報告期，西部建設實現營業收入115億元，同比增長12%；實現歸母凈利潤3.16億元，EPS0.31元，同降8.8%。單四季度公司實現營業收入35億元，同比增長22%，環比增長13%；單四季度公司實現歸母凈利潤1.35億元，EPS0.13元，同比增長14%，環比增長30%。公司一季度預虧1.4億-1.23億，去年同期虧損0.36億元。一季度虧損加大除季節性因素外，受材料成本及運輸成本上升影響較大。
分產品：報告期公司商砼銷量為3806萬方，同增17%；產品均價298元/方，同降5%；均成本266元/方，同降3%；毛利率11%，同降2個百分點。自16年下半年，水泥價格及運輸費用大幅增長，而混凝土調價周期相對滯后導致利潤率下滑。預計公司近期將逐步提高混凝土售價，盈利能力將得到修復。
◆期待新疆地區需求變化，維持增持評級
區域層進戰略持續推進，訂單維持較高增長：16年公司商砼銷量維持較高增速；新簽訂單184.4億元，簽約方量為6337萬方，為2016年實際銷量的1.7倍。銷量及訂單增長離不開區域層進戰略的持續推進，貴州地區16年實現營業收入11.2億元，同增64%；重慶、云南、河南、廣西、江西等公司戰略或種子區域均實現50%以上的收入增速。此外，公司新進入青海、河北地區，站點覆蓋區域逐步擴大。
關注新疆地區需求變化：公司為新疆地區最大的商砼供應商，站點布局完善。前期受區域整體固投增速下滑影響，商砼需求萎縮，2016年新疆地區僅實現營業收入14.05億元，同降約11%，較歷史最高值下降36%；新疆地區毛利率為11%，為歷史最低水平。近日，自治區政府提出2017年地區固定資產增速為50%以上。目前公司新疆地區收入/盈利能力均處在底部區間，區域需求邊際改善將給公司利潤帶來彈性。
新疆地區需求邊際改善帶來業績彈性。產品漸進提價，盈利能力逐步修復。區域層進戰略持續推進，規模效應帶來盈利能力提升。預計17-19年凈利潤為3.8億元、4.7億元及5.7億元，三年復合增速約為21%。增持評級。
◆風險提示：公司區域層進戰略執行不及預期；下游施工進度不及預期。
