奧克股份是國內最大的環氧乙烷(EO)衍生精細化工新材料企業，產品包括太陽能光伏電池用晶硅切割液、高性能混凝土減水劑用聚醚單體等。2009年太陽能級晶硅切割液收入占比為59.36%，毛利貢獻占比為85%；聚醚單體收入占比為30.9%，毛利貢獻為13%。公司現有產能15萬噸/年，新建產能投產后將達到30萬噸/年以上。
太陽能級晶硅切割液將是光伏產業增長的直接受益者。經驗顯示每兆瓦硅片加工約需切割液30 噸。光伏組件需求在今年迎來了爆發式增長。今年上半年全球光伏組件出貨量在7GW 上下，預計全年將達到創紀錄的15.6GW，同比增長110.8%。長期來看，我們認為各國光伏補貼政策的出臺以及多晶硅片成本的降低將極大刺激光伏產業的發展。憑借公司技術優勢和行業地位，我們預期今年切割液銷售量約在11.6萬噸，明年銷售量將達到17萬噸以上，增速分別高達120%、50%。
以聚醚單體為原料的聚羧酸系減水劑是高性能，環保的新型減水劑，受到國家產業扶持。鐵道部要求在高速鐵路等大型工程建設中混凝土添加劑必須使用聚羧酸系減水劑，約每年將新增聚醚單體需求10萬噸。性能及成本優勢決定聚羧酸系高性能減水劑逐步取代萘系高效減水劑將是大勢所趨。我們預期公司今年銷量將達到6.05萬噸，明年銷售量將達到12萬噸以上，增速分別高達100%、100%。同時公司產品供不應求，價格也穩步上揚，產品毛利率由上半年的9.6%提升到了目前的18%，并且仍然存在上升空間。
乙二醇的價格走勢將決定環氧乙烷的價格變動。進口沖擊將促使乙二醇價格的下降。隨著乙二醇價格下滑逼近成本線，會使得新增環氧乙烷/乙二醇聯產項目逐步減少。這將導致更多新增的環氧乙烷流入商品市場以增加供給。我國環氧乙烷產能迅速增長，預計2010年國內環氧乙烷生產能力將增加174萬噸左右，增長幅度達80%。預計2011 年我國環氧乙烷總能力將繼續迅速增長到450萬噸以上。
我們預期公司2010年，2011年，2012年攤薄后每股收益分別為1.36元，2.31元，3.42元。公司未來業績增長前景明確，而估值則處于被市場低估的狀態。化工創業板2011 年平均PE在40倍，我們保守起見按照2011年35倍PE估值，首次覆蓋給予買入-A投資評級，12個月目標價80.9元。
太陽能級晶硅切割液將是光伏產業增長的直接受益者。經驗顯示每兆瓦硅片加工約需切割液30 噸。光伏組件需求在今年迎來了爆發式增長。今年上半年全球光伏組件出貨量在7GW 上下，預計全年將達到創紀錄的15.6GW，同比增長110.8%。長期來看，我們認為各國光伏補貼政策的出臺以及多晶硅片成本的降低將極大刺激光伏產業的發展。憑借公司技術優勢和行業地位，我們預期今年切割液銷售量約在11.6萬噸，明年銷售量將達到17萬噸以上，增速分別高達120%、50%。
以聚醚單體為原料的聚羧酸系減水劑是高性能，環保的新型減水劑，受到國家產業扶持。鐵道部要求在高速鐵路等大型工程建設中混凝土添加劑必須使用聚羧酸系減水劑，約每年將新增聚醚單體需求10萬噸。性能及成本優勢決定聚羧酸系高性能減水劑逐步取代萘系高效減水劑將是大勢所趨。我們預期公司今年銷量將達到6.05萬噸，明年銷售量將達到12萬噸以上，增速分別高達100%、100%。同時公司產品供不應求，價格也穩步上揚，產品毛利率由上半年的9.6%提升到了目前的18%，并且仍然存在上升空間。
乙二醇的價格走勢將決定環氧乙烷的價格變動。進口沖擊將促使乙二醇價格的下降。隨著乙二醇價格下滑逼近成本線，會使得新增環氧乙烷/乙二醇聯產項目逐步減少。這將導致更多新增的環氧乙烷流入商品市場以增加供給。我國環氧乙烷產能迅速增長，預計2010年國內環氧乙烷生產能力將增加174萬噸左右，增長幅度達80%。預計2011 年我國環氧乙烷總能力將繼續迅速增長到450萬噸以上。
我們預期公司2010年，2011年，2012年攤薄后每股收益分別為1.36元，2.31元，3.42元。公司未來業績增長前景明確，而估值則處于被市場低估的狀態。化工創業板2011 年平均PE在40倍，我們保守起見按照2011年35倍PE估值，首次覆蓋給予買入-A投資評級，12個月目標價80.9元。
