奧克股份(300082)深耕環氧乙烷行業，已成為環氧乙烷及衍生精細化工行業領軍者。公司主要從事環氧乙烷生產及其衍生精細化產品，目前形成聚乙二醇、高性能混凝土減水聚醚單體、切割液等系列產品，具備揚州、武漢、廣東及遼寧沿海沿江的百萬噸乙氧基化生產能力，其中聚羧酸減水劑聚醚市場占有率達到40%，晶硅切割液市占率達70%。此外公司20萬噸環氧乙烷于2015年投產且實現滿產，并自供16萬噸原材料，公司一體化生產優勢明顯。
受益于國家基建投資，公司主要產品減水劑聚醚產銷兩旺，2016年前三季度業績同比大幅提升。根據2016年三季報顯示，公司前三季度實現營業收入29.93億元，同比增長40.69%；歸屬于母公司股東凈利潤9462.85萬元，同比增長200.78%，其中減水劑聚醚單體銷量24.9萬噸，同比增長25.83%。目前我國羧酸類減水劑占比達60%，憑借環保優勢未來將達到90%以上，隨著基建行業景氣提升，羧酸減水劑替代及增量空間廣闊，公司有望優先受益。
2萬噸鋰電池溶劑項目穩步進行，有望增厚公司業績。公司2萬噸鋰電池電解液溶劑項目采用環氧乙烷通過離子固載催化工藝制備DMC，較環氧丙烷工藝純度高，產品純度達99.99%，且副產物乙二醇市場空間廣闊。隨著乙烯價格逐漸下行，公司成本優勢明顯。目前，項目進展順利，有望于2017年上半年建成投產，此外，公司2萬噸鋰電池溶劑項目只是中試項目，此次項目順利實施將為后續14萬噸鋰電池溶劑項目奠定堅實基礎，鋰電池溶劑未來有望成為公司新的盈利增長點。
收購阜寧利仁新能源公司，奠定進軍新能源領域基礎。11月10日，公司與江蘇英利新能源公司簽署《股權轉讓協議》，擬以2400萬元收購阜寧利仁100%股權。阜寧利仁主營太陽能電池組件及光伏發電系統，阜寧利仁在江蘇鹽城擁有陳集10兆瓦分布式光伏發電站項目，已建設7.8兆瓦的光伏電站，其中4.8兆瓦已并網發電并取得國家補貼，全部項目建設完成后有望為公司帶來盈利及穩定的現金流。此次公司涉及分布發電，一次投資后會將取得穩定的現金流，同時受光照影響的發電量在長周期內基本保持穩定，有效降低應收賬款的風險。此外本次收購為公司進一步規模化進行光伏電站運營奠定基礎。首次覆蓋，給予“買入”評級。公司深耕環氧乙烷行業，已成為環氧乙烷及衍生精細化工行業領軍者；受益于國家基建投資，公司主要產品減水劑聚醚產銷兩旺；2萬噸鋰電池溶劑項目穩步進行，有望增厚公司業績。我們認為公司前景廣闊，若不考慮本次股權收購影響，預計公司2016-2018年EPS為0.21、0.28和0.41元，對應市盈率分別為40.2倍、30.2倍、21.1倍，給予“買入”評級。
風險提示：公司相關項目推進的不確定性風險；政策力度不及預期。
