第一、短期提價超預期。華南地區8月以來3次提價。本次提價是以廣東為主的華南地區的第三次提價，也是提價幅度最大的一次。之前兩次分別在8月5日和9月5日，提價幅度分別為10元/噸和30元/噸。華東地區也將在短期內繼續提價我們預計華東地區也將繼9月初提價后，在短期內繼續明顯漲價。
第二、短期內股價取決于三因素。短期內股價表現除了近期的水泥價格以外，更取決于房地產銷量和海螺集團股權變動。我們認為這三個因素對公司業績的影響周期依次增加，對股價的影響也依次遞增。其中水泥價格有可能保持到今年年底，而房地產是否能會出現“金九銀十”具有一定的不確定性，這可能影響到由于提價引發行情的上漲幅度。而目前市場傳聞的股權變動一旦兌現，將對股價無疑是正面影響而且上漲幅度可能較大。
我國8月新開工面積環比增長14.1%，同比增長24.6%。銷售面積環比增長0.2%，同比增長85.1%。隨著房地產銷量的復蘇，今年下半年房地產投資明顯增長，這是推動目前水泥價格上漲的主要原因。我們認為房地產銷售的持續性將直接影響到市場對未來水泥行業的判斷，從而影響水泥行業的估值水平，因此房地產銷售的“金九銀十”是否能出現將對短期股價有明顯影響。
海螺集團的股權爭奪戰有可能是影響股價的決定性因素。我們認為目前關于海螺集團股權爭奪戰的傳聞可能是影響近期股價的關鍵因素，因為這種股權的變動可能對海螺水泥，乃至中國水泥行業影響深遠。目前關于海螺集團股權之爭的傳聞不斷。基本上都是關于以中國建材或者中材股份為主的水泥行業的央企與海創之間對海螺集團的股權爭奪戰的。
我們認為此事件對海螺未來的發展具有決定性的意義，具體影響可以分為兩種情況進行情景分析：
情景一：兩家央企之一拿到海螺集團的股權，成為海螺的第一大股東。我們分析海螺長期以來賴以生存的實際上是公司優秀的管理能力，而這種結果將可能在一定時間內對股東與管理層之間的關系產生負面影響，從而對公司的管理能力有所削弱。但同時按照我們之前的分析，水泥行業未來依靠新增產能模式的增長需要向收購兼并的增長轉換，而在目前我國的企業環境下，就兼并收購的能力而言，央企明顯好于民營企業。如果海螺能成為央企控股的企業，這方面的能力必將加強，這種變化無疑是“強強聯合”。
情景二：海創成為海螺集團的第一大股東。在這種情況下，我們可以期待海螺目前的管理團隊和管理模式仍將保持，而且激勵機制解決以后，管理層和股東的利益更加統一，將對海螺的長期增值更為有利。但是如果是這種情況，行業的長期整合進度可能被拖后，整合的時間可能被延長。我們判斷無論兩種結果出現那一種，短期內市場都有可能給予正面的理解，因此對公司的短期股價較為有利。
第三、未來兩年水泥行業將處于消化過剩產能階段。
2005年以來的本輪水泥投資隨水泥景氣復蘇快速增長，2007、2008年分別增長30.5%、60.8%。2009年上半年隨國家財政刺激方案的出臺，行業產能擴張仍未放緩，前8月的水泥行業新增投資已達1032億元，接近2008年的全年水平。我們對明年行業的供需形勢進行了模擬分析。新增供給方面，由于近兩年開建的多條生產線將在2010年進入集中點火期，我們即使按明年行業投資下滑10%的保守預計，2010年新增熟料產能也將在1.4億噸左右，折合為水泥產能并扣除5000萬噸落后產能的淘汰量后，2010年全年的新增凈產能為1.32億噸。而需求方面，在經歷了2009年諸多短期因素疊加帶來的高速增長后，預計2010年的增量需求將回落至1億噸左右，行業新增供給將較需求增量高出3200萬噸，行業的供需關系屆時將承受一定壓力。
第四、盈利預測假設。我們預計公司09-11年的銷量分別增長20%、19%和15%，2011年公司產銷量有望達到1.67億噸。預計2009年水泥產品綜合銷售均價為221元/噸，2010年-2011年微幅變動至220、222元/噸。預計公司09-11年EPS分別為1.89、2.09和2.41元。
