為反映08年4季度銷售低迷，我們將中聯(lián)重科08年盈利預(yù)測下調(diào)6%。但是考慮到政府出臺的4萬億經(jīng)濟(jì)刺激方案，大致維持09年盈利預(yù)測不變。我們預(yù)計刺激方案對拉動工程機(jī)械產(chǎn)品需求的影響將在09年2季度開始逐步顯現(xiàn)。目前中聯(lián)重科的股價對應(yīng)9.2倍09年市盈率。基于15倍09年市盈率，我們將目標(biāo)價由24.70元下調(diào)至23.70元，但是對該股維持優(yōu)于大市評級。
4季度銷售低迷。我們認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的明顯放緩將導(dǎo)致4季度工程機(jī)械需求大幅下降。若剔除收購CIFA的影響，由于當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長回落的速度超出了我們的預(yù)期，我們預(yù)計公司4季度銷售收入同比增長9%，較3季度44%和上半年77%的同比增幅出現(xiàn)了顯著的下滑。
海外業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為全球金融風(fēng)暴迄今為止還沒有對中聯(lián)重科的出口業(yè)務(wù)造成嚴(yán)重的影響，今年該業(yè)務(wù)的增長可能會超過國內(nèi)銷售的增速。我們預(yù)計08年公司出口業(yè)務(wù)收入同比增長100%至20億元人民幣，收入占比同比提高至15.8%，高于07年和06年11.4%和4.6%的同比增速。但是展望未來，我們預(yù)計09年出口同比增速可能會降至50%，主要是受全球經(jīng)濟(jì)放緩以及比較基數(shù)較高的影響。與此同時，我們預(yù)計CIFA09年營收和凈利或低于我們原先的預(yù)期，因為其銷售主要是針對歐洲市場。
09年國內(nèi)業(yè)務(wù)前景。我們認(rèn)為4萬億刺激方案將帶來了巨大的基建投資空間，從而將有助于推動公司09年的銷售。我們認(rèn)為中聯(lián)重科的起重機(jī)業(yè)務(wù)，尤其是履帶式起重機(jī)將受益于我國對鐵道建設(shè)、其它運輸項目以及包括風(fēng)電、核電、冶金和能源方面在內(nèi)的重工業(yè)的巨額投資而有望在未來幾年內(nèi)保持較快的增速。我們認(rèn)為即便是在經(jīng)濟(jì)困難的背景下，截至08年10月底公司履帶式起重機(jī)的訂單比較飽滿，約相當(dāng)于公司9-10個月的產(chǎn)量。我們預(yù)計09年公司起重機(jī)銷售將同比增長35%。與此同時，政府近期出臺的增加保障性住房供應(yīng)的舉措以及加快高鐵建設(shè)速度的政策將有助于提高公司混凝土機(jī)械的需求。如剔除收購CIFA的影響，我們預(yù)計09年混凝土機(jī)械銷售同比增長10%。
4季度銷售低迷。我們認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的明顯放緩將導(dǎo)致4季度工程機(jī)械需求大幅下降。若剔除收購CIFA的影響，由于當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長回落的速度超出了我們的預(yù)期，我們預(yù)計公司4季度銷售收入同比增長9%，較3季度44%和上半年77%的同比增幅出現(xiàn)了顯著的下滑。
海外業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為全球金融風(fēng)暴迄今為止還沒有對中聯(lián)重科的出口業(yè)務(wù)造成嚴(yán)重的影響，今年該業(yè)務(wù)的增長可能會超過國內(nèi)銷售的增速。我們預(yù)計08年公司出口業(yè)務(wù)收入同比增長100%至20億元人民幣，收入占比同比提高至15.8%，高于07年和06年11.4%和4.6%的同比增速。但是展望未來，我們預(yù)計09年出口同比增速可能會降至50%，主要是受全球經(jīng)濟(jì)放緩以及比較基數(shù)較高的影響。與此同時，我們預(yù)計CIFA09年營收和凈利或低于我們原先的預(yù)期，因為其銷售主要是針對歐洲市場。
09年國內(nèi)業(yè)務(wù)前景。我們認(rèn)為4萬億刺激方案將帶來了巨大的基建投資空間，從而將有助于推動公司09年的銷售。我們認(rèn)為中聯(lián)重科的起重機(jī)業(yè)務(wù)，尤其是履帶式起重機(jī)將受益于我國對鐵道建設(shè)、其它運輸項目以及包括風(fēng)電、核電、冶金和能源方面在內(nèi)的重工業(yè)的巨額投資而有望在未來幾年內(nèi)保持較快的增速。我們認(rèn)為即便是在經(jīng)濟(jì)困難的背景下，截至08年10月底公司履帶式起重機(jī)的訂單比較飽滿，約相當(dāng)于公司9-10個月的產(chǎn)量。我們預(yù)計09年公司起重機(jī)銷售將同比增長35%。與此同時，政府近期出臺的增加保障性住房供應(yīng)的舉措以及加快高鐵建設(shè)速度的政策將有助于提高公司混凝土機(jī)械的需求。如剔除收購CIFA的影響，我們預(yù)計09年混凝土機(jī)械銷售同比增長10%。
