傳化股份：成本壓力增加無礙長期成長 買入評級

　　旺季到來，增強印染助劑提價能力。綜合優勢推動公司印染助劑收入保持較快增長，但原料漲價壓力仍在。中東局勢穩定后，油價回調帶動化工產品跌價。紡織旺季來臨，預計公司將有望通過提價轉移成本壓力。

　　化纖油劑業務由擴市場轉向提盈利。為配合3月募集資金項目投產帶來的規模增加，2010年公司加大化纖油劑的客戶開拓；收入增長54%(量增40%)，主產品市場份額如期提高至40%.但毛利率下降至10.5%的歷史低水平。滌綸纖維替代優勢仍存，公司規模擴大帶來原料采購的相對優勢，預計2011年化纖油劑毛利率將回升。替代進口的化纖油劑新產品仍在市場推廣，將逐步產生效益。

　　多元化業務有序推進，謀求專用化學品系統集成商。對減水劑要求較高的高鐵等行業快速發展，烯烴類原料漲價相對萘系少，加速三代減水劑的替代進程。控股75%的建筑新材料公司5萬噸聚羧酸減水劑(三代)預計將于2011年中投產，加速公司業績成長。