如果地產(chǎn)成交量延續(xù)并導(dǎo)致新開工，將成為延續(xù)基建主線基本理由
中級(jí)反彈結(jié)束不會(huì)是尖頂
我一直認(rèn)為，中級(jí)反彈的結(jié)束不會(huì)是一個(gè)尖頂結(jié)構(gòu)。
理由很簡(jiǎn)單，6000點(diǎn)的尖頂是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)確立了向下的拐點(diǎn)，而當(dāng)前的中級(jí)反彈，雖然經(jīng)濟(jì)仍處于疲弱的狀態(tài)，但畢竟經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了，此其一；
其二，我們認(rèn)為中級(jí)反彈結(jié)束的根本原因是經(jīng)濟(jì)的二次探底，但是，二次探底實(shí)際上是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟(jì)調(diào)整，有的行業(yè)不會(huì)再有深幅調(diào)整。經(jīng)濟(jì)二次探底的最根本因素就是收入預(yù)期下降，所以我們一直不看好必須消費(fèi)品。由此，中級(jí)反彈的結(jié)束不會(huì)是一個(gè)尖頂，必定要經(jīng)歷一個(gè)比較長(zhǎng)的寬幅震蕩過程。
大斜率上升已經(jīng)結(jié)束
那么關(guān)于4月22日的高點(diǎn)，它是一個(gè)標(biāo)志，它的標(biāo)志意義就是，“支撐中級(jí)反彈的三大基本面因素即去庫(kù)存、剛性需求和美國(guó)觸底都已經(jīng)出現(xiàn)，后面中級(jí)反彈的延續(xù)將來源于這些因素的匯集與迸發(fā)”。
也就是說，我們不會(huì)再有超預(yù)期的基本面事件出現(xiàn)，所以，大盤的大斜率上升波段已經(jīng)結(jié)束了，此后大盤將進(jìn)入一個(gè)震蕩期，這個(gè)震蕩期的走勢(shì)取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的時(shí)點(diǎn)與程度，同時(shí)，它與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的探底進(jìn)程以及美國(guó)股市的未來趨勢(shì)也密不可分。
經(jīng)濟(jì)在脫離底部之后的走勢(shì)是最復(fù)雜的，很難對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率進(jìn)行預(yù)測(cè)。我使用的理論框架能夠預(yù)測(cè)到經(jīng)濟(jì)在受到價(jià)格沖擊之后的V型反彈走勢(shì)，但不能預(yù)測(cè)出V型反彈之后經(jīng)濟(jì)所達(dá)到的弱勢(shì)平衡狀態(tài)到底在什么水平，這只能讓經(jīng)濟(jì)自己去尋找。
由此，我對(duì)當(dāng)前行情的定義是，由超預(yù)期行情向驗(yàn)證預(yù)期行情過渡。
回歸地產(chǎn)和基建
如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)反彈的預(yù)期被驗(yàn)證，也就是后面行情有較好的延續(xù)性的話，我認(rèn)為最大概率出現(xiàn)在房地產(chǎn)領(lǐng)域。
我一直認(rèn)為，這波中級(jí)反彈的主流熱點(diǎn)并不是新能源，而是與基建相關(guān)的投資品。因?yàn)閺慕?jīng)濟(jì)反彈的本質(zhì)上看，或者從中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的本質(zhì)上看，投資回升才具有決定性的意義。我們可以回想，在1600點(diǎn)的時(shí)候，首先上漲的是基建類品種，未來行情的延續(xù)必定靠這條主線的延續(xù)。
未來我們可以驗(yàn)證的一點(diǎn)就是，政府投資在短期會(huì)起到拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比回升的作用，但在經(jīng)濟(jì)底部波動(dòng)期，他的更大作用是消化產(chǎn)能；所以它可能對(duì)于拉動(dòng)市場(chǎng)化投資的作用是有限的，但它拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升的程度是需要觀察的。與此相關(guān)的另一點(diǎn)就是房地產(chǎn)投資，關(guān)于地產(chǎn)的成交量能不能延續(xù)到5月份之后的問題，誰(shuí)都沒有充分的理由證明；但是，在滯脹預(yù)期和流動(dòng)性過剩環(huán)境下，地產(chǎn)應(yīng)當(dāng)是資產(chǎn)泡沫的首要選擇。所以，如果地產(chǎn)成交量延續(xù)并導(dǎo)致新開工，將成為延續(xù)基建主線的基本理由。上述推導(dǎo)想說明的邏輯是，在驗(yàn)證預(yù)期的行情中，如果有超額收益，大概率事件是出現(xiàn)在房地產(chǎn)和基建板塊。
關(guān)注點(diǎn)從上游轉(zhuǎn)到下游，從價(jià)格轉(zhuǎn)到銷量
對(duì)于短期而言，最不確定的因素就是價(jià)格，但是從周期的運(yùn)行規(guī)律看，我們已經(jīng)經(jīng)過了周期的第一個(gè)低點(diǎn)，這個(gè)低點(diǎn)的特征是價(jià)格下跌后的去庫(kù)存和剛需釋放帶來的價(jià)格反彈過程，由此產(chǎn)生了通脹的預(yù)期。
但是，與1975年的滯脹預(yù)期相比，我們顯然沒有支持滯脹的理由。所以，價(jià)格反映預(yù)期上升最猛烈的一波已經(jīng)結(jié)束，未來的價(jià)格走勢(shì)不是滯脹，而是一種通脹的震蕩和徘徊，而這種徘徊的根源還是需求問題。
所以，價(jià)格回落的時(shí)候，指數(shù)的表現(xiàn)自然是走弱的。順著這樣的周期前行，在補(bǔ)庫(kù)存和剛需釋放之后，未來的趨勢(shì)自然是進(jìn)入經(jīng)濟(jì)反彈與經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)之間的過渡期，也就是我們所謂的經(jīng)濟(jì)二次探底進(jìn)程。
我必須再?gòu)?qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)在過渡期到反轉(zhuǎn)之前是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，所以，依然有很多行業(yè)存在機(jī)會(huì)。
那么，什么行業(yè)存在機(jī)會(huì)，顯然首先不是價(jià)格問題，首先是銷售量的問題。因此，過渡期的進(jìn)程中，關(guān)注的重點(diǎn)開始由價(jià)格轉(zhuǎn)向銷售量。而按照這樣的邏輯，上游價(jià)格的持續(xù)反彈的前提是中下游的銷售量，所以，行業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)要從上游向中下游轉(zhuǎn)移，從價(jià)向量轉(zhuǎn)移。
需要謹(jǐn)慎消費(fèi)品
由此，可以指出，就算是市場(chǎng)調(diào)整，與經(jīng)濟(jì)二次探底特征相對(duì)應(yīng)的是，市場(chǎng)的行業(yè)表現(xiàn)也不是普跌，而是一種結(jié)構(gòu)性的表現(xiàn)。
在這里，回歸中下游實(shí)際上首先還是回歸投資，還是回歸中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的決定性因素，也就是投資品。在經(jīng)濟(jì)二次探底過程中，真正需要謹(jǐn)慎的是消費(fèi)品，就剛性需求而言，2008年一季度的消費(fèi)低點(diǎn)是由于價(jià)格的擾動(dòng)，而真正的消費(fèi)的周期性低點(diǎn)，也就是收入下降所帶來的低點(diǎn)目前還沒出現(xiàn)。失業(yè)率的持續(xù)增加和收入預(yù)期的低點(diǎn)的出現(xiàn)決不可能平滑過去。
所以，消費(fèi)回落是不可避免的周期過程，因此，我認(rèn)為必需消費(fèi)品基本沒有防御價(jià)值。
中級(jí)反彈結(jié)束不會(huì)是尖頂
我一直認(rèn)為，中級(jí)反彈的結(jié)束不會(huì)是一個(gè)尖頂結(jié)構(gòu)。
理由很簡(jiǎn)單，6000點(diǎn)的尖頂是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)確立了向下的拐點(diǎn)，而當(dāng)前的中級(jí)反彈，雖然經(jīng)濟(jì)仍處于疲弱的狀態(tài)，但畢竟經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了，此其一；
其二，我們認(rèn)為中級(jí)反彈結(jié)束的根本原因是經(jīng)濟(jì)的二次探底，但是，二次探底實(shí)際上是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟(jì)調(diào)整，有的行業(yè)不會(huì)再有深幅調(diào)整。經(jīng)濟(jì)二次探底的最根本因素就是收入預(yù)期下降，所以我們一直不看好必須消費(fèi)品。由此，中級(jí)反彈的結(jié)束不會(huì)是一個(gè)尖頂，必定要經(jīng)歷一個(gè)比較長(zhǎng)的寬幅震蕩過程。
大斜率上升已經(jīng)結(jié)束
那么關(guān)于4月22日的高點(diǎn)，它是一個(gè)標(biāo)志，它的標(biāo)志意義就是，“支撐中級(jí)反彈的三大基本面因素即去庫(kù)存、剛性需求和美國(guó)觸底都已經(jīng)出現(xiàn)，后面中級(jí)反彈的延續(xù)將來源于這些因素的匯集與迸發(fā)”。
也就是說，我們不會(huì)再有超預(yù)期的基本面事件出現(xiàn)，所以，大盤的大斜率上升波段已經(jīng)結(jié)束了，此后大盤將進(jìn)入一個(gè)震蕩期，這個(gè)震蕩期的走勢(shì)取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的時(shí)點(diǎn)與程度，同時(shí)，它與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的探底進(jìn)程以及美國(guó)股市的未來趨勢(shì)也密不可分。
經(jīng)濟(jì)在脫離底部之后的走勢(shì)是最復(fù)雜的，很難對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率進(jìn)行預(yù)測(cè)。我使用的理論框架能夠預(yù)測(cè)到經(jīng)濟(jì)在受到價(jià)格沖擊之后的V型反彈走勢(shì)，但不能預(yù)測(cè)出V型反彈之后經(jīng)濟(jì)所達(dá)到的弱勢(shì)平衡狀態(tài)到底在什么水平，這只能讓經(jīng)濟(jì)自己去尋找。
由此，我對(duì)當(dāng)前行情的定義是，由超預(yù)期行情向驗(yàn)證預(yù)期行情過渡。
回歸地產(chǎn)和基建
如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)反彈的預(yù)期被驗(yàn)證，也就是后面行情有較好的延續(xù)性的話，我認(rèn)為最大概率出現(xiàn)在房地產(chǎn)領(lǐng)域。
我一直認(rèn)為，這波中級(jí)反彈的主流熱點(diǎn)并不是新能源，而是與基建相關(guān)的投資品。因?yàn)閺慕?jīng)濟(jì)反彈的本質(zhì)上看，或者從中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的本質(zhì)上看，投資回升才具有決定性的意義。我們可以回想，在1600點(diǎn)的時(shí)候，首先上漲的是基建類品種，未來行情的延續(xù)必定靠這條主線的延續(xù)。
未來我們可以驗(yàn)證的一點(diǎn)就是，政府投資在短期會(huì)起到拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比回升的作用，但在經(jīng)濟(jì)底部波動(dòng)期，他的更大作用是消化產(chǎn)能；所以它可能對(duì)于拉動(dòng)市場(chǎng)化投資的作用是有限的，但它拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升的程度是需要觀察的。與此相關(guān)的另一點(diǎn)就是房地產(chǎn)投資，關(guān)于地產(chǎn)的成交量能不能延續(xù)到5月份之后的問題，誰(shuí)都沒有充分的理由證明；但是，在滯脹預(yù)期和流動(dòng)性過剩環(huán)境下，地產(chǎn)應(yīng)當(dāng)是資產(chǎn)泡沫的首要選擇。所以，如果地產(chǎn)成交量延續(xù)并導(dǎo)致新開工，將成為延續(xù)基建主線的基本理由。上述推導(dǎo)想說明的邏輯是，在驗(yàn)證預(yù)期的行情中，如果有超額收益，大概率事件是出現(xiàn)在房地產(chǎn)和基建板塊。
關(guān)注點(diǎn)從上游轉(zhuǎn)到下游，從價(jià)格轉(zhuǎn)到銷量
對(duì)于短期而言，最不確定的因素就是價(jià)格，但是從周期的運(yùn)行規(guī)律看，我們已經(jīng)經(jīng)過了周期的第一個(gè)低點(diǎn)，這個(gè)低點(diǎn)的特征是價(jià)格下跌后的去庫(kù)存和剛需釋放帶來的價(jià)格反彈過程，由此產(chǎn)生了通脹的預(yù)期。
但是，與1975年的滯脹預(yù)期相比，我們顯然沒有支持滯脹的理由。所以，價(jià)格反映預(yù)期上升最猛烈的一波已經(jīng)結(jié)束，未來的價(jià)格走勢(shì)不是滯脹，而是一種通脹的震蕩和徘徊，而這種徘徊的根源還是需求問題。
所以，價(jià)格回落的時(shí)候，指數(shù)的表現(xiàn)自然是走弱的。順著這樣的周期前行，在補(bǔ)庫(kù)存和剛需釋放之后，未來的趨勢(shì)自然是進(jìn)入經(jīng)濟(jì)反彈與經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)之間的過渡期，也就是我們所謂的經(jīng)濟(jì)二次探底進(jìn)程。
我必須再?gòu)?qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)在過渡期到反轉(zhuǎn)之前是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，所以，依然有很多行業(yè)存在機(jī)會(huì)。
那么，什么行業(yè)存在機(jī)會(huì)，顯然首先不是價(jià)格問題，首先是銷售量的問題。因此，過渡期的進(jìn)程中，關(guān)注的重點(diǎn)開始由價(jià)格轉(zhuǎn)向銷售量。而按照這樣的邏輯，上游價(jià)格的持續(xù)反彈的前提是中下游的銷售量，所以，行業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)要從上游向中下游轉(zhuǎn)移，從價(jià)向量轉(zhuǎn)移。
需要謹(jǐn)慎消費(fèi)品
由此，可以指出，就算是市場(chǎng)調(diào)整，與經(jīng)濟(jì)二次探底特征相對(duì)應(yīng)的是，市場(chǎng)的行業(yè)表現(xiàn)也不是普跌，而是一種結(jié)構(gòu)性的表現(xiàn)。
在這里，回歸中下游實(shí)際上首先還是回歸投資，還是回歸中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的決定性因素，也就是投資品。在經(jīng)濟(jì)二次探底過程中，真正需要謹(jǐn)慎的是消費(fèi)品，就剛性需求而言，2008年一季度的消費(fèi)低點(diǎn)是由于價(jià)格的擾動(dòng)，而真正的消費(fèi)的周期性低點(diǎn)，也就是收入下降所帶來的低點(diǎn)目前還沒出現(xiàn)。失業(yè)率的持續(xù)增加和收入預(yù)期的低點(diǎn)的出現(xiàn)決不可能平滑過去。
所以，消費(fèi)回落是不可避免的周期過程，因此，我認(rèn)為必需消費(fèi)品基本沒有防御價(jià)值。
