事件描述：
1．徐工機械今日發布2010年年報，主要經營業績如下：2010年公司實現營業收入252.14億元，同比增長21.81%；實現歸屬于母公司凈利潤29.26億元，同比增長68.04%，稀釋每股收益為3.22元，攤薄后每股收益為2.84元。2．我們有以下點評：
(1) 2010年公司經營業績碩果累累，凈利潤略超預期；(2) 2009年三季度起重機等優質資產注入后盈利能力大幅增強，管理效率提升，公司毛利率穩步走高；(3)公司起重機、壓實機械和路面機械業務的行業老大位置短期內難以被競爭對手撼動，混凝土機械市占率快速上升；(4)借力資本市場，公司延伸產品鏈，加速國際化布局，提升長期競爭力。
預計公司2011、2012年的營業收入分別為309億、372億，每股收益分別為3.68元、4.27元，對應3月9日收盤價的PE分別為16.3、14.1倍，維持“推薦”評級。
事件評論：
第一，2010年經營業績碩果累累，凈利潤略超預期
2010年全年公司實現營業收入252.14億元，同比增長達21.81%，實現凈利潤29.26億元，同比增長68.04%，稀釋每股收益為3.22元，攤薄后每股收益為2.84元。銷售收入符合我們預期，凈利潤略超預期。2010年第四季度單季度銷售收入同比下滑2.93%，但單季度凈利潤同比增長122.18%，主要原因是第四季度管理費用率同比下降約6個百分點，大幅降低期間費用率事件描述1．徐工機械今日發布2010年年報，主要經營業績如下：2010年公司實現營業收入252.14億元，同比增長21.81%；實現歸屬于母公司凈利潤29.26億元，同比增長68.04%，稀釋每股收益為3.22元，攤薄后每股收益為2.84元。2．我們有以下點評：
第二，優質資產注入，管理效率提升，毛利率穩步走高2010年公司毛利率穩步提升，單季度毛利率從一季度時的21.17%上升至四季度時的24.83%，全年綜合毛利率為21.69%。
第三，起重機、壓實機械和路面機械的行業老大位置難以撼動，混凝土機械市占率快速上升2010年公司合計銷售汽車起重機18145臺，履帶式起重434臺，隨車式起重機3110臺，實現銷售收入141.8億元，同比增長12%。2010年公司起重機行業的整體市占率約為53%，繼續占據行業第一的位置，其中，汽車起重機和隨車起重機的市占率分別達51.2%和48.8%，均為行業第一；履帶式起重機市場占有率為24.8%，列撫挖（市占率27.8%） 之后，為行業第二。
2010年公司在汽車起重機市場份額明顯低于2008年（市占率55.3%）和2009年（市占率57.3%）的水平。我們認為，隨著競爭對手在汽車起重機領域的發力，公司在該行業的統治性優勢正逐步被縮小，未來公司將面臨三一、柳工等起重機行業新勢力的挑戰，但其行業龍頭的位置短期內難以被競爭對手撼動。
第四，公司借力資本市場，延伸產品鏈，加速國際化布局公司2010年9月非公開發行股票并募集資金約50億元，募投項目主要包括徐工機械研發平臺擴建項目、大噸位全地面起重機及特種起重機產業化基地技改項目、大型履帶式起重機技改項目、混凝土機械產業化基地技改項目等。該次定向增發有助于公司延伸現有產品鏈、完善零部件配套能力。
此外，公司計劃發行H股進行融資，加速國際市場布局。募集資金擬用于：
境內外研發體系的建設；拓展公司國際化業務；產業升級和零部件配套；建設和完善國內外營銷網絡、服務體系；補充流動資金，改善資本結構，及其他一般商業用途等。
公司在延伸產品線、完善零部件配套能力和加速國際市場布局等方面的努力都將大大提升其長期競爭力，幫助公司實現更有效的多元化工程機械產品擴張。
第五，維持“推薦”評級
預計公司2011、2012年的營業收入分別為309億、372億，每股收益分別為3.68元、4.27元，對應3月9日收盤價的PE分別為16.3、14.1倍，維持“推薦”評級。
1．徐工機械今日發布2010年年報，主要經營業績如下：2010年公司實現營業收入252.14億元，同比增長21.81%；實現歸屬于母公司凈利潤29.26億元，同比增長68.04%，稀釋每股收益為3.22元，攤薄后每股收益為2.84元。2．我們有以下點評：
(1) 2010年公司經營業績碩果累累，凈利潤略超預期；(2) 2009年三季度起重機等優質資產注入后盈利能力大幅增強，管理效率提升，公司毛利率穩步走高；(3)公司起重機、壓實機械和路面機械業務的行業老大位置短期內難以被競爭對手撼動，混凝土機械市占率快速上升；(4)借力資本市場，公司延伸產品鏈，加速國際化布局，提升長期競爭力。
預計公司2011、2012年的營業收入分別為309億、372億，每股收益分別為3.68元、4.27元，對應3月9日收盤價的PE分別為16.3、14.1倍，維持“推薦”評級。
事件評論：
第一，2010年經營業績碩果累累，凈利潤略超預期
2010年全年公司實現營業收入252.14億元，同比增長達21.81%，實現凈利潤29.26億元，同比增長68.04%，稀釋每股收益為3.22元，攤薄后每股收益為2.84元。銷售收入符合我們預期，凈利潤略超預期。2010年第四季度單季度銷售收入同比下滑2.93%，但單季度凈利潤同比增長122.18%，主要原因是第四季度管理費用率同比下降約6個百分點，大幅降低期間費用率事件描述1．徐工機械今日發布2010年年報，主要經營業績如下：2010年公司實現營業收入252.14億元，同比增長21.81%；實現歸屬于母公司凈利潤29.26億元，同比增長68.04%，稀釋每股收益為3.22元，攤薄后每股收益為2.84元。2．我們有以下點評：
第二，優質資產注入，管理效率提升，毛利率穩步走高2010年公司毛利率穩步提升，單季度毛利率從一季度時的21.17%上升至四季度時的24.83%，全年綜合毛利率為21.69%。
第三，起重機、壓實機械和路面機械的行業老大位置難以撼動，混凝土機械市占率快速上升2010年公司合計銷售汽車起重機18145臺，履帶式起重434臺，隨車式起重機3110臺，實現銷售收入141.8億元，同比增長12%。2010年公司起重機行業的整體市占率約為53%，繼續占據行業第一的位置，其中，汽車起重機和隨車起重機的市占率分別達51.2%和48.8%，均為行業第一；履帶式起重機市場占有率為24.8%，列撫挖（市占率27.8%） 之后，為行業第二。
2010年公司在汽車起重機市場份額明顯低于2008年（市占率55.3%）和2009年（市占率57.3%）的水平。我們認為，隨著競爭對手在汽車起重機領域的發力，公司在該行業的統治性優勢正逐步被縮小，未來公司將面臨三一、柳工等起重機行業新勢力的挑戰，但其行業龍頭的位置短期內難以被競爭對手撼動。
第四，公司借力資本市場，延伸產品鏈，加速國際化布局公司2010年9月非公開發行股票并募集資金約50億元，募投項目主要包括徐工機械研發平臺擴建項目、大噸位全地面起重機及特種起重機產業化基地技改項目、大型履帶式起重機技改項目、混凝土機械產業化基地技改項目等。該次定向增發有助于公司延伸現有產品鏈、完善零部件配套能力。
此外，公司計劃發行H股進行融資，加速國際市場布局。募集資金擬用于：
境內外研發體系的建設；拓展公司國際化業務；產業升級和零部件配套；建設和完善國內外營銷網絡、服務體系；補充流動資金，改善資本結構，及其他一般商業用途等。
公司在延伸產品線、完善零部件配套能力和加速國際市場布局等方面的努力都將大大提升其長期競爭力，幫助公司實現更有效的多元化工程機械產品擴張。
第五，維持“推薦”評級
預計公司2011、2012年的營業收入分別為309億、372億，每股收益分別為3.68元、4.27元，對應3月9日收盤價的PE分別為16.3、14.1倍，維持“推薦”評級。
