【行業動態】水利水電行業：政策逐步落實 工程招標加速
云南鼓勵社會資金投資水利建設
2012 年“一號文件”強調水利政策落實。近期七部委發布《關于進一步做好水利改革發展金融服務的意見》水利項目拓寬資金來源。近日中電聯發布《電力工業“十二五”規劃滾動研究綜述報告》到“十二五”目標水電裝機容量3 億千瓦，到2020 年達到3.6 億千瓦。今年新開工2000 萬千瓦。
水利水電項目流程一般為：建設前期準備、建設實施和項目經營三個階段。
前期準備需完成預可報告、上報項目建議書，項目建議書由水利部技術審核并由發改委審批通過后，可開展可行性研究。可研報告由水利部和發改委通過后即可進行移民拆遷、“三通一平”、設計等前期準備工作。前期工作后提交開工申請，由發改委批準后進入正式建設施工階段。一般可研報告通過后一年左右可以通過初步設計，資金落實則可全面開工。
項目進度方面，水電2006-2009 年新核準水電裝機容量總計3645 萬千瓦；2010-2011年水電新核準裝機容量分別1613 萬、1268 萬千瓦。發改委核準可研報告未開工的超過3000 萬千瓦。擬在建工程網項目統計去年3 季度以來進入可研的水電工程投資近300 億，提交申請900 億左右，進度明顯加快。水利工程方面，11 年通過項目建議書和可研報告的項目超過1100億元，同增50%以上。中國水電1 月中標安徽青弋江分洪道工程13 億。
在水管運用方面，農田水利用的比較多的是混凝土管，因造價較低。農田水利中的滴灌、噴灌的用PVC 塑料管較多。一個項目里管道的投資占的比重每個項目不同，引水項目大管道投資占總體的25-30%，普通項目比如水利發電等項目管道投資占比少，不到1‰。國統、青龍、巨龍都有鋼筋混凝土管，目前普通引水項目每公里PCCP 管投資120 萬元左右。
國統股份（行情，資訊）在訂單上已開始反映水利政策，2011 年公告的新簽大訂單7.03億元，同增93%。但項目進展緩慢收入確定低于預期，主要因業主資金緊張。青龍管業（行情，資訊）2011 年業績預告為-10%~20%，原因同前；巨龍管業預增5%~20%。青龍、巨龍12 年產能增60%以上，國統13 年產能翻番，今年釋放部分，支持訂單增長。隨資金到位，原有項目可能會在2012 年確認。
我們的觀點：
(1)水利政策落實良好，立項、審批加速。政策對資金面的支持有利于擱置項目恢復，新項目啟動，水利建設將加速，對沖經濟風險。
(2)上市公司2012 年訂單預期高，目前在手訂單足，資金面保證業績增長，今年將是訂單業績增長的重合之年。(3)推薦低估值建筑股安徽水利、葛洲壩、粵水電，和高彈性的水管股國統股份、青龍管業、巨龍管業。
水利建設：政策扶持加碼 關注5股
近日，中國人民銀行、發改委等七部委聯合發布了《關于進一步做好水利改革發展金融服務的意見》，以貫徹落實去年一號文件水利政策，為水利項目拓寬資金來源。具體要點如下：(1)鼓勵和支持符合條件的地方政府融資平臺公司通過直接、間接融資方式，拓寬水利投融資渠道。(2)積極引入多元化投融資主體，積極發展BOT、TOT、BT等新型水利項目融資模式，通過有資質的水利項目建設方作為貸款主體，引導更多信貸資源支持水利建設。(3)鼓勵和引導銀行業金融機構加大對經營性水利項目的信貸支持，對能夠用省(市)屬水利工程經營性收益實現可持續經營的水利建設項目積極予以支持。(4)支持符合法定條件的已上市水利企業通過公開增發、定向增發、發行上市公司債等方式再融資。(5)引導民間資本投入水利建設。鼓勵政府部門以股權投資方式引導示范和帶動社會資金投資水利建設。擴大與國際開發性金融機構的合作，積極引入戰略投資者，加大水利建設資金投入。
目前水利政策落實良好，立項、審批加速。此次資金面的支持有利于擱置項目恢復，新項目啟動，水利建設將加速，對沖經濟風險。因為立項和前期的項目多，預計今年上半年開始將逐漸進入招標高峰期。上市公司2012年訂單預期高，目前在手訂單足，資金面保證業績增長，今年將是訂單業績增長的重合之年。關注估值較低的安徽水利、葛洲壩，關注具有彈性的國統股份、粵水電、青龍管業。
銀河證券：
政策保障行業投入需求
引導民資等多元化主體進入將有助于改變目前水利投資“中央熱、地方冷”的局面，保障水利建設的長期投入。2011年國內完成水利投資3400億元，同比增長25%。從投資資金的構成看，中央水利投資是2011年水利投資增量資金的主要來源，全年中央水利投資首次突破千億元大關，同比增長70.5%，地方配套資金僅增長15%左右。要實現未來5年國內水利建設年均4000-5000億元的投入目標，通過財政貼息、信貸支持等金融手段引入多元主體進入水利投資領域已屬必要。
此次多部委聯合出臺的水利金融服務改革措施針對性強，對提高企業投資建設水利的回報水平具有實質意義。水利工程企業過去幾年資本開支大增導致較高財務杠桿，金融扶助措施的到位將大幅緩解財務費用的壓力，顯著提升盈利水平。從2011年3季報分析，中國水電、葛洲壩和粵水電的凈負債率均在70%以上，導致了3家公司的息稅前利潤中，財務費用的占比分別高達30%、28%和56%。上述金融改革措施的到位將大幅緩解其財務費用壓力。
此次水利改革金融服務的出臺將進一步保障水利建設長期需求，并對相關企業盈利能力具有顯著提升效應。我們積極看好水利工程企業的估值提升前景，主要關注中國水電、葛洲壩、圍海股份（行情，資訊）。
廣發證券：
政策支持力度不斷加碼
水利建設的政策支持力度不斷加碼。《關于進一步做好水利改革發展金融服務的意見》發布表明：關于水利建設的政策支持不斷加碼，政策支持已經由之前的“務虛”慢慢邁向“務實”——水利建設的資金籌措和金融支持已經進入實質性落實階段。我們預計水利投資建設資金問題——市場此前最大的擔憂——隨著部委之間、中央和地方之間更深合作機制的建設和理順，將最終得以落實解決，可以料想，在經過一年多的鋪墊之后，后續水利建設投資加快已成定局。
由于市場一直預期隨著政策的落實，水利建設將最終反映在相關受益公司的新簽訂單上，我們認為這沒有問題，我們的顧慮是：相關公司已是充分多元化業務(工程合同類型多元化、建筑地產多元化、工程業務地域多元化——國內、海外)，水利建設的這一增量業績貢獻是否明顯。著眼于目前階段，從估值和公司相對透明性角度，關注中國水電、葛洲壩和安徽水利。
海通證券：
今年預計水利投資4000億
根據水利部網站1月30日的一則新聞稿，水利部部長陳雷表示：“在各方面的共同努力下，2011年水利建設投資再創新高，落實資金3452億元，其中中央水利投資1141億元，首次突破千億元大關；中央財政水利專項資金大幅度增加，落實資金459億元，較上年增長71.2%；地方水利投資規模達到2311億元，創歷史新高。后該信息被解讀為”2011年中央和地方共落實年度水利建設投資3452億元“，我們認為該解讀對”落實資金“這一口徑有一定的誤解，”落實資金“與之前水利公報上”全年(2010年)水利建設完成投資2319.9億元(2010年水利統計公報)“口徑不完全相同，此處”落實是指資金到位或資金來源已經確定，在需要投資的時候能獲得資金。該新聞稿中的3452億元可以理解為資金到位或者確定了資金來源的投資項目金額，并非2011年當年全年投資完成的情況。
國家統計局水利管理業固定資產投資的統計口徑比中國水利部年度的《水利統計公報》統計范圍相對較大，兩組數據的趨勢基本一致，每年水利部公布的水利固定資產投資額大約是國家統計局水利管理業固定資產額的80%-85%左右。2011年水利管理業固定資產投資為3412億元，那么從這個角度估計2011年水利投資完成額而應該在3000億元左右。即便如此，該投資額也顯著高于2010年的2319.9億元。
根據歷史規律，每年計劃投資最后的完成率多在80%-90%之間，2011年為85%左右，目前各地2012年的計劃投資加總約為4500-4800億元，根據歷史完成情況來看，中性預期下，2012年有望完成水利投資4000億元左右，同比增長33%。而政府項目投資計劃是一個指導性計劃，不是傳統的行政手段，比如一些大中型項目盡管列入了計劃，但建設單位可以隨著市場變化對項目進度和內容進行調整，有的可能提前開工、竣工；政府也會隨著建設單位的變化、市場的調整而調整工作。因此在越來越強烈的政策支持和社會輿論下，水利投資超預期的可能性也并非不存在。
云南鼓勵社會資金投資水利建設
2012 年“一號文件”強調水利政策落實。近期七部委發布《關于進一步做好水利改革發展金融服務的意見》水利項目拓寬資金來源。近日中電聯發布《電力工業“十二五”規劃滾動研究綜述報告》到“十二五”目標水電裝機容量3 億千瓦，到2020 年達到3.6 億千瓦。今年新開工2000 萬千瓦。
水利水電項目流程一般為：建設前期準備、建設實施和項目經營三個階段。
前期準備需完成預可報告、上報項目建議書，項目建議書由水利部技術審核并由發改委審批通過后，可開展可行性研究。可研報告由水利部和發改委通過后即可進行移民拆遷、“三通一平”、設計等前期準備工作。前期工作后提交開工申請，由發改委批準后進入正式建設施工階段。一般可研報告通過后一年左右可以通過初步設計，資金落實則可全面開工。
項目進度方面，水電2006-2009 年新核準水電裝機容量總計3645 萬千瓦；2010-2011年水電新核準裝機容量分別1613 萬、1268 萬千瓦。發改委核準可研報告未開工的超過3000 萬千瓦。擬在建工程網項目統計去年3 季度以來進入可研的水電工程投資近300 億，提交申請900 億左右，進度明顯加快。水利工程方面，11 年通過項目建議書和可研報告的項目超過1100億元，同增50%以上。中國水電1 月中標安徽青弋江分洪道工程13 億。
在水管運用方面，農田水利用的比較多的是混凝土管，因造價較低。農田水利中的滴灌、噴灌的用PVC 塑料管較多。一個項目里管道的投資占的比重每個項目不同，引水項目大管道投資占總體的25-30%，普通項目比如水利發電等項目管道投資占比少，不到1‰。國統、青龍、巨龍都有鋼筋混凝土管，目前普通引水項目每公里PCCP 管投資120 萬元左右。
國統股份（行情，資訊）在訂單上已開始反映水利政策，2011 年公告的新簽大訂單7.03億元，同增93%。但項目進展緩慢收入確定低于預期，主要因業主資金緊張。青龍管業（行情，資訊）2011 年業績預告為-10%~20%，原因同前；巨龍管業預增5%~20%。青龍、巨龍12 年產能增60%以上，國統13 年產能翻番，今年釋放部分，支持訂單增長。隨資金到位，原有項目可能會在2012 年確認。
我們的觀點：
(1)水利政策落實良好，立項、審批加速。政策對資金面的支持有利于擱置項目恢復，新項目啟動，水利建設將加速，對沖經濟風險。
(2)上市公司2012 年訂單預期高，目前在手訂單足，資金面保證業績增長，今年將是訂單業績增長的重合之年。(3)推薦低估值建筑股安徽水利、葛洲壩、粵水電，和高彈性的水管股國統股份、青龍管業、巨龍管業。
水利建設：政策扶持加碼 關注5股
近日，中國人民銀行、發改委等七部委聯合發布了《關于進一步做好水利改革發展金融服務的意見》，以貫徹落實去年一號文件水利政策，為水利項目拓寬資金來源。具體要點如下：(1)鼓勵和支持符合條件的地方政府融資平臺公司通過直接、間接融資方式，拓寬水利投融資渠道。(2)積極引入多元化投融資主體，積極發展BOT、TOT、BT等新型水利項目融資模式，通過有資質的水利項目建設方作為貸款主體，引導更多信貸資源支持水利建設。(3)鼓勵和引導銀行業金融機構加大對經營性水利項目的信貸支持，對能夠用省(市)屬水利工程經營性收益實現可持續經營的水利建設項目積極予以支持。(4)支持符合法定條件的已上市水利企業通過公開增發、定向增發、發行上市公司債等方式再融資。(5)引導民間資本投入水利建設。鼓勵政府部門以股權投資方式引導示范和帶動社會資金投資水利建設。擴大與國際開發性金融機構的合作，積極引入戰略投資者，加大水利建設資金投入。
目前水利政策落實良好，立項、審批加速。此次資金面的支持有利于擱置項目恢復，新項目啟動，水利建設將加速，對沖經濟風險。因為立項和前期的項目多，預計今年上半年開始將逐漸進入招標高峰期。上市公司2012年訂單預期高，目前在手訂單足，資金面保證業績增長，今年將是訂單業績增長的重合之年。關注估值較低的安徽水利、葛洲壩，關注具有彈性的國統股份、粵水電、青龍管業。
銀河證券：
政策保障行業投入需求
引導民資等多元化主體進入將有助于改變目前水利投資“中央熱、地方冷”的局面，保障水利建設的長期投入。2011年國內完成水利投資3400億元，同比增長25%。從投資資金的構成看，中央水利投資是2011年水利投資增量資金的主要來源，全年中央水利投資首次突破千億元大關，同比增長70.5%，地方配套資金僅增長15%左右。要實現未來5年國內水利建設年均4000-5000億元的投入目標，通過財政貼息、信貸支持等金融手段引入多元主體進入水利投資領域已屬必要。
此次多部委聯合出臺的水利金融服務改革措施針對性強，對提高企業投資建設水利的回報水平具有實質意義。水利工程企業過去幾年資本開支大增導致較高財務杠桿，金融扶助措施的到位將大幅緩解財務費用的壓力，顯著提升盈利水平。從2011年3季報分析，中國水電、葛洲壩和粵水電的凈負債率均在70%以上，導致了3家公司的息稅前利潤中，財務費用的占比分別高達30%、28%和56%。上述金融改革措施的到位將大幅緩解其財務費用壓力。
此次水利改革金融服務的出臺將進一步保障水利建設長期需求，并對相關企業盈利能力具有顯著提升效應。我們積極看好水利工程企業的估值提升前景，主要關注中國水電、葛洲壩、圍海股份（行情，資訊）。
廣發證券：
政策支持力度不斷加碼
水利建設的政策支持力度不斷加碼。《關于進一步做好水利改革發展金融服務的意見》發布表明：關于水利建設的政策支持不斷加碼，政策支持已經由之前的“務虛”慢慢邁向“務實”——水利建設的資金籌措和金融支持已經進入實質性落實階段。我們預計水利投資建設資金問題——市場此前最大的擔憂——隨著部委之間、中央和地方之間更深合作機制的建設和理順，將最終得以落實解決，可以料想，在經過一年多的鋪墊之后，后續水利建設投資加快已成定局。
由于市場一直預期隨著政策的落實，水利建設將最終反映在相關受益公司的新簽訂單上，我們認為這沒有問題，我們的顧慮是：相關公司已是充分多元化業務(工程合同類型多元化、建筑地產多元化、工程業務地域多元化——國內、海外)，水利建設的這一增量業績貢獻是否明顯。著眼于目前階段，從估值和公司相對透明性角度，關注中國水電、葛洲壩和安徽水利。
海通證券：
今年預計水利投資4000億
根據水利部網站1月30日的一則新聞稿，水利部部長陳雷表示：“在各方面的共同努力下，2011年水利建設投資再創新高，落實資金3452億元，其中中央水利投資1141億元，首次突破千億元大關；中央財政水利專項資金大幅度增加，落實資金459億元，較上年增長71.2%；地方水利投資規模達到2311億元，創歷史新高。后該信息被解讀為”2011年中央和地方共落實年度水利建設投資3452億元“，我們認為該解讀對”落實資金“這一口徑有一定的誤解，”落實資金“與之前水利公報上”全年(2010年)水利建設完成投資2319.9億元(2010年水利統計公報)“口徑不完全相同，此處”落實是指資金到位或資金來源已經確定，在需要投資的時候能獲得資金。該新聞稿中的3452億元可以理解為資金到位或者確定了資金來源的投資項目金額，并非2011年當年全年投資完成的情況。
國家統計局水利管理業固定資產投資的統計口徑比中國水利部年度的《水利統計公報》統計范圍相對較大，兩組數據的趨勢基本一致，每年水利部公布的水利固定資產投資額大約是國家統計局水利管理業固定資產額的80%-85%左右。2011年水利管理業固定資產投資為3412億元，那么從這個角度估計2011年水利投資完成額而應該在3000億元左右。即便如此，該投資額也顯著高于2010年的2319.9億元。
根據歷史規律，每年計劃投資最后的完成率多在80%-90%之間，2011年為85%左右，目前各地2012年的計劃投資加總約為4500-4800億元，根據歷史完成情況來看，中性預期下，2012年有望完成水利投資4000億元左右，同比增長33%。而政府項目投資計劃是一個指導性計劃，不是傳統的行政手段，比如一些大中型項目盡管列入了計劃，但建設單位可以隨著市場變化對項目進度和內容進行調整，有的可能提前開工、竣工；政府也會隨著建設單位的變化、市場的調整而調整工作。因此在越來越強烈的政策支持和社會輿論下，水利投資超預期的可能性也并非不存在。
