核心觀點
2008年上半年國統(tǒng)股份實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1.56億元，比上年同期增長60.28%，實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1137.11萬元，比上年同期增長15.28%，基本每股收益為0.14元/股。銷售毛利率為24.86％，比去年同期大幅下降6.64個百分點。公司主要原材料水泥和鋼材價格的大幅上漲是公司毛利率下滑的主要原因，目前水泥價格已經(jīng)上漲了100元/噸，鋼材價格上漲已經(jīng)給公司增加了超過一千萬的成本。公司上半年一半以上的收入來自東北地區(qū)，華北地區(qū)的收入占比則從07年全年的48％下降到了08年上半年的不到5％。
公司是我國第二大PCCP 生產(chǎn)企業(yè)，市場占有率約為12%。公司的米泉PCCP生產(chǎn)線改擴項目、哈爾濱PCCP技改項目和銀河PCCPE技改項目已陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司的產(chǎn)能從120公里PCCP標準管提升至200公里，增長67%。公司目前手持3個億的訂單，訂單充沛，產(chǎn)能利用率接近百分之百。報告期內(nèi)，公司收購了四川川鑫水泥制品有限公司，為向西南市場進軍打下了基礎(chǔ)。
PCCP管全稱為預應(yīng)力鋼筒混凝土管，公司生產(chǎn)的PCCP管主要用作輸水管材，用于南水北調(diào)等大型輸水工程。在新疆地區(qū)，公司是絕對的區(qū)域龍頭。受水資源短缺的限制，新疆形成了獨特的綠洲經(jīng)濟，即有水的地方才有人煙，疆內(nèi)的經(jīng)濟活動分布圍繞水資源展開，呈不規(guī)則、不連續(xù)狀態(tài)。為了開發(fā)占國土面積六分之一的新疆省，國務(wù)院下發(fā)了32號文件，被新疆各界人士解讀成相當于當年發(fā)展珠三角的政策指引。其中明確表示，要將新疆建成中國能源國際大通道。首先要做的就是，鋪設(shè)水道，興建水利基礎(chǔ)設(shè)施，公司將成為開發(fā)新疆能源通道的直接受益者。
我們預測公司08、09年的EPS分別為0.45元和0.84元。鑒于公司在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位，同時公司近兩年訂單充足，產(chǎn)能將在08年大幅擴張，我們給予公司08年15倍PE，公司6個月目標價為6.76元，目前已經(jīng)到位，12個月目標價為10.08元。
風險提示：主要原材料價格波動的風險。企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠期滿及政策變化的風險。競爭日趨激烈的風險。自07年以來，公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流一直為負，這是由于拖欠合同款所造成的，如果公司的現(xiàn)金流持續(xù)惡化下去，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生嚴重的負面影響。
2008年上半年國統(tǒng)股份實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1.56億元，比上年同期增長60.28%，實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1137.11萬元，比上年同期增長15.28%，基本每股收益為0.14元/股。銷售毛利率為24.86％，比去年同期大幅下降6.64個百分點。公司主要原材料水泥和鋼材價格的大幅上漲是公司毛利率下滑的主要原因，目前水泥價格已經(jīng)上漲了100元/噸，鋼材價格上漲已經(jīng)給公司增加了超過一千萬的成本。公司上半年一半以上的收入來自東北地區(qū)，華北地區(qū)的收入占比則從07年全年的48％下降到了08年上半年的不到5％。
公司是我國第二大PCCP 生產(chǎn)企業(yè)，市場占有率約為12%。公司的米泉PCCP生產(chǎn)線改擴項目、哈爾濱PCCP技改項目和銀河PCCPE技改項目已陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司的產(chǎn)能從120公里PCCP標準管提升至200公里，增長67%。公司目前手持3個億的訂單，訂單充沛，產(chǎn)能利用率接近百分之百。報告期內(nèi)，公司收購了四川川鑫水泥制品有限公司，為向西南市場進軍打下了基礎(chǔ)。
PCCP管全稱為預應(yīng)力鋼筒混凝土管，公司生產(chǎn)的PCCP管主要用作輸水管材，用于南水北調(diào)等大型輸水工程。在新疆地區(qū)，公司是絕對的區(qū)域龍頭。受水資源短缺的限制，新疆形成了獨特的綠洲經(jīng)濟，即有水的地方才有人煙，疆內(nèi)的經(jīng)濟活動分布圍繞水資源展開，呈不規(guī)則、不連續(xù)狀態(tài)。為了開發(fā)占國土面積六分之一的新疆省，國務(wù)院下發(fā)了32號文件，被新疆各界人士解讀成相當于當年發(fā)展珠三角的政策指引。其中明確表示，要將新疆建成中國能源國際大通道。首先要做的就是，鋪設(shè)水道，興建水利基礎(chǔ)設(shè)施，公司將成為開發(fā)新疆能源通道的直接受益者。
我們預測公司08、09年的EPS分別為0.45元和0.84元。鑒于公司在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位，同時公司近兩年訂單充足，產(chǎn)能將在08年大幅擴張，我們給予公司08年15倍PE，公司6個月目標價為6.76元，目前已經(jīng)到位，12個月目標價為10.08元。
風險提示：主要原材料價格波動的風險。企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠期滿及政策變化的風險。競爭日趨激烈的風險。自07年以來，公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流一直為負，這是由于拖欠合同款所造成的，如果公司的現(xiàn)金流持續(xù)惡化下去，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生嚴重的負面影響。
