投資要點
事件：浙江龍盛發布公告，2015年1月9日，中國證監會發審委對浙江龍盛非公開發行A股股票的申請進行了審核，公司此次非公開發行申請獲得通過。
根據此前公告，浙江龍盛此次將向公司董事長、副董事長及其他8名公司核心管理人員以不超過12.03元/股的價格發行9670萬股，募集不超過11.89億元資金，扣除發行費用后將全部用于補充公司流動資金。本次非公開發行股票自發行結束之日起三十六個月內不得上市交易或轉讓。
點評：
非公開發行給公司業務擴張提供充足流動資金支持。浙江龍盛于2012年12月并購德司達集團之后，公司業務規?？焖贁U張，營業收入大幅上升。
但如此大規模的全球并購整合后對于公司運營所需資金的要求也大幅增加，而對德司達的并購之后，公司貨幣資金大幅下降，對于公司各項業務的展開及業務規模的擴大形成一定限制。同時流動資金的快速下降顯著增大了公司短期的償債壓力，公司生產經營面臨著相應的流動資金壓力。
本次非公開發行募集不超過11.89億用于補充公司流動資金，發行完成后將顯著增強龍盛資金實力，有效改善公司財務結構。龍盛一直以發展成為“世界級特殊化學品生產服務商”為戰略目標，收購德司達是其全球化戰略的第一步，預計未來公司將通過合資、合作、兼并及收購等資本運作方式繼續開拓國際市場并推動本土化進程，充足的流動資金將能夠保障公司戰略發展目標的實現。
環保趨嚴，染料業務盈利再度走高。分散染料上游原材料還原物的生產中伴隨有嚴重污染，環保日益趨嚴下部分排污未達標企業被迫暫停生產，且短期復產可能性較低。當前分散染料下游渠道及印染企業庫存也已顯著降低，12月份各企業分散染料出貨量明顯好轉，部分還原物下游分散染料價格已經出現明顯上漲，不同系列分散黑染料上漲5000-8000元/噸，分散藍上漲幅度在5000-10000元/噸。
此外近期部分14年中期投產的中小H酸生產企業受環保影響暫停生產，活性染料原材料H酸市場供給趨緊，市場成交價也從前期低點的3.7-3.8萬元/噸反彈至5萬元/噸，近期活性染料價格也有望見底回升。
我們認為染料行業后續環保趨嚴仍是大趨勢，染料生產所需原材料眾多，部分中小原材料生產企業存在較為嚴重的偷排現象，預期未來被迫停產概率較高，部分依賴于外購原材料企業的生產穩定性難以保證。浙江龍盛已經實現產業鏈一體化，具備完善的污廢處理能力，未來將顯著受益于環保趨嚴下染料供給格局的優化，染料業務盈利將持續高企。
維持“買入”評級。環保日益趨嚴下染料行業盈利持續增長，龍盛作為國際染料龍頭，已建立起覆蓋染料全產業鏈的一體化園區，并實現了所有污廢品的環?；幚?，公司染料業務受益于供給格局的改善，盈利能力持續提升。
當前公司正積極推進國際化戰略，本次非公開發行補充流動資金將有助于未來公司繼續開拓國際市場并推動本土化進程。我們預計公司2014~2016年EPS分別為1.72、2.12和2.50元，維持“買入”的投資評級。
風險提示：環保政策執行力度不達預期的風險，下游行業需求低迷的風險。
