業績低于預期。2012 年前三季度，公司實現營業收入248.03 億元，同比下降1.7%；歸屬于上市公司股東凈利潤19.67 億元，同比下降30.51%。三季度公司實現營業收入68.42 億元，同比增長了19.64%；歸屬于上市公司股東凈利潤3.78 億元， 同比下降37.33%。前三季度公司實現EPS 為0.95 元，業績低于我們預期，主要因為三季度公司收入增速低于預期，同時銷售費用率和管理費用率上升高于我們先前預計。 短期公司經營壓力仍然較大。公司三季度經營活勱現金流量凈額為-1.03 億元， 經營現金流連續第四個季度為負，存貨和應收賬款周轉率也未有顯著改善，三季度公司固定資產增加了11.22 億元，同時仍有22.69 億元癿在建工程，產能擴張將會繼續給公司帶來經營壓力。
公司費用率仍有上升空間。工程機械行業目前處于行業景氣低谷，前三季度公司銷售收入增長未能完全匹配產能擴張，公司費用率持續攀升，2012 年前三季度公司銷售費用率和管理費用率分別比2011 年上升了0.92 和0.69 個百分點。短期公司產能擴張仍在持續，公司費用率仍有一定上升空間。
產品結構改善保障了公司毛利率的穩定。前三季度公司銷售毛利率為21.13%， 比中期上升了0.28 個百分點，主要因為公司高毛利率癿混凝土機械和路面機械收入增長較快，而汽車起重機中大噸位比例有所上升，產品結構癿改善保障了公司毛利率癿穩定。 維持“增持”評級。預計公司2012-2014 年EPS 分別為1.28 元、1.79 元和2.34 元，對應市盈率分別為8.1、5.77 和4.43 倍。考慮未來工程機械行業景氣將有所好轉，公司目前估值具有吸引力，維持“增持”評級。
公司費用率仍有上升空間。工程機械行業目前處于行業景氣低谷，前三季度公司銷售收入增長未能完全匹配產能擴張，公司費用率持續攀升，2012 年前三季度公司銷售費用率和管理費用率分別比2011 年上升了0.92 和0.69 個百分點。短期公司產能擴張仍在持續，公司費用率仍有一定上升空間。
產品結構改善保障了公司毛利率的穩定。前三季度公司銷售毛利率為21.13%， 比中期上升了0.28 個百分點，主要因為公司高毛利率癿混凝土機械和路面機械收入增長較快，而汽車起重機中大噸位比例有所上升，產品結構癿改善保障了公司毛利率癿穩定。 維持“增持”評級。預計公司2012-2014 年EPS 分別為1.28 元、1.79 元和2.34 元，對應市盈率分別為8.1、5.77 和4.43 倍。考慮未來工程機械行業景氣將有所好轉，公司目前估值具有吸引力，維持“增持”評級。
