收賬款為142億，同比增加28%，顯著高于公司營收增速。
行業有望逐步回暖，公司業績預計逐季好轉。我國短期內依靠投資拉動經濟增長的方式不會改變，在目前國內經濟增速放緩的背景下，未來以基建投資為代表的政府投資加大是大概率事件，工程機械下游需求將逐步回暖。
預計公司2012-2014年每股收益為1.32、1.87和2.45元。目前股價對應2012年10.74倍PE，估值處于歷史較低水平；公司作為行業龍頭，在弱市中抗風險能力較強，維持“推薦”的投資評級。
風險提示：宏觀調控持續緊縮、原材料成本上升、信用銷售風險。
