業(yè)績(jī)低于預(yù)期。2012 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入248.03 億元，同比下降1.7%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)19.67 億元，同比下降30.51%。三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.42 億元，同比增長(zhǎng)了19.64%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.78 億元， 同比下降37.33%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)EPS 為0.95 元，業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期，主要因?yàn)槿径裙臼杖朐鏊俚陀陬A(yù)期，同時(shí)銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率上升高于我們先前預(yù)計(jì)。 短期公司經(jīng)營(yíng)壓力仍然較大。公司三季度經(jīng)營(yíng)活勱現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.03 億元， 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流連續(xù)第四個(gè)季度為負(fù)，存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也未有顯著改善，三季度公司固定資產(chǎn)增加了11.22 億元，同時(shí)仍有22.69 億元癿在建工程，產(chǎn)能擴(kuò)張將會(huì)繼續(xù)給公司帶來(lái)經(jīng)營(yíng)壓力。
公司費(fèi)用率仍有上升空間。工程機(jī)械行業(yè)目前處于行業(yè)景氣低谷，前三季度公司銷售收入增長(zhǎng)未能完全匹配產(chǎn)能擴(kuò)張，公司費(fèi)用率持續(xù)攀升，2012 年前三季度公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別比2011 年上升了0.92 和0.69 個(gè)百分點(diǎn)。短期公司產(chǎn)能擴(kuò)張仍在持續(xù)，公司費(fèi)用率仍有一定上升空間。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善保障了公司毛利率的穩(wěn)定。前三季度公司銷售毛利率為21.13%， 比中期上升了0.28 個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)楣靖呙拾m混凝土機(jī)械和路面機(jī)械收入增長(zhǎng)較快，而汽車起重機(jī)中大噸位比例有所上升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)癿改善保障了公司毛利率癿穩(wěn)定。 維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別為1.28 元、1.79 元和2.34 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為8.1、5.77 和4.43 倍。考慮未來(lái)工程機(jī)械行業(yè)景氣將有所好轉(zhuǎn)，公司目前估值具有吸引力，維持“增持”評(píng)級(jí)。
公司費(fèi)用率仍有上升空間。工程機(jī)械行業(yè)目前處于行業(yè)景氣低谷，前三季度公司銷售收入增長(zhǎng)未能完全匹配產(chǎn)能擴(kuò)張，公司費(fèi)用率持續(xù)攀升，2012 年前三季度公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別比2011 年上升了0.92 和0.69 個(gè)百分點(diǎn)。短期公司產(chǎn)能擴(kuò)張仍在持續(xù)，公司費(fèi)用率仍有一定上升空間。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善保障了公司毛利率的穩(wěn)定。前三季度公司銷售毛利率為21.13%， 比中期上升了0.28 個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)楣靖呙拾m混凝土機(jī)械和路面機(jī)械收入增長(zhǎng)較快，而汽車起重機(jī)中大噸位比例有所上升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)癿改善保障了公司毛利率癿穩(wěn)定。 維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別為1.28 元、1.79 元和2.34 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為8.1、5.77 和4.43 倍。考慮未來(lái)工程機(jī)械行業(yè)景氣將有所好轉(zhuǎn)，公司目前估值具有吸引力，維持“增持”評(píng)級(jí)。
