商品混凝土行業的龍頭上市公司
西部建設是商品混凝土行業的龍頭上市公司,近年來通過積極開拓市場,市占率得到顯著提升。2015年公司混凝土產量3242萬方,業務覆蓋全國19個省市,為國內規模僅次于中國建材的混凝土企業。
地產基建升溫,商混龍頭受益
基建歷來是對沖經濟下行的重要調控手段。目前地產投資增速處于歷史低位,在穩增長目標下,加大基建投資提振宏觀經濟已是勢在必行。我們認為,地產短期發力,基建后續接棒,兩條投資主線正形成疊加效應。作此判斷的原因為:1)隨著去庫政策成為常態調控,具有人口吸引、財富優勢的核心二線城市在政策紅利下銷售或能持續放量,地產投資增速在短期內高位趨穩;2)基建投資項目的批復加速;3)PPP模式推進將加速訂單的執行和落地。在地產、基建下游需求回暖,尤其是兩條投資主線交錯發力階段,建材鏈條通常充分受益;處于鏈條末端的混凝土,由于彈性較大,盈利能力在需求強勢復蘇階段提升潛力大。
考慮到西部建設的市場布局和業務結構,我們判斷其將充分受益本輪投資回暖。一方面,公司致力于布局省會城市,同步于地產投資逐步向二三線城市傾斜的路徑;另一方面,公司基礎設施業務占比顯著提升,業務結構調整方向契合基建投資加速趨勢。2016年1季度公司業績預告初步印證這一點,歸屬凈利同增20%-70%,其中基建簽約額增長顯著。隨著訂單釋放期到來以及市場需求尤其是基建回暖,預計業績將會持續高增長。
先天優勢:做大做強指日可待
混凝土企業要實現廣泛布點和多站經營,資金、需求、管理缺一不可,我們認為兩類企業具有克服這三大制約的能力:一是向上延伸的建筑施工企業;二是向下延伸的水泥企業。前者在管理上更勝一籌,公司控股股東中國建筑具有雄厚的建筑背景,是建筑施工企業向混凝土領域延伸的典范。公司將充分發揮大股東在資金、需求以及管理上的優勢,逐步成長和壯大。
中期成長性:站點建設更上一層樓
混凝土由于超短運距的屬性,其規模擴張必須依賴于生產基地的廣泛布點,多站經營的核心在于:一是產能結構合理的站點布局;二是能夠快速復制的站點運營模式;三是能夠保證站點持續性運營的項目資源。公司市場擴張基本延續這一開拓邏輯,通過跨區域產能結構優化、輕資產運營模式、緊跟戰略客戶發展等方式,在全國范圍內的布局日臻完善。
