江西水泥公布2011年三季報:基本每股收益1.0593元，加權凈資產收益率31.55%;營業收入41.13億元，歸屬于母公司所有者凈利潤4.19億元，扣除非經常性損益后凈利潤3.92億元。四季度是水泥銷售的傳統旺季，江西和福建的水泥價格有望保持目前的水平，公司將維持30%以上的毛利率，伴隨產能的增長，公司盈利增長明確。
江西水泥是江西省水泥龍頭企業，在省內擁有玉山、萬年、瑞金、贛州、樂平五大熟料生產基地，去年瑞金二線(5000T/D)和萬年(5000T/D)2條新線投產后，總產能達到1700萬噸，權益產能增加到1000萬噸，在贛南和贛東北區域的市場占有率在60%以上。
股權收購和混凝土生產線建設提升業績空間。公司發布非公開增發預案，計劃發行不超過6500萬股，募集資金收購控股孫公司錦溪水泥50%的股權、建設兩條混凝土生產線和建設余熱發電裝置等，公司間接持有25%的股權，收購后將控股錦溪水泥75%的股權。錦溪水泥業績水平好，2010年凈利潤達到1.03億元。預計收購后增厚每股收益7.56%-8.34%，公司盈利能力進一步增強。
盈利預測和投資評級:考慮到公司參股南方水泥的投資受益及未來少數股東權益減少對業績的貢獻，預測公司2011年和2012年業績為1.41元和1.66元;由于水泥板塊的整體估值水平的下移，下調公司目標價到18.51元。以昨日收盤價14.77元計算，對應動態PE為10.48倍和8.9倍，維持 “買入”的投資評級。
風險提示：區域內需求低于預期，區域內水泥產能擴張速度過快。
江西水泥是江西省水泥龍頭企業，在省內擁有玉山、萬年、瑞金、贛州、樂平五大熟料生產基地，去年瑞金二線(5000T/D)和萬年(5000T/D)2條新線投產后，總產能達到1700萬噸，權益產能增加到1000萬噸，在贛南和贛東北區域的市場占有率在60%以上。
股權收購和混凝土生產線建設提升業績空間。公司發布非公開增發預案，計劃發行不超過6500萬股，募集資金收購控股孫公司錦溪水泥50%的股權、建設兩條混凝土生產線和建設余熱發電裝置等，公司間接持有25%的股權，收購后將控股錦溪水泥75%的股權。錦溪水泥業績水平好，2010年凈利潤達到1.03億元。預計收購后增厚每股收益7.56%-8.34%，公司盈利能力進一步增強。
盈利預測和投資評級:考慮到公司參股南方水泥的投資受益及未來少數股東權益減少對業績的貢獻，預測公司2011年和2012年業績為1.41元和1.66元;由于水泥板塊的整體估值水平的下移，下調公司目標價到18.51元。以昨日收盤價14.77元計算，對應動態PE為10.48倍和8.9倍，維持 “買入”的投資評級。
風險提示：區域內需求低于預期，區域內水泥產能擴張速度過快。
