一季度業績符合預期：
三一重工公布一季度業績，實現營業收入146.8億元，同比增長4.9%，實現歸屬母公司凈利潤28.0億元，同比增長5.3%，對應每股收益0.37元，與我們的預期相符。
1Q12收入增長5%：在市場不景氣和去年高基數情況下，公司一季度營業收入仍然維持4.9%的增長，好于多數同業企業。我們分析主要原因包括：1）受需求下沉和保障房建設的支撐，混凝土機械子行業一季度維持在景氣高點；2）雖然行業明顯下行，但公司在挖掘機、工程起重機等板塊競爭力增強，市場份額提升較快、同比降幅不大；3）單價更高的大型挖掘機產品形成突破，銷售占比提高。
毛利率同比、環比均有提升：公司一季度毛利率為38.4%，環比提升1.9個百分點，同比提高0.9個百分點。盈利能力改善主要源于：1）高毛利的混凝土機械占比提高（其中長臂架產品比例提高），2）挖機、起重機產品結構改善，高毛利的大型產品增長更快。
精簡費用效果良好：公司在年初提出將精簡費用作為本年度的一項重要工作。從一季度的情況來看，公司期間費用得到了較好的控制：在工資上漲、資金成本上漲條件下，三項費用率僅比去年同期上升2個百分點。但值得注意的是，雖然財務費用季度環比下降約58%，但有息負債較去年底增加27%、同時貨幣資金減少33%，后期財務成本壓力尚存。
1Q12應收賬款增加78%，經營性現金流轉負：相較于去年底，公司應收賬款余額增加78%，同時1Q經營性現金流為負43.9億元，同比上升約21%，反映出經營環境不景氣、行業競爭加劇的壓力。
盈利預測
我們維持2012和2013年盈利預測不變，為104億元和119億元，同比增長20%和15%，對應每股收益1.36和1.56元；
估值和投資建議
當前股價下，公司對應2012、2013年市盈率分別為10.4和9.0倍。我們看好公司作為國內行業龍頭、受益于基建投資回升的彈性，以及公司整合大象后海外市場開拓的前景，維持推薦評級。
三一重工公布一季度業績，實現營業收入146.8億元，同比增長4.9%，實現歸屬母公司凈利潤28.0億元，同比增長5.3%，對應每股收益0.37元，與我們的預期相符。
1Q12收入增長5%：在市場不景氣和去年高基數情況下，公司一季度營業收入仍然維持4.9%的增長，好于多數同業企業。我們分析主要原因包括：1）受需求下沉和保障房建設的支撐，混凝土機械子行業一季度維持在景氣高點；2）雖然行業明顯下行，但公司在挖掘機、工程起重機等板塊競爭力增強，市場份額提升較快、同比降幅不大；3）單價更高的大型挖掘機產品形成突破，銷售占比提高。
毛利率同比、環比均有提升：公司一季度毛利率為38.4%，環比提升1.9個百分點，同比提高0.9個百分點。盈利能力改善主要源于：1）高毛利的混凝土機械占比提高（其中長臂架產品比例提高），2）挖機、起重機產品結構改善，高毛利的大型產品增長更快。
精簡費用效果良好：公司在年初提出將精簡費用作為本年度的一項重要工作。從一季度的情況來看，公司期間費用得到了較好的控制：在工資上漲、資金成本上漲條件下，三項費用率僅比去年同期上升2個百分點。但值得注意的是，雖然財務費用季度環比下降約58%，但有息負債較去年底增加27%、同時貨幣資金減少33%，后期財務成本壓力尚存。
1Q12應收賬款增加78%，經營性現金流轉負：相較于去年底，公司應收賬款余額增加78%，同時1Q經營性現金流為負43.9億元，同比上升約21%，反映出經營環境不景氣、行業競爭加劇的壓力。
盈利預測
我們維持2012和2013年盈利預測不變，為104億元和119億元，同比增長20%和15%，對應每股收益1.36和1.56元；
估值和投資建議
當前股價下，公司對應2012、2013年市盈率分別為10.4和9.0倍。我們看好公司作為國內行業龍頭、受益于基建投資回升的彈性，以及公司整合大象后海外市場開拓的前景，維持推薦評級。
