徐工機械：起重機械繼續穩健增長

　　工程機械市場持續繁榮符合預期，公司收入快速增長。起重機械是公司基礎產品，2010年在巨額鐵路、公路基建投資拉動下，起重機械繼續維持較快的增長勢頭。其他鏟土運輸機械、混凝土機械也有較快增長。10年公司毛利率有了明顯上升，起重機毛利率上升了2.79%。

　　徐工機械汽車起重機持續穩健成長隨著我國基礎設施建設全面鋪開，工程起重機在鐵路、公路、橋梁的大型工程建設預設鋼架方面的應用帶動了工程起重機持續穩定增長，2010年徐工銷售起重機18145臺，同比增長15.9%。09年超高的FAI的拉動作用在10年顯現出來，目前固定資產投資增速達到24%，根據我們的計算起重機械在2011年仍然那可以維持10%左右的增長速度。

　混凝土機械快速增長公司混凝土泵車增長收入達到10.33億，同比增長162%。實現了從無到有的快速發展，在混凝土泵送機械市場站穩腳跟，為將來的更大的發展打下了良好的基礎。

　　徐工機械繼續進行技術改造擴大產能，提升公司長遠競爭力徐工成功完成非公開增發，募集資金總額49.26億元，用于徐工機械研發平臺提升擴建項目、大噸位全地面起重機及特種起重機產業化基地技改項目、發展大型履帶式起重機技改項目、擴大起重機出口能力技改項目、混凝土建設機械產業化基地技改項目、工程機械關鍵液壓元件核心技術提升及產業化投資項目等9個項目，將極大地提高公司的產品競爭力。

　　投資建議與評級。我們預測公司11-13年EPS為3.29,4.11,4.52元/股，按10年20倍PE估值，合理價值66元，給予推薦評級。

　　風險提示：

　　未來基礎設施建設經過一個高潮后，可能會進入一個回落期，對相關工程機械帶來不利影響。