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三一重工:業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好 目標(biāo)價(jià)28元 

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2009-04-28  來源:中國(guó)混凝土網(wǎng)  作者:中投證券
核心提示:三一重工:業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好 目標(biāo)價(jià)28元 
  業(yè)績(jī)良好,收入略超預(yù)期 09 年1 季度業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期,雖有金融危機(jī)影響,但公司1 季度的收入達(dá)到28.47 億,比08 年同期還有所上升,1 季度挖掘機(jī)資產(chǎn)尚未注入,公司營(yíng)業(yè)收入主要來自于混凝土機(jī)械、旋挖鉆機(jī)和履帶起重機(jī)。08 年分別占總收入50%,6.7%,17.48%。 1 季度總收入已有增長(zhǎng),說明混凝土機(jī)械銷售情況比市場(chǎng)預(yù)期要好,同比上年可能僅略有下降,尤其1 季度后期可能已接近上年同期。 
    
  各產(chǎn)品繼續(xù)行業(yè)內(nèi)領(lǐng)跑,毛利率穩(wěn)定,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯 公司泵車,旋挖鉆、履帶起重機(jī)等產(chǎn)品綜合毛利率在09 年1 季度達(dá)到30.61%, 僅比08 年同期略降1.5%, 基本保持穩(wěn)定。 在其他類型工程機(jī)械因需求下滑、原材料波動(dòng)等因素影響而毛利率大幅下降時(shí),三一重工的產(chǎn)品毛利率能保持這樣水平難忍可貴。 
    
  非經(jīng)常損益及財(cái)務(wù)費(fèi)用變化導(dǎo)致利潤(rùn)增幅低于收入增幅 公司1 季度主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)達(dá)到8.71 億,同比增長(zhǎng)了1350 萬(wàn),銷售及管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)1500 萬(wàn),主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)減銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用后基本同比持平。1 季度公允價(jià)值變動(dòng)和投資收益總共同比上升9000 萬(wàn)元,主要是公司09 年已經(jīng)基本不進(jìn)行證券投資;但財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)1.5 億,主要是上年人民幣升值帶來的匯兌收益。 但1 季度單季財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到了8200萬(wàn),還是遠(yuǎn)高于正常的比例, 希望公司能逐漸降低這一方面的費(fèi)用。 
    
  估值與投資建議 預(yù)計(jì)09、10、11 年三一重工EPS 可達(dá)到1.45,1.65,1.94 元/股,按09 年20-24 倍PE 估值,合理價(jià)值28.00 元,推薦(挖機(jī)資產(chǎn)如按期注入)。  
 
 
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