賽馬實業9月28日發布公告：賽馬實業以向中材股份新增股份換股吸收合并寧夏建材集團并注銷寧夏建材集團所持賽馬實業的股份。核心內容如下：換股價格＝22.13 元/股；扣除寧夏建材集團擬注銷的賽馬實業股份，賽馬實業實際新增股份＝44,941,721 股；寧夏建材集團所有資產包括土地、資金和商標，負債全部移至賽馬實業， 增加賽馬實業凈資產83,233.89 萬元， 其中現金為55,186.84 萬元。上述資產目前能計算出來的盈利貢獻＝每年節省財務費用3984 萬元＋每年節省土地租賃費300 萬元＋每年減少擔保費用300 萬元。
本次吸收合并完成后，中材股份將直接持有賽馬實業47.77％的股權，以22.13 元的價格換股，并將資產質量相對優良（我們認為主要是現金）的寧夏建材集團的資產全部注入賽馬實業，我們認為，與中材股份參與天山股份、中材科技、祁連山定增類似，中材股份對賽馬實業同樣體現出戰略上的重視和支持！
在公司的方案中，我們尤為關注到了中材股份和中材集團對同業競爭的說明：在與祁連山的同業競爭方面，維持之前收購祁連山時的承諾：在收購祁連山股份完成后的二至三年內 ，將存在同業競爭的水泥生產線以收購或托管的方式解決。而新增了中材集團的承諾：用5 年的時間，逐步實現對水泥業務的梳理，并將水泥業務整合為一個發展平臺，從而徹底解決水泥業務的同業競爭。中材集團將根據各區域內水泥業務的市場、資產狀況、資本市場的認可程度、通過資產并購、重組等多種方式，制定具體操作方案，逐步推進。對于中材集團旗下的賽馬實業、天山股份、祁連山到底以何種方式整合為一個發展平臺，未來5年，我們拭目以待。
而對于賽馬實業的基本面，我們維持之前的判斷：將繼續踐行以量補價的增長模式，且仍能保持較快增長速度，而不會出現市場之前預期的崩潰式景氣下行，從上半年的經營情況已經驗證了這點。
我們對于寧夏區域景氣的判斷：依然堅持之前的判斷，即目前的區域景氣仍處在一個相對比較高的位置，今明兩年仍有較大產能投產，預計景氣仍面臨一定壓力，但根據區域的需求情況，以及區域運輸條件決定的半徑等特點，我們認為寧夏區域即使在產能壓力相對比較大的情況下，仍不會出現華東這樣的情況（以賽馬實業為主導的優勢企業將保證利潤在半徑之內維持在較高的水平），而進入明年中后期，新增產能壓力將相對變小，需求與其他西北區域一樣，仍將保持較快增長速度，因此，區域景氣可能中長期維持在相對合理較高的水平。
內蒙或是賽馬實業未來的一個重要戰略區域：公司在7月的董事會公告也明確表示收購包頭西水和烏海西水45%，結合賽馬實業自身通過烏海賽馬在內蒙的拓展，我們有理由相信，內蒙將是賽馬實業未來區域拓展的重要方向，也將改變資本市場一直擔憂的賽馬實業的區域發展受制的情況。
本次吸收合并完成后，中材股份將直接持有賽馬實業47.77％的股權，以22.13 元的價格換股，并將資產質量相對優良（我們認為主要是現金）的寧夏建材集團的資產全部注入賽馬實業，我們認為，與中材股份參與天山股份、中材科技、祁連山定增類似，中材股份對賽馬實業同樣體現出戰略上的重視和支持！
在公司的方案中，我們尤為關注到了中材股份和中材集團對同業競爭的說明：在與祁連山的同業競爭方面，維持之前收購祁連山時的承諾：在收購祁連山股份完成后的二至三年內 ，將存在同業競爭的水泥生產線以收購或托管的方式解決。而新增了中材集團的承諾：用5 年的時間，逐步實現對水泥業務的梳理，并將水泥業務整合為一個發展平臺，從而徹底解決水泥業務的同業競爭。中材集團將根據各區域內水泥業務的市場、資產狀況、資本市場的認可程度、通過資產并購、重組等多種方式，制定具體操作方案，逐步推進。對于中材集團旗下的賽馬實業、天山股份、祁連山到底以何種方式整合為一個發展平臺，未來5年，我們拭目以待。
而對于賽馬實業的基本面，我們維持之前的判斷：將繼續踐行以量補價的增長模式，且仍能保持較快增長速度，而不會出現市場之前預期的崩潰式景氣下行，從上半年的經營情況已經驗證了這點。
我們對于寧夏區域景氣的判斷：依然堅持之前的判斷，即目前的區域景氣仍處在一個相對比較高的位置，今明兩年仍有較大產能投產，預計景氣仍面臨一定壓力，但根據區域的需求情況，以及區域運輸條件決定的半徑等特點，我們認為寧夏區域即使在產能壓力相對比較大的情況下，仍不會出現華東這樣的情況（以賽馬實業為主導的優勢企業將保證利潤在半徑之內維持在較高的水平），而進入明年中后期，新增產能壓力將相對變小，需求與其他西北區域一樣，仍將保持較快增長速度，因此，區域景氣可能中長期維持在相對合理較高的水平。
內蒙或是賽馬實業未來的一個重要戰略區域：公司在7月的董事會公告也明確表示收購包頭西水和烏海西水45%，結合賽馬實業自身通過烏海賽馬在內蒙的拓展，我們有理由相信，內蒙將是賽馬實業未來區域拓展的重要方向，也將改變資本市場一直擔憂的賽馬實業的區域發展受制的情況。
