事件：繼上個月國務院批準鐵道部的2萬億元鐵路投資計劃后，有消息稱，交通運輸部門正在醞釀一個未來3-5年內投資5萬億元的計劃。
分析：
1、政策背景
有關人士披露，按照原來的《公路、水路交通“十一五”規劃》及交通運輸行業的中長期規劃，國家對公路(含高速公路)建設的投資預計達2.1萬億元。這包括在2010年前，年均投資規模約1400億元，2010年至2020年年均投資約1000億元。現在的5萬億元規劃是在保證原來的投資如期甚至提前完成的基礎上，又追加2萬億以上規模。
其中：公路水路交通十一五發展規劃
到2007年底，貫通“五縱七橫”12條國道主干線;到2010年，基本建成西部開發8條省際公路通道。加快國家高速公路網建設，重點建設規劃中的“五射兩縱七橫”共14條路線。
鐵路交通十一五發展規劃
建設新線17000公里,其中客運專線7000公里;建設既有線復線8000公里;既有線電氣化改造15000公里。2010年全國鐵路營業里程達到9萬公里以上，復線、電化率均達到45%以上，快速客運網總規模達到20000公里以上，煤炭通道總能力達到18億噸，西部路網總規模達到35000公里，形成覆蓋全國的集裝箱運輸系統。
2、行業背景
(1)受房地產投資減速的影響，傳統的水泥消費旺季今年卻呈現“旺季不旺”。
受房地產投資減速的影響，今年3 月以來，代表水泥需求的產量增速呈現持續下降趨勢，8 月份更是快速萎縮至1.5%，如果不考慮受春節因素影響的每年1-2月的數據，這一月度增長率為02 年6 月以來的最低值。
而10 月以來，傳統的水泥消費旺季今年卻呈現“旺季不旺”的現象，華東、華中地區水泥價格一反常態地不漲反跌，令飽受煤價大漲之苦的水泥企業雪上加霜，更說明水泥行業景氣度出現下行的跡象。
本輪水泥行業景氣上行始自05 年下半年，根本的驅動因素是大力淘汰落后產能帶來供過于求狀況的改善。今年以來水泥行業新增產能雖然遠小于04 年(扣除落后產能淘汰后的凈增量)但是如果需求持續大幅放緩，則供需關系依然面臨再度出現逆轉的風險。
(2)水泥行業22 家上市公司三季報
截止10 月31 日，水泥行業22 家上市公司三季報全部披露完畢。前三季度水泥行業22 家上市公司共實現主營收入437.65 億元，同比增長28.49%;三季度單季實現主營業務收入172.74 億元，同比增長29.22%，相比二季度27.29%的增長略有上升。單季和前三季度分別實現凈利潤15.77 億元和39.26 億元，同比增長13.21%和32.22%，行業盈利能力相比上半年業績出現明顯下滑。
(3)公路、港口、鐵路的建設，對水泥的需求量較大，可以在一定程度上彌補房地產建設速度減慢帶來的風險。
08以來，國內經濟增長速度持續下滑，GDP增長幅度創三年來新低，拉到經濟的三駕馬車中，出口業務前景依然不容樂觀，擴大內需和增加國內投資將是國家化解目前經濟壓力的兩個主要措施，國家領導人多次表明，要加快產業結構調整、擴大內需。
中央明確表示擴大內需，增加投資額度，在交通建設上的投資加大，將是其中之一，且是完善國內交通體系、轉變經濟發展模式、加快發展新農村的前提。公路、港口、鐵路的建設，對水泥的需求量較大，可以在一定程度上彌補房地產建設速度減慢帶來的風險，促進區域水泥市場的需求。
(4)水泥行業有望從明年2-3 季度開始走出谷底。
按照07 年的數據計算，每億元固定資產投資需要水泥1.15 萬噸，則5 萬億元的投資總額共需水泥5.8 億噸左右。如果在5 年內完成，平均每年新增水泥需求約1.2億噸，相當于07 年總產量的9%，將充分化解房地產的負面影響，徹底扭轉需求下滑的局面。
如果上述報道屬實，并且項目在較短的時間內大量開工建設，則水泥行業可能只出現短暫且輕微的調整，并從明年2-3 季度開始走出谷底。我們的判斷是只要明年水泥需求增速在7%以上，就不會出現供大于求。
3.重組整合
在2009 年需求增速下降趨勢已經非常明確的背景下，落后淘汰顯得尤為重要。按照發改委的文件，2007～2010 年總共要淘汰2.8 億噸，其中2007 年已經淘汰了8000 萬噸左右(當年實際淘汰預計在6500 萬噸左右，剩下的屬于之前淘汰，但計入2007 年淘汰量之列)，因此，2008～2010 年三年的硬性淘汰任務為2 億噸。
與此同時，水泥行業重組整合也在進行之中：尤其像華東區域,通過行業洗牌來繼續完成市場瓜分的可能性較大。10月下旬,工信部公示了《2008年應予淘汰落后水泥產能的企業名單》,水泥落后產能淘汰的步伐加快，產業集中度在不斷提高。 目前，我國最大的十二家水泥企業集團產量已占全國水泥產量比重25%，其中，浙江三獅超過1400萬噸，山東山水超過1700萬噸，臺泥和拉法基瑞安水泥等超過1600萬噸，湖北華新超過2000萬噸，河北冀東、中國聯合超過2500萬噸，安徽海螺集團達到1億噸。
其中的海螺水泥，在三季度股市繼續下跌過程中加大了購買同行上市公司股票的力度。截至9月30日，海螺水泥共持有巢東股份(600318,股吧)、冀東水泥(000401,股吧)、祁連山(600720,股吧)、福建水泥(600802,股吧)、華新水泥(600801,股吧)、江西水泥(000789,股吧)、同力水泥等7家上市公司19687.61萬股，總市值約高達11.8億元。
從海螺水泥近期盤中聯系不同時段的放量觀察，海螺水泥橫掃同行上市公司的股票，是因為它們的股價低于重置成本，因而出于戰略投資考慮出手購買。
4.市場機會
雖然水泥上市公司今年下半年和明年一季度的業績不太理想，但我們認為目前股價已充分反映了市場對未來的悲觀預期。龍頭公司的PB 估值在1.2-1.3 倍左右，已具備長期投資價值，再考慮到水泥需求可能早于預期地出現復蘇，我們認為對行業重點公司可適當增持了。
分析：
1、政策背景
有關人士披露，按照原來的《公路、水路交通“十一五”規劃》及交通運輸行業的中長期規劃，國家對公路(含高速公路)建設的投資預計達2.1萬億元。這包括在2010年前，年均投資規模約1400億元，2010年至2020年年均投資約1000億元。現在的5萬億元規劃是在保證原來的投資如期甚至提前完成的基礎上，又追加2萬億以上規模。
其中：公路水路交通十一五發展規劃
到2007年底，貫通“五縱七橫”12條國道主干線;到2010年，基本建成西部開發8條省際公路通道。加快國家高速公路網建設，重點建設規劃中的“五射兩縱七橫”共14條路線。
鐵路交通十一五發展規劃
建設新線17000公里,其中客運專線7000公里;建設既有線復線8000公里;既有線電氣化改造15000公里。2010年全國鐵路營業里程達到9萬公里以上，復線、電化率均達到45%以上，快速客運網總規模達到20000公里以上，煤炭通道總能力達到18億噸，西部路網總規模達到35000公里，形成覆蓋全國的集裝箱運輸系統。
2、行業背景
(1)受房地產投資減速的影響，傳統的水泥消費旺季今年卻呈現“旺季不旺”。
受房地產投資減速的影響，今年3 月以來，代表水泥需求的產量增速呈現持續下降趨勢，8 月份更是快速萎縮至1.5%，如果不考慮受春節因素影響的每年1-2月的數據，這一月度增長率為02 年6 月以來的最低值。
而10 月以來，傳統的水泥消費旺季今年卻呈現“旺季不旺”的現象，華東、華中地區水泥價格一反常態地不漲反跌，令飽受煤價大漲之苦的水泥企業雪上加霜，更說明水泥行業景氣度出現下行的跡象。
本輪水泥行業景氣上行始自05 年下半年，根本的驅動因素是大力淘汰落后產能帶來供過于求狀況的改善。今年以來水泥行業新增產能雖然遠小于04 年(扣除落后產能淘汰后的凈增量)但是如果需求持續大幅放緩，則供需關系依然面臨再度出現逆轉的風險。
(2)水泥行業22 家上市公司三季報
截止10 月31 日，水泥行業22 家上市公司三季報全部披露完畢。前三季度水泥行業22 家上市公司共實現主營收入437.65 億元，同比增長28.49%;三季度單季實現主營業務收入172.74 億元，同比增長29.22%，相比二季度27.29%的增長略有上升。單季和前三季度分別實現凈利潤15.77 億元和39.26 億元，同比增長13.21%和32.22%，行業盈利能力相比上半年業績出現明顯下滑。
(3)公路、港口、鐵路的建設，對水泥的需求量較大，可以在一定程度上彌補房地產建設速度減慢帶來的風險。
08以來，國內經濟增長速度持續下滑，GDP增長幅度創三年來新低，拉到經濟的三駕馬車中，出口業務前景依然不容樂觀，擴大內需和增加國內投資將是國家化解目前經濟壓力的兩個主要措施，國家領導人多次表明，要加快產業結構調整、擴大內需。
中央明確表示擴大內需，增加投資額度，在交通建設上的投資加大，將是其中之一，且是完善國內交通體系、轉變經濟發展模式、加快發展新農村的前提。公路、港口、鐵路的建設，對水泥的需求量較大，可以在一定程度上彌補房地產建設速度減慢帶來的風險，促進區域水泥市場的需求。
(4)水泥行業有望從明年2-3 季度開始走出谷底。
按照07 年的數據計算，每億元固定資產投資需要水泥1.15 萬噸，則5 萬億元的投資總額共需水泥5.8 億噸左右。如果在5 年內完成，平均每年新增水泥需求約1.2億噸，相當于07 年總產量的9%，將充分化解房地產的負面影響，徹底扭轉需求下滑的局面。
如果上述報道屬實，并且項目在較短的時間內大量開工建設，則水泥行業可能只出現短暫且輕微的調整，并從明年2-3 季度開始走出谷底。我們的判斷是只要明年水泥需求增速在7%以上，就不會出現供大于求。
3.重組整合
在2009 年需求增速下降趨勢已經非常明確的背景下，落后淘汰顯得尤為重要。按照發改委的文件，2007～2010 年總共要淘汰2.8 億噸，其中2007 年已經淘汰了8000 萬噸左右(當年實際淘汰預計在6500 萬噸左右，剩下的屬于之前淘汰，但計入2007 年淘汰量之列)，因此，2008～2010 年三年的硬性淘汰任務為2 億噸。
與此同時，水泥行業重組整合也在進行之中：尤其像華東區域,通過行業洗牌來繼續完成市場瓜分的可能性較大。10月下旬,工信部公示了《2008年應予淘汰落后水泥產能的企業名單》,水泥落后產能淘汰的步伐加快，產業集中度在不斷提高。 目前，我國最大的十二家水泥企業集團產量已占全國水泥產量比重25%，其中，浙江三獅超過1400萬噸，山東山水超過1700萬噸，臺泥和拉法基瑞安水泥等超過1600萬噸，湖北華新超過2000萬噸，河北冀東、中國聯合超過2500萬噸，安徽海螺集團達到1億噸。
其中的海螺水泥，在三季度股市繼續下跌過程中加大了購買同行上市公司股票的力度。截至9月30日，海螺水泥共持有巢東股份(600318,股吧)、冀東水泥(000401,股吧)、祁連山(600720,股吧)、福建水泥(600802,股吧)、華新水泥(600801,股吧)、江西水泥(000789,股吧)、同力水泥等7家上市公司19687.61萬股，總市值約高達11.8億元。
從海螺水泥近期盤中聯系不同時段的放量觀察，海螺水泥橫掃同行上市公司的股票，是因為它們的股價低于重置成本，因而出于戰略投資考慮出手購買。
4.市場機會
雖然水泥上市公司今年下半年和明年一季度的業績不太理想，但我們認為目前股價已充分反映了市場對未來的悲觀預期。龍頭公司的PB 估值在1.2-1.3 倍左右，已具備長期投資價值，再考慮到水泥需求可能早于預期地出現復蘇，我們認為對行業重點公司可適當增持了。
