與預(yù)測不一致的方面三一重工10月30日公布了2011年三季度業(yè)績,公司實(shí)現(xiàn)收入/凈利潤人民幣109億元/17億元,同比增長22%/10%,基本符合我們?nèi)嗣駧?07億元/19億元的預(yù)測。三季度毛利率從上半年的38.1%下滑1.1%個百分點(diǎn)至37.0%,而財(cái)務(wù)費(fèi)用占收入的比例從上半年的0.5%升至3.9%,主要原因是銀行利率上升和財(cái)務(wù)杠桿上升(從上半年的2.4倍升至三季度的2.8倍)。經(jīng)營管理費(fèi)用占收入的比例從上半年的12.2%升至三季度的12.6%
投資影響我們維持對三一重工的買入評級,并維持基于Director’s-Cut的12個月目標(biāo)價格人民幣17.9元不變。由于財(cái)務(wù)費(fèi)用上升,我們將2011/2012/2013年每股盈利預(yù)測從人民幣1.23元/1.28元/1.67元調(diào)整至人民幣1.19元/1.28元/1.66元。我們看好三一重工,因?yàn)?(1)三一重工是行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),CROCI持續(xù)處于第一四分位;(2)挖掘機(jī)和汽車起重機(jī)的市場份額呈增長勢頭;(3)運(yùn)營費(fèi)用控制有效。我們的目標(biāo)價格面臨的下行風(fēng)險包括:(1)混凝土機(jī)械需求的放緩幅度大于預(yù)期;(2)挖掘機(jī)/起重機(jī)需求的復(fù)蘇慢于預(yù)期。
投資影響我們維持對三一重工的買入評級,并維持基于Director’s-Cut的12個月目標(biāo)價格人民幣17.9元不變。由于財(cái)務(wù)費(fèi)用上升,我們將2011/2012/2013年每股盈利預(yù)測從人民幣1.23元/1.28元/1.67元調(diào)整至人民幣1.19元/1.28元/1.66元。我們看好三一重工,因?yàn)?(1)三一重工是行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),CROCI持續(xù)處于第一四分位;(2)挖掘機(jī)和汽車起重機(jī)的市場份額呈增長勢頭;(3)運(yùn)營費(fèi)用控制有效。我們的目標(biāo)價格面臨的下行風(fēng)險包括:(1)混凝土機(jī)械需求的放緩幅度大于預(yù)期;(2)挖掘機(jī)/起重機(jī)需求的復(fù)蘇慢于預(yù)期。
